海通宏觀：通脹預期上行驅動，美債利率突破1.6%

格隆匯 10-11 17:24

本文來自格隆匯專欄：樑中華宏觀研究，作者：樑中華、李俊

概要

疫情與疫苗追蹤：美國疫情持續改善，截至10月8日，美國日均新增病例和日均死亡病例均較上一週減少；且美國10月3日當週新增住院人數和重症率也在下降。歐洲疫情改善仍在放緩，主因俄羅斯疫情持續惡化，德國疫情也有所反覆。東南亞疫情則在全面緩解。

政策：中美開展全面經濟對話，雙方進行了務實、坦誠、建設性的交流，雙方同意本着平等和相互尊重的態度繼續溝通，爲兩國經貿關係健康發展和世界經濟復甦創造良好條件。美國債務上限短期協議達成，即將短期債務上限延長至12月3日，並允許債務限額增加4800億美元。

經濟：美債利率升破1.6%，近一週美債名義利率的上行，主要受通脹預期上行驅動。9月美國非農新增就業19.4萬人，不及市場預期；9月失業率下降至4.8%，超市場預期。9月美國非農就業不及預期或仍與疫情幹擾有關。近期歐洲經濟恢復放緩或與近期疫情修復放緩有關，尤其是德國和俄羅斯等疫情仍在惡化。

1 疫情與疫苗追蹤：美國疫情延續改善

美國疫情延續緩解。截至10月8日，美國日均新增病例下降至10萬例以下，較上一週減少了10.7%；截至10月8日，美國日均死亡病例也下降爲1928例。此外，美國新增住院人數繼續減少，截至10月3日，美國當週新增住院人數降至5.4萬例，較9月26日減少了12.6%，已經連續5周下滑；且美國新冠患者的重症率也連續2周下降。

歐洲疫情修復仍在放緩。截至10月8日，歐洲日均新增病例爲7.7萬例，較上一週增加2.7%；截至10月8日，歐洲日均死亡病例爲1172例，較上一週也增加0.7%。歐洲疫情修復放緩主因俄羅斯疫情仍在惡化，截至10月8日，俄羅斯日均新增病例較上一週增加了14.2%；此外，德國疫情也有所惡化，日均新增病例較上一週增加2.9%。其他主要國家，如西班牙、法國、意大利以及英國等日均新增病例均較上一週有所減少。

東南亞疫情持續改善。截至10月8日，印尼日均新增病例降至1306例，較上一週減少了27.5%；菲律賓、越南、馬來西亞以及泰國等疫情均在緩解，日均新增病例分別較上一週減少了30.4%、44.1%、23.7%以及4.8%。同時，東南亞主要國家死亡情況也大幅緩解，截至10月8日，印尼、越南、泰國、菲律賓以及馬來西亞日均死亡病例較上一週分別減少31.1、24.5%、18.0%、18.9%以及51.8%。

英國疫情繼續緩解，日均新增病例較上一週小幅減少，日均死亡病例則幾乎持平，但仍處於相對低位；當週新增住院人數和重症率均在下降。而以色列疫情延續改善，無論是新增病例還是死亡病例均較上一週繼續減少，重症率處於相對低位。

2 政策：中美開展全面經濟對話

中美開展全面經濟對話。10月9日，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美貿易代表戴琪舉行視頻通話。雙方進行了務實、坦誠、建設性的交流，討論了三個方面的問題：一是中美經貿關係對兩國和世界都非常重要，應該加強雙邊經貿往來與合作。二是雙方就中美經貿協議的實施情況交換了意見。三是雙方表達了各自的核心關切，同意通過協商解決彼此合理關切。中方就取消加徵關稅和制裁進行了交涉，就中國經濟發展模式、產業政策等問題闡明瞭立場。雙方同意本着平等和相互尊重的態度繼續溝通，爲兩國經貿關係健康發展和世界經濟復甦創造良好條件。

美國債務上限短期協議達成。美東時間10月7日週四，美國債務上限協議達成，參議院投票通過將短期債務上限延長至12月3日，並允許債務限額增加4800億美元，以避免債務違約。目前，該協議交由衆議院表決。

3 美國：美債利率升破1.6%

美債利率升破1.6%。截至10月8日，10年期美債名義利率上行至1.61%，爲今年6月以來新高，較9月初上行了30個BP，其中實際利率回升貢獻了14個BP，通脹預期繼續上行貢獻了16個BP。而近一週美債名義利率的上行，則主要受通脹預期上行驅動。截至10月8日，美國10年期通脹預期上行至2.5%，爲今年5月初以來新高。往前看，美國經濟將繼續修復、美國通脹壓力仍高、美債債務上限問題仍未解決以及美聯儲或將Taper，美債利率或繼續上行。

美國非農就業不及預期。9月美國非農新增就業19.4萬人，不及市場預期；不過7月和8月都有所上修。9月政府就業減少12.3萬人，是非農就業的主要拖累；服務生產新增就業26.5萬人，仍是非農就業修復的主要貢獻，尤其是休閒和酒店業新增7.4萬人。9月失業率下降至4.8%，超市場預期；其中，廣義失業率下降至8.5%，爲去年2月（疫情衝擊之前）新低。9月美國非農就業不及預期或仍與疫情幹擾有關。此外，美國勞動力市場“失業多”與“招工難”的扭曲現象仍存。往前看，美國疫情已經大幅緩解，經濟活動也再度開啓修復；加之，美國救濟補貼已於9月到期，未來美國非農就業仍將進一步修復。