Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验
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港股因清明假期仅四个交易日，今周下跌0.7%至21872点，每日成交额回落至1,143亿元。恒指在周一冲高至约22,523点，因中证监修订境外上市档案管理工作规定，市场憧憬内地对中概股审计让步，加上多个城市相继取消限购限售降首付等房地产宽松政策，刺激科网和内房板块领升大市。不过今周三起大市反复回落，归因乌克兰和欧美国家指责俄军杀害平民，乌总统随后表示不会再和俄国谈判乌克兰「去军事化」条款，欧美国家也全面封锁俄罗斯大型银行、禁止从俄进口煤炭，以及将俄罗斯踢出安理会等新制裁，局势反复扰乱市场情绪。另一方面，美联储公布的会议纪录强化了下次议息将加息50个基点的预期，而且敲定每月缩表上限为950亿美元，但货币收紧政策步伐继续加快令高估值和成长股面对「杀估值」行情。今周内港股资金重投价值型板块，加上国常会强调运用财金政策支持内地经济，市场其中憧憬加大基建投资，内房松绑措施也持续出台，故今周价值型板块，如基建水泥内房板块股价跑赢大市，而内地疫情严峻下，消费板块相对跑输。
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下周市场仍继续受以下因素所主导:
- 俄乌局势变化
上周俄乌两国代表均指责双方暴力对待平民和战俘，欧美国家对于这些不人道的行为，或继续采取更具力度的制裁。而乌克兰东部地区的军事冲突不排除进一步升温，这将对俄乌之后谈判非常不利。此外，美俄对峙持续也加剧俄罗斯债务违约风险，一旦俄罗斯放任主权债务出现违约，甚至乎使用卢布偿还，相信债权人未必接受。近期见俄罗斯信用违约交换 (CDS) 交易价格飙升，表明俄国一年内违约的可能性为 71%。预期有较多俄国风险敞口的欧洲银行，最恶劣情况或爆发笔者此前提及的大型系统性金融风险。
- 内地疫情走势
今周内地新增感染个案提升至逾两万宗，现阶段内地倾向「动态清零」处理今波疫情，惟市场忧虑即使封城短期能抑压疫情，但一旦死灰复燃，没完没了的封城抗疫是否为最佳抗疫政策，内地经济要达到全年增长5.5%的目标的难度甚高，故除非内地之后出台大规模的财政和货币政策，否则今年内需等板块上半年盈利有下调压力，短期股价也较为疲弱。
3）经济数据
下周将有较多经济数据公布，其中市场较关注3月份中国的CPI、PPI和进出口数据，3月见原油和大宗商品等价格急涨，留意国内PPI和CPI的数据 (市场预期PPI: 7.9% ; CPI:1.2%)，随着成本端压力的累积，往续PPI向CPI传导会有所加快。加上地缘政局及供应链问题或进一步推高通胀，增加内地经济下行压力。另外，将公布三月份出口额(预期YoY+13%)和进口额(预期YoY+8.0%)数据，由于内地3月份疫情开始严峻，引致工厂停工、运输受阻等， 3月份的市场预期已较2月份大幅放缓，观察相关数据会否进一步逊预期，有可能对航运和港口等企业造成负面冲击。
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整体来看，恒指今年预测市盈率约10倍以下，但俄乌局势和内地疫情变量十分大，后续的发展能见度低，不排除会急速转向。再者下周步入复活节假期，投资者入市情绪更为审慎，料大市维持约21300至22500点区间反复上落为主。板块方面，料疫情缓和后，预期内地会增加财金政策的力度，其中料加大基建投资，内房政策预期继续松绑空间，加上估值相对低廉，或成为大市反复期间资金继续追捧的板块。
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焦点板块/个股
基建水泥钢材板块
- 国常会提到今年GDP达5的目标要坚持，并部署利用政府债券扩大有效投资，表明会在基建加大刺激力度，料今年内地基建增速预计能达到5%至7%。
- 中铁(0390)首季新签合同增84%，增速创2014年以来单季新高，预期其他基建首季也可录较高增长。
