近年來，越來越多的中概股選擇在香港資本市場重新上市，這一現象被稱為“回港二次上市”。那麼，什麼是中概股回港二次上市？簡單來說，中概股指的是在美國等海外市場上市的中國企業股票。而回港二次上市，顧名思義，就是這些公司再次通過香港市場進行上市，通常是為了借助香港作為國際化平台，拓展資本來源和提升企業全球影響力。

在這個過程中，定價策略成為了投資者關注的焦點。那麼，回港二次上市的定價是如何操作的？為什麼會出現“折價”或者“溢價”定價的情況？本文將為你詳細解讀中概股回港二次上市的定價機制，幫助你理解背後的市場邏輯。

中概股回港上市的興起

2025年和2026年，越來越多的中概股開始選擇回港二次上市。例如，理想汽車（02015.HK）於2025年6月通過二次上市成功回港，而小鵬汽車（09868.HK）也於2025年底選擇回港上市。此外，京東健康（6618.HK）在2025年8月完成了其回港上市。隨著這些知名企業的加入，香港市場對中概股的吸引力逐漸增強，許多企業都希望借助香港市場的國際化平台來擴大影響力，提升融資能力。

二次上市與雙重上市的區別

中概股回港的方式主要有兩種：二次上市和雙重上市。二次上市通常指的是通過存托憑證（ADR）等形式在香港市場上市，而雙重上市則是指在香港和美股市場都被視為第一上市地，通常涉及在香港市場發行新的股份。兩者在定價上存在一定差異：二次上市的定價通常會參考美股價格，而雙重上市則可能會按照香港市場的獨立規則進行定價。

最高發售價與最終定價的背後

在回港上市的過程中，許多企業會在招股書中公佈一個“最高發售價”，這個價格實際上是香港監管機構設定的價格上限，目的是保護散戶投資者的利益，確保他們的認購成本不會超過這一價格。但最終的發行價並不等於這個“最高發售價”，而是通過市場化機制來確定的，通常會根據美股市場的價格和投資者需求來綜合考量。

溢價與折價：投資者的視角

回港二次上市的定價常常會涉及溢價或折價的情況。所謂“溢價”，是指回港上市的發行價高於美股的市場價；而“折價”則意味著發行價低於美股的市場價。在實際操作中，折價定價通常是中概股回港時的常見策略。折價的好處是可以激發投資者的興趣，為公司帶來更強的市場反應，同時也避免了過高的定價引發投資者的反感。例如，禾賽科技（02525.HK）在2025年9月回港時，最終定價為212.8港元，略低於招股書中的“最高發售價”228港元，這種折價策略也吸引了大量投資者參與。

未來展望：折價與溢價的變動

隨著香港市場的逐漸回暖，未來中概股回港二次上市的定價策略可能會發生變化。雖然折價發行依然是常見的做法，但隨著投資者信心的恢復和市場流動性的改善，也可能會看到更多的溢價定價案例。投資者在參與這些回港上市的公司時，應該理解折價和溢價定價背後的邏輯，以便做出更加明智的投資決策。