康师傅(00322.HK)今早(30日)低开近0.9%後跌幅扩大，盘中低见12.6元一度下挫近7.1%，成交额1.26亿元。公司今年3月下旬公布去年纯利升近20%但收入仅按年升0.3%，其中方便面业务收入284.14亿人民币按年跌1.3%，市场持续关注集团未来收入增长(特别是方便面业)挑战，而招商证券於3月下旬报告曾指与采取专注於销量驱动策略的统一(00220.HK)相比，康师傅显示出一个不同步的动态，该行难以看清在这场零和游戏中谁将胜出，康师傅在极具竞争的营运环境中，面临市场份额损失的担忧。 瑞银最新发表报告表示，康师傅(00322.HK)管理层参与了该行举行的亚洲投资论坛，该行引述康师傅管理层指今年以来销售弱於预期(对比今年目标为低至中单位数字增长)，指自3月以来方便面和饮料销售均表现疲软，第二季度的挑战持续存在，尤其是饮料业务。 尽管收入面临挑战，但康师傅管理层对利润率扩张表示信心，这得益於有利的原材料趋势(例如，糖和PET价格下降)以及价格上调，预计2025年的净利润增长将与目标一致(净利润按年增长超过双位数)。 对於方便面，公司指市场份额按月保持稳定，但按年仍下降。价格上调後的市场份额恢复速度慢於预期，而经典系列仍面临压力。对於饮料，由於竞争激烈且竞争对手未跟进价格调整，1L饮料价格上调後的市场份额恢复困难，但管理层表示碳酸饮料和咖啡产品今年迄今呈现正增长趋势。 康师傅管理层重申其未来三至五年目标为净利润较2023年翻倍。预计净利润率扩张主要由毛利率扩张贡献。2025年，毛利率扩张主要由饮料的原材料价格有利和面食的价格上调驱动；未来几年，管理层预计毛利率将通过产品组合优化、主动定价策略和更好的原材料管理持续扩张。 瑞银维持对康师傅「买入」评级，上调目标价由14.5元升至15.1元，此按现金流折现率作估值。