創業板又迎來一隻新股上市。

格隆匯獲悉，7月26日，深圳市綠聯科技股份有限公司 （以下簡稱“綠聯科技”）在創業板上市，保薦人為華泰聯合證券有限責任公司。

綠聯科技（301606）發行價格21.21元/股，發行市盈率為24倍，低於33.11倍的行業市盈率。鑑於公司業績尚可、發行市盈率比行業市盈率低，疊加“弱市炒新”效應，上市首日大概率能收升。

這家主營3C消費電子產品的公司如今已年入超48億，並獲得高瓴錫恒增資入股，但綠聯科技也存在依賴電商平台、存貨規模逐年上升等問題，還面臨着海外貿易政策變動的風險。

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80後外貿業務員深圳創業

綠聯科技IPO背後是一個80後外貿業務員在深圳創業的故事。

招股書顯示，綠聯科技的董事長張清森出生於1983年，本科學歷，學的國際金融專業。他曾在深圳市得星科技有限公司當過兩年外貿業務員，隨後陸續擔任過綠聯科技有限公司執行董事、深圳問虎貿易有限公司總經理。

2012年，張清森與陳俊靈同出資在深圳設立公司前身綠聯有限。陳俊靈也是個80後，本科學歷，國際金融專業。陳俊靈曾先後在廈門磊升石業有限公司、深圳市達盟電子有限公司當過業務員，還當過深圳問虎貿易有限公司的採購經理。

綠聯有限成立後，張清森曾陸續擔任綠聯有限執行董事、總經理、董事長，陳俊靈歷任綠聯有限副總經理、董事。2021年，綠聯有限整體變更為股份有限公司，同時高瓴錫恒也增資入股。

本次發行前，張清森持有綠聯科技50.3019%股份，為公司控股股東和實際控制人。同時，陳俊靈持有公司19.2880%股份，高瓴錫恒持股9.3740%。

從發展歷程來看，在成立之初公司就採用自主品牌策略，打造“UGREEN綠聯” 品牌，並在國內主流電商平台進行線上銷售的同時逐步發展線下經銷網絡。

後來，隨着全球電商平台的興起及國際貿易的快速發展，公司推進全球化自主品牌戰略，業務擴展到多個國家，並持續優化產品矩陣和完善供應鏈，進一步提升品牌影響力，業務發展很快。

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賣3C消費電子產品年入超48億

綠聯科技致力於為用户提供全方位數碼解決方案，產品主要涵蓋傳輸類、音視頻類、充電類、移動周邊類、存儲類五大系列。

2021年至2023年，綠聯科技的傳輸類產品營收佔比有所下降，但仍是規模最大的品類，佔比在30%以上。傳輸類產品包括擴展塢、鍵鼠、網卡、集線器、網絡數據線等，主要滿足用户不同智能設備之間的交互連接、數據傳輸需求。

圖片來源：招股書

同期音視頻類產品營收佔比在20%左右，音視頻類產品包括高清線、音頻線、音視頻轉換器、耳機等，用於滿足不同智能設備間音視頻信號的連接和轉換需求，實現音視頻信號穩定傳輸，提升用户的視聽體驗。

充電器、充電線、移動電源等充電類產品營收佔比有所上升，報吿期內佔比超過20%。而手機平板支架、保護殼、保護膜等移動周邊類產品，以及私有云存儲、磁盤陣列存儲櫃、移動硬盤盒等存儲類產品的營收佔比相對較低。

儘管公司產品種類較豐富，但這也意味着公司需要相應加大研發技術投入，並擴充研發、管理和銷售團隊，而這些投入短期內將增加其經營成本。同時，公司在開拓進入新市場初期可能存在一定的進入壁壘，短期內可能存在因收入不達預期、經營成本增加等導致整體利潤率降低的風險。

近年來，隨着綠聯科技經營規模的不斷擴大，收入也有所上升。2021年、2022年、2023年，綠聯科技的營業收入分別約34.46億元、38.39億元、48.03億元，對應的淨利潤分別約3.05億元、3.3億元、3.94億元。同期公司主營業務毛利率分別為37.21%、37.38%和37.60%，與可比公司的平均水平相仿。

經審閲，2024年一季度，綠聯科技的營業收入約12.84億元，同比增長27.06%；淨利潤約1.01億元，同比增長8.95%。

據管理層初步測算，2024年1-6月公司的營業收入約26.56億元至27.71億元，同比變動25.19%至30.62%；預計淨利潤約2億元至2.1億元，同比變動6.16%至11.50%。

儘管綠聯科技所處的消費電子市場空間巨大，但近年來在消費電子產品技術迭代速度趨緩、主要市場需求不及預期等影響下，行業整體需求增速放緩，未來如果全球消費電子市場需求持續下行，加上市場競爭日益激烈，公司也會面臨經營業績下滑的風險。

值得注意的是，綠聯科技在上市前存在多次分紅行為。招股書顯示，2019年至2022年，綠聯科技共有4次現金分紅，金額分別約0.5億元、1.7億元、1.2億元、0.597億元，四年累計分紅近4億元，而這些錢大部分進了大股東的口袋。

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依賴線上電商平台

綠聯科技採用線上、線下相結合的模式，產品不僅在國內銷售，還銷往美國、英國、德國、日本等全球多個國家和地區。

從銷售渠道來看，綠聯科技較為依賴線上電商平台。2021年至2023年，公司通過線上電商平台實現的收入佔主營業務收入的比例超過70%，其中亞馬遜、京東、天貓、速賣通、Shopee、Lazada這六個線上銷售平台合計帶來的收入佔公司線上銷售收入的95%以上。

公司銷售模式，圖片來源：招股書

值得注意的是，這些主流平台對賣家的監管較為嚴格，而且平台政策相對複雜且更新迭代較為頻繁，如果未來公司不能充分理解並遵守平台的各項政策，不排除出現平台對公司採取相應的處罰措施甚至平台店鋪關閉的情形。

綠聯科技還面臨着海外貿易政策變動風險。2021年至2023年，公司境外收入佔當期主營業務收入比例在40%以上，其產品的境外銷售市場主要包括歐洲、美洲、東南亞等地，而國際貿易存在諸多不確定因素，未來如果公司主要海外市場的國家或地區改變了貿易政策，可能會影響公司的外銷收入和經營業績。

作為一家消費電子品牌企業，為了快速響應市場需求，保證產品供應的充足性及境內與跨境物流運輸的及時性，提升客户的消費體驗，公司需要提前準備一定規模的存貨。

2021年至2023年，綠聯科技的存貨賬面價值分別約7.26億元、7.39億元、9.96億元，呈逐年上升趨勢，佔公司流動資產比例均超過40%，佔比較大。

公司部分存貨存儲在境外亞馬遜各地倉庫，並由亞馬遜提供倉儲管理、物流配送等服務，其餘存貨主要包括存放在境內自有倉庫、境內外其他電商平台倉的庫存商品，以及發出商品和在途物資。如果若綠聯科技的存貨管理不善，出現毀損、丟失等情況，或出現銷售遲滯和存貨週轉不暢，可能出現存貨跌價風險。