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总结：

1.公司今年以来营收和利润总体保持良好修复势头，3Q以来各区域市场的销售持续改善；上半年营收恢复至1H19的70%水平，adjusted ebitda和adjusted NI恢复至1H19的92%和86%，GPM（55.7%）恢复至接近1H19（56.0%）的水平，adjusted ebitda margin（15.4%）已超过1H19（12.2%）水平；

2.公司上半年毛利提升明显，主要得益于显著的经营费用节省，相关节省主要由于2020-21年进行了大规模经营重整，主要重整措施包括全球范围内的零售门店网络精简、低效门店关闭，全球门店数由2019年底的约1500家缩减至2021年底的1200家左右以及back office的精简和优化；经营重整给1H22带来年化约USD200mn的固定费用节省（vs2019)。

3.公司上调22年业绩指引，收入目标恢复至2019年的85-90%（剔除Speck（soldin2021）和Russia影响），之前目标是80-85%。GPM则依然维持55-56%（1H为55.7%）；并对2H22和2023E销售持续修复表示乐观；关于adj ebitda margin，公司目标达到15-16%（之前目标∶15%），预期提升幅度低于营收是因为公司计划下半年增加广告费用率至6-6.5%。

Q&A：

Q：半年报显著超市场预期，主要原因包括较显著的费用节省，具体在哪些方面节省了费用（员工数、门店数并没很大变化）

A：1H22fixed SG&A支出节省USD 162mn（vs1H19），得益于2020-21年进行了大规模业务重整，包括大规模减少零售店（全球范围），2019年底约1500家，2021年底缩减到1000多家，期间关店300多家，另外也对back office做了很大重整。其中，100mn属于可持续的节省，62mn属于暂时性节省，包括和业主的暂时性租金减免、暂时性salary reduction。所以未来每年预计还能够相对2019年有大约USD 200mn的节省，我们对未来利润率改善有信心。

1H22广告费用也有节省，但广告支出属于discretionary费用，不一定会持续。21年大环境不好，我们降低了广告投放。2022全球旅游复苏，我们也开始增加广告投放，1H相关支出占比4.8%，2H预计提升到6-6.5%。

1H22variable expense也有节省，其中主要包括送货给客户的运费、给商场和sales staff的扣点，2022年随销售复苏也开始回升。

Q：2H原材料价格变动是否会对利润率造成显著影响?

A：原材料价格主要影响COGS，去年原材料和运费价格上涨，毛利率承压，所以去年9月公司在全球范围内提价，幅度约15%。提价为今年的利润率预留了一点buffer，所以1H毛利率能够维持55-56%，2H运费和原材料价格开始有见顶迹象，所以有信心2H维持55-56%毛利率。

Q：2H起广告投放力度会持续提升吗?

A：预计广告投放金额会继续提升，提升节奏基于不同市场reopening的情况。1H北美、欧洲旅游市场复苏速度比亚洲快得多，所以1H在这两个地区广告投放较大，2H亚洲地区也在逐渐重开，所以会对Asia ex china增加广告投放，对中国目前还未计划提升广告投放，希望2H/明年中国能进一步放宽出行限制，那么也会明显加大投放。目前预计2023E广告费用率也在6-6.5%。

Q：美元升值的影响

A：主要两方面影响∶

-negative translation impact∶因为大部分销售是以非美元货币计价，1H相关影响约USD65mn。影响程度排名∶欧元区、日元区、南韩、南美的智利、印度，Turkey同时包括强美元和高通胀的影响。中国市场受到的negative impact还不太大，但2H人民币走弱，预计2H会见到中国市场这方面负面影响增大；

-对毛利率造成一定压力∶我们超85%产品采购至亚洲供应商，采购以美元计价，而在各地以其他货币销售。欧洲约70%产品采购自亚洲，但销售以欧元结算，美元走强对欧洲区毛利率造成一定影响。

也存在可以（部分）抵消美元走强的因素∶

-原材料和运费的影响对比去年开始减弱，对COGS和毛利率有一定正面影响；

-我们的供应商的大部分cost base也是以美元计价，我们可以和供应商negotiate降低采购价，来降低对毛利率的影响。综合以上因素，我们对2H毛利率维持在55-56%有信心。

Q：是否有进行汇率风险对冲?

A：有使用forward currency contract（on a rolling basis）锁定欧洲、日本、韩国等几个较大市场的采购成本，帮助我们维持利润率稳定，这些措施可以提供1-2个季度的protection，期间我们可以和供应商重新协商价格来应对汇率风险。

Q：美国加息或者说借贷利率变化是否会对业绩带来显著影响?

A：有影响，但公司有采取多种应对措施降低相关影响，使得整体影响在可控范围内。主要措施包括∶

-提前偿还部分债务∶去年已开始提前偿还部分senior credit facility，1H22提前还了USD200mn，senior credit facility降低至USD2.1bn，2H预计还会继续提前还款；

-通过interest rate swap将部分债务转成了固定利率债务∶26% subject to the swap as of1H,can also help mitigate the impact of rising interest rates.

Q：GPM的提升是否会持续?

A：今年毛利率提升原因（基本恢复到2019年疫情前水平）∶-去年年底提了价，应对运费和原材料价格上涨；

-1H22销售情况理想，打折力度没有去年大；未来中长期目标维持GPM在55-56%。

Q：是否观察到疫情对购买力产生了影响?

A：目前还未观察到。2Q22全年求大部分地区放开旅行限制。去年主要是欧洲、北美、中国国内游复苏，今年主要是欧美国际旅行复苏，领先亚洲1-2个季度。当亚洲各地区政府继续放开旅行限制，相关地区销售增长也会继续改善，所以我们对2H和明年的销售前景还是比较乐观的。中长期，我们这个行业的情况和旅游行业景气度高度相关。

公司结语

-3Q以来的销售表现符合预期；

-3Q完整业绩11月11日周五发布，希望届时能拿出靓丽业绩和大家分享。