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總結：

1.公司今年以來營收和利潤總體保持良好修復勢頭，3Q以來各區域市場的銷售持續改善；上半年營收恢復至1H19的70%水平，adjusted ebitda和adjusted NI恢復至1H19的92%和86%，GPM（55.7%）恢復至接近1H19（56.0%）的水平，adjusted ebitda margin（15.4%）已超過1H19（12.2%）水平；

2.公司上半年毛利提升明顯，主要得益於顯著的經營費用節省，相關節省主要由於2020-21年進行了大規模經營重整，主要重整措施包括全球範圍內的零售門店網絡精簡、低效門店關閉，全球門店數由2019年底的約1500家縮減至2021年底的1200家左右以及back office的精簡和優化；經營重整給1H22帶來年化約USD200mn的固定費用節省（vs2019)。

3.公司上調22年業績指引，收入目標恢復至2019年的85-90%（剔除Speck（soldin2021）和Russia影響），之前目標是80-85%。GPM則依然維持55-56%（1H爲55.7%）；並對2H22和2023E銷售持續修復表示樂觀；關於adj ebitda margin，公司目標達到15-16%（之前目標∶15%），預期提升幅度低於營收是因爲公司計劃下半年增加廣告費用率至6-6.5%。

Q&A：

Q：半年報顯著超市場預期，主要原因包括較顯著的費用節省，具體在哪些方面節省了費用（員工數、門店數並沒很大變化）

A：1H22fixed SG&A支出節省USD 162mn（vs1H19），得益於2020-21年進行了大規模業務重整，包括大規模減少零售店（全球範圍），2019年底約1500家，2021年底縮減到1000多家，期間關店300多家，另外也對back office做了很大重整。其中，100mn屬於可持續的節省，62mn屬於暫時性節省，包括和業主的暫時性租金減免、暫時性salary reduction。所以未來每年預計還能夠相對2019年有大約USD 200mn的節省，我們對未來利潤率改善有信心。

1H22廣告費用也有節省，但廣告支出屬於discretionary費用，不一定會持續。21年大環境不好，我們降低了廣告投放。2022全球旅遊復甦，我們也開始增加廣告投放，1H相關支出佔比4.8%，2H預計提升到6-6.5%。

1H22variable expense也有節省，其中主要包括送貨給客戶的運費、給商場和sales staff的扣點，2022年隨銷售復甦也開始回升。

Q：2H原材料價格變動是否會對利潤率造成顯著影響?

A：原材料價格主要影響COGS，去年原材料和運費價格上漲，毛利率承壓，所以去年9月公司在全球範圍內提價，幅度約15%。提價爲今年的利潤率預留了一點buffer，所以1H毛利率能夠維持55-56%，2H運費和原材料價格開始有見頂跡象，所以有信心2H維持55-56%毛利率。

Q：2H起廣告投放力度會持續提升嗎?

A：預計廣告投放金額會繼續提升，提升節奏基於不同市場reopening的情況。1H北美、歐洲旅遊市場復甦速度比亞洲快得多，所以1H在這兩個地區廣告投放較大，2H亞洲地區也在逐漸重開，所以會對Asia ex china增加廣告投放，對中國目前還未計劃提升廣告投放，希望2H/明年中國能進一步放寬出行限制，那麼也會明顯加大投放。目前預計2023E廣告費用率也在6-6.5%。

Q：美元升值的影響

A：主要兩方面影響∶

-negative translation impact∶因爲大部分銷售是以非美元貨幣計價，1H相關影響約USD65mn。影響程度排名∶歐元區、日元區、南韓、南美的智利、印度，Turkey同時包括強美元和高通脹的影響。中國市場受到的negative impact還不太大，但2H人民幣走弱，預計2H會見到中國市場這方面負面影響增大；

-對毛利率造成一定壓力∶我們超85%產品採購至亞洲供應商，採購以美元計價，而在各地以其他貨幣銷售。歐洲約70%產品採購自亞洲，但銷售以歐元結算，美元走強對歐洲區毛利率造成一定影響。

也存在可以（部分）抵消美元走強的因素∶

-原材料和運費的影響對比去年開始減弱，對COGS和毛利率有一定正面影響；

-我們的供應商的大部分cost base也是以美元計價，我們可以和供應商negotiate降低採購價，來降低對毛利率的影響。綜合以上因素，我們對2H毛利率維持在55-56%有信心。

Q：是否有進行匯率風險對衝?

A：有使用forward currency contract（on a rolling basis）鎖定歐洲、日本、韓國等幾個較大市場的採購成本，幫助我們維持利潤率穩定，這些措施可以提供1-2個季度的protection，期間我們可以和供應商重新協商價格來應對匯率風險。

Q：美國加息或者說借貸利率變化是否會對業績帶來顯著影響?

A：有影響，但公司有採取多種應對措施降低相關影響，使得整體影響在可控範圍內。主要措施包括∶

-提前償還部分債務∶去年已開始提前償還部分senior credit facility，1H22提前還了USD200mn，senior credit facility降低至USD2.1bn，2H預計還會繼續提前還款；

-通過interest rate swap將部分債務轉成了固定利率債務∶26% subject to the swap as of1H,can also help mitigate the impact of rising interest rates.

Q：GPM的提升是否會持續?

A：今年毛利率提升原因（基本恢復到2019年疫情前水平）∶-去年年底提了價，應對運費和原材料價格上漲；

-1H22銷售情況理想，打折力度沒有去年大；未來中長期目標維持GPM在55-56%。

Q：是否觀察到疫情對購買力產生了影響?

A：目前還未觀察到。2Q22全年求大部分地區放開旅行限制。去年主要是歐洲、北美、中國國內遊復甦，今年主要是歐美國際旅行復蘇，領先亞洲1-2個季度。當亞洲各地區政府繼續放開旅行限制，相關地區銷售增長也會繼續改善，所以我們對2H和明年的銷售前景還是比較樂觀的。中長期，我們這個行業的情況和旅遊行業景氣度高度相關。

公司結語

-3Q以來的銷售表現符合預期；

-3Q完整業績11月11日週五發佈，希望屆時能拿出靚麗業績和大家分享。