海通宏观：通胀预期上行驱动，美债利率突破1.6%

格隆汇 10-11 17:24

本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究，作者：梁中华、李俊

概要

疫情与疫苗追踪：美国疫情持续改善，截至10月8日，美国日均新增病例和日均死亡病例均较上一周减少；且美国10月3日当周新增住院人数和重症率也在下降。欧洲疫情改善仍在放缓，主因俄罗斯疫情持续恶化，德国疫情也有所反复。东南亚疫情则在全面缓解。

政策：中美开展全面经济对话，双方进行了务实、坦诚、建设性的交流，双方同意本着平等和相互尊重的态度继续沟通，为两国经贸关系健康发展和世界经济复苏创造良好条件。美国债务上限短期协议达成，即将短期债务上限延长至12月3日，并允许债务限额增加4800亿美元。

经济：美债利率升破1.6%，近一周美债名义利率的上行，主要受通胀预期上行驱动。9月美国非农新增就业19.4万人，不及市场预期；9月失业率下降至4.8%，超市场预期。9月美国非农就业不及预期或仍与疫情干扰有关。近期欧洲经济恢复放缓或与近期疫情修复放缓有关，尤其是德国和俄罗斯等疫情仍在恶化。

1 疫情与疫苗追踪：美国疫情延续改善

美国疫情延续缓解。截至10月8日，美国日均新增病例下降至10万例以下，较上一周减少了10.7%；截至10月8日，美国日均死亡病例也下降为1928例。此外，美国新增住院人数继续减少，截至10月3日，美国当周新增住院人数降至5.4万例，较9月26日减少了12.6%，已经连续5周下滑；且美国新冠患者的重症率也连续2周下降。

欧洲疫情修复仍在放缓。截至10月8日，欧洲日均新增病例为7.7万例，较上一周增加2.7%；截至10月8日，欧洲日均死亡病例为1172例，较上一周也增加0.7%。欧洲疫情修复放缓主因俄罗斯疫情仍在恶化，截至10月8日，俄罗斯日均新增病例较上一周增加了14.2%；此外，德国疫情也有所恶化，日均新增病例较上一周增加2.9%。其他主要国家，如西班牙、法国、意大利以及英国等日均新增病例均较上一周有所减少。

东南亚疫情持续改善。截至10月8日，印尼日均新增病例降至1306例，较上一周减少了27.5%；菲律宾、越南、马来西亚以及泰国等疫情均在缓解，日均新增病例分别较上一周减少了30.4%、44.1%、23.7%以及4.8%。同时，东南亚主要国家死亡情况也大幅缓解，截至10月8日，印尼、越南、泰国、菲律宾以及马来西亚日均死亡病例较上一周分别减少31.1、24.5%、18.0%、18.9%以及51.8%。

英国疫情继续缓解，日均新增病例较上一周小幅减少，日均死亡病例则几乎持平，但仍处于相对低位；当周新增住院人数和重症率均在下降。而以色列疫情延续改善，无论是新增病例还是死亡病例均较上一周继续减少，重症率处于相对低位。

2 政策：中美开展全面经济对话

中美开展全面经济对话。10月9日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美贸易代表戴琪举行视频通话。双方进行了务实、坦诚、建设性的交流，讨论了三个方面的问题：一是中美经贸关系对两国和世界都非常重要，应该加强双边经贸往来与合作。二是双方就中美经贸协议的实施情况交换了意见。三是双方表达了各自的核心关切，同意通过协商解决彼此合理关切。中方就取消加征关税和制裁进行了交涉，就中国经济发展模式、产业政策等问题阐明了立场。双方同意本着平等和相互尊重的态度继续沟通，为两国经贸关系健康发展和世界经济复苏创造良好条件。

美国债务上限短期协议达成。美东时间10月7日周四，美国债务上限协议达成，参议院投票通过将短期债务上限延长至12月3日，并允许债务限额增加4800亿美元，以避免债务违约。目前，该协议交由众议院表决。

3 美国：美债利率升破1.6%

美债利率升破1.6%。截至10月8日，10年期美债名义利率上行至1.61%，为今年6月以来新高，较9月初上行了30个BP，其中实际利率回升贡献了14个BP，通胀预期继续上行贡献了16个BP。而近一周美债名义利率的上行，则主要受通胀预期上行驱动。截至10月8日，美国10年期通胀预期上行至2.5%，为今年5月初以来新高。往前看，美国经济将继续修复、美国通胀压力仍高、美债债务上限问题仍未解决以及美联储或将Taper，美债利率或继续上行。

美国非农就业不及预期。9月美国非农新增就业19.4万人，不及市场预期；不过7月和8月都有所上修。9月政府就业减少12.3万人，是非农就业的主要拖累；服务生产新增就业26.5万人，仍是非农就业修复的主要贡献，尤其是休闲和酒店业新增7.4万人。9月失业率下降至4.8%，超市场预期；其中，广义失业率下降至8.5%，为去年2月（疫情冲击之前）新低。9月美国非农就业不及预期或仍与疫情干扰有关。此外，美国劳动力市场“失业多”与“招工难”的扭曲现象仍存。往前看，美国疫情已经大幅缓解，经济活动也再度开启修复；加之，美国救济补贴已于9月到期，未来美国非农就业仍将进一步修复。