- 今年合共约65万亿元新增专项债预计可拉动超过6万亿元基建投资，水泥钢材等板块也有望跟随受惠。
关注股份: 中国中铁(0390)、中国铁建(1186)、中交建(1800)、海螺水泥（0914）、中国建材（3323）和鞍钢（0347）
内房板块
- 自上周有福州和衢州等政府出台内房放宽政策，最新兰州等多个城市也提出放宽限购条件等20条利好房企的措施，料可进一步改善内房销售。根据摩通预期，今年第二季内房销售下跌幅度可收窄至10-20%，对比今年首季约40%的跌幅大为收窄。
- 一线内房股价如中海外和润地今周已录不错升幅，故可转移关注相对落后的内房。参考碧桂园(2007)在2023年到期的债价表现，目前债券价格较面值出现约5-6%的折让，债券收益率达约13厘，此外旭辉(0884)在2023至2024年到期的债券价格也较面值折让约6-12%，反映违约风险降低。
- 富力旗下一只债券展期兑付方案获持有人会议通过，可在一年内分多期支付本金，再加上早前融创也成功与债权人达成展期协议，展望其他高负债内房的债务也可陆续通过展期，从而降低违约风险，将有利这些内房去年业绩加快审核通过并发布。
- 随着落后内房债价喘定，经营基本面转好，市场早前担心内房将会利用旗下物管融资担忧可逐步释除，加上来自母公司的应收账减值风险降低，往后新增物管面积料也可随内房销售回暖而有所改善，这将带动旗下物管公司的股价表现。
- 落后内房如碧桂园、旭辉和金茂等2022年预测市账率约5至0.6倍，估值仍远低于过去历史水平，估值有修复空间。
关注股份: 碧桂园(2007)、越秀地产(0123)、中国金茂(0817)、旭辉(0884)、碧桂园服务(6098)、旭辉永升服务(1995)
汽车板块
- 吉利公布3月汽车销量约1万辆（YoY+1.0%；MoM+29%），其中新能源极氪仅1795辆（MoM-38%），新能源车销售表现逊行业平均水平。
- 广汽公布3月汽车销量约7万辆（YoY+30%；MoM+58%），其中新能源埃安销量约2.0万辆（YoY+190%；MoM+138%），销售表现大幅好过行业平均水平。
- 广汽管理层预计今年首季毛利率保持强劲水平，其中受惠引入新的电池供应商以提高供应链议价能力，料今年的电池成本上涨幅度将小于去年。
看法: 汽车股价表现会反复，市场始终担忧原材料成本高企压力，内地经济疲弱影响销售，憧憬内地推提振汽车消费的政策，如汽车下乡，减免购置税等短期催化剂。短线较看好广汽。
Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测
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美国昨天公布了截至4月2日止一周的首次申领失业救济人数减少5000人，至16.6万人，创1968年底以来新低，少于预期20万人，加上联储官员们普遍支持更进取加息，令美股早段下跌，不过其后在通胀概念股带动下三大指数回升。道指升87点，报34583点。标指升0.43%，报4500点。纳指升0.06%，报13897点。总括而言，美股三大指数到达反弹的阻力区，如果升穿便会转势，但上个交易日明显到阻力区便掉头回落，反映获利盘不少。但大市暂时仍是集中在通胀概念股及有实际盈利的超大科股技股，投资者可从中寻找机会。
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中央网信办牵头开展「清朗·2022年演算法综合治理」专项行动，深入排查整改互联网企业平台演算法安全问题，推动演算法综合治理工作的常态化和规范化。加上加上美团的基石股东早前亦于市场减持其股份,间接令科网股受压，不过午后资金涌入基建金融和地产股，带动港股回升。恒指收报21872点，升63点，成交为1031亿，成交在北水回归后相若。今天有48%的股票上升。总括而言，之前港股大成交夹升，相信短线底部已见，但由于升势过急，除非港股于下星期大成交升穿22500的阻力位，否则相信需时整固才有新方向，如要搏反弹可选择底部有极大成交的股份控制注码入场。
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