机构：国泰君安

评级：收集

目标价：7.65港元

受新冠病毒爆发影响，同店销售增长在2020年1-2月大幅下滑。中国内地收入同比下降42%，同店销售下降49%。香港、澳门和其它地区的零售额和同店销售分别同比下滑60%和59%。产品结构方面，镶嵌珠宝和黄金产品表现接近。

预计销售会在2020年第2季度逐渐恢复。从2020年2月底开始在中国内地和香港暂时关闭的门店逐渐开始恢复营业。我们预期当疫情得到抑制、经营环境恢复正常之后，中国内地的需求将会得到较快恢复。然而，香港市场更加依赖游客因而面临更严峻的挑战。

重申投资评级为“收集”，但下调目标价至7.65港元。估值分别相当于22.0倍2020财年市盈率以及14.9倍2021财年市盈率。考虑到公司在中国内地稳定的增长趋势，我们认为该估值合理。下行风险包括1）较预期疲弱的消费情绪恢复；2）金价波动；以及3）派息率降低。