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Alphabet Inc . (GOOG)是第四季度科技公司财报的大赢家。与此同时，当Meta platform(FB)因业绩不佳而崩溃、而Netflix (NFLX)崩溃得更厉害时，谷歌(GOOG)却推出了一款在收入和利润方面都显著领先的产品。投资者对此印象深刻，因此，对于谷歌仅是小幅抛售，而不是大幅抛售。截至本文撰稿时，谷歌今年仅下跌了8.9%——这是“市场先生”投下的一张巨大的信任票。

由于在高收益增长的情况下进行了抛售，如今谷歌开始显示出一些“价值”特征。该股市盈率仅为24倍，销售市盈率为7倍，现金流市盈率为19倍，处于历史低位。虽然谷歌还没有跌到fb级的低价水平，但与过去相比，它的确是便宜的。但是，我不认为GOOG是一个触底的便宜货。

尽管与FB和BABA等被击败的科技公司相比，谷歌的股价存在显著溢价，但这种溢价在很大程度上是合理的。谷歌是少数几家不仅拥有网站和应用程序，而且还拥有运行它们的平台的科技公司之一。它拥有Android操作系统，这是世界上最受欢迎的移动操作系统，也是应用程序营收排名第二的公司，而且还设计硬件。虽然Alphabet不是苹果(AAPL)水准的硬件巨头，但它最新推出的智能手机却相对成功，打破了此前的销售纪录。因此，这家公司在将硬件和软件捆绑成一个集成的生态系统方面做得很好。也许这是除苹果之外的所有公司中最好的。

在最近的《每日日报》(Daily Journal)投资者会议上，查理•芒格提到谷歌和苹果是两家明显“根深蒂固”的科技公司。他的意思是说他们在市场上的地位不容置疑。2021年，全世界见证了苹果通过阻碍Meta平台的数据跟踪，一手抢走了它的一部分收入。今年早些时候，Meta承认，苹果的这一举措到年底将花费100亿美元。此外，Meta还指出抖音、供应链和其他因素是其业务的不利因素。但其实，Alphabet远没有那么容易受到这些风险因素的影响。Alphabet控制着自己的移动操作系统，因此不太容易受到苹果所做出的举措的影响。此外，谷歌最大的广告平台Google.com并不像社交媒体平台那样依赖于数据跟踪，这为其提供了额外的安全保障。因此，Alphabet可以被视为一家“堡垒”公司，在在线广告行业根深蒂固，相对缺乏竞争威胁。

市场竞争态势

我之所以看好Alphabet，很大程度上是基于它的竞争地位。该公司拥有一系列可持续的竞争优势，这为它持续成长提供了基础。很明显，如果一家公司在一个不断增长的市场中占据主导地位，那么它的收益就会随着时间的推移而增长。所以，让我们来看看Alphabet与竞争对手相比的表现如何。

在在线广告方面，谷歌的主要竞争对手是Meta platform(FB)。它拥有24%的市场份额，仅次于Alphabet。其次是亚马逊(Amazon)，市场份额为11.6%。其他值得关注的公司还包括微软(Microsoft)及其子公司领英(LinkedIn)，以及Snap和Twitter等规模较小的社交媒体公司。

Alphabet自己的在线广告市场份额为28%，是迄今为止所有公司中最大的。就其本身而言，这并不一定是一种优势。一个占据市场主导地位的公司可能会因为一个追赶它的竞争者而失去其地位。但在Alphabet的情况下，有理由认为它的领先地位将保持下去。理由如下：

首先是平台控制。Alphabet不仅拥有网站和应用程序，还拥有浏览器(Chrome)和操作系统(Android)。这意味着，与竞争对手相比，Alphabet的业务不那么容易受到其他公司行动的影响。苹果可以通过屏蔽跟踪从Facebook获得收入。它对Alphabet的能力就没那么大了，Alphabet有自己制定政策的移动平台。当然，谷歌的应用程序也受到了苹果应用程序跟踪透明度(ATT)变化的影响，就像facebook的影响一样。但Alphabet有权决定Android是否以及何时采取类似政策，这是一个巨大的优势。如果Alphabet为安卓系统引入ATT，它可以给自己提供优惠待遇，就像苹果在IOS上引入跟踪功能时所做的那样。

其次是，它的广告平台不像一些公司那样依赖于数据跟踪。在谷歌搜索中，Alphabet可以简单地显示与用户搜索内容相关的广告。这并不需要用户的任何先验知识。可以肯定的是，谷歌确实使用了重新定位和位置数据来提高广告效果。但谷歌的核心广告功能并不需要大量的数据来显示相关的广告。如果你搜索“t恤”，谷歌可以只使用这一条信息来显示t恤的广告。在社交媒体应用程序上，没有类似的方法来“即时锁定目标”，因为这些应用程序的信息查询较少，而个性化查询更多。

财务状况

该公司最近一个季度的业绩表现非常出色：

·收入:753亿美元，增长32%(比上年多出35亿美元)

·营业收入:219亿美元，增长39%

·净利润:206亿美元，增长35%

·摊薄后每股收益后:30.69美元，上涨36%(比每股高出3.45美元)

这是一个强劲的表现。不仅所有指标都超出了分析师的预期，而且是在许多其他科技公司业绩平平之时实现的。盈利能力尤其令人印象深刻。根据以上数据，我们可以计算出GOOG的营运利润率为29.3%，净利润率为27.3%。

如果我们看看长期平均值，情况也是类似的。Alphabet主要财务指标的五年复合年增长率包括:

·收入:23.4%

·营业收入:27%

·净利润:31.3%

·摊薄后每股收益:32%

因此，谷歌最近一个季度的业绩并非异常。该业绩与公司的长期增长记录一致。现在，随着Alphabet的许多竞争对手受到苹果ATT政策的打击，有理由认为，Alphabet将在未来攫取更多的广告收入，保持历史增长趋势不变。

如果这还不够，Alphabet还拥有全球最强劲的资产负债表之一。在最近一个季度末，它宣布:

·3590亿美元的资产

·1070亿美元的负债

·股东权益为2,510亿美元

·140亿美元的长期债务

从这些数字可以清楚地看出，Alphabet的财务状况极其稳健。资产远远超过负债，而长期债务与权益之比仅为0.055！然而，尽管Alphabet增长强劲、财务稳健，但其市盈率仅为24倍，营运现金流的市盈率仅为19倍。这些市盈率并不是很划算，但对于大型科技公司来说已经相对较低了。更重要的是，这些市盈率低于谷歌过去的交易市盈率。

风险和挑战

正如我们所看到的，Alphabet是一家具有强大竞争力、高增长和健康资产负债表的公司。它看起来绝对像是一只稳定的科技股。然而，也有一些风险和挑战需要注意。这些包括:

政治风险。Alphabet的服务很容易因政治原因在外国被禁用。就在最近，为了应对乌克兰危机，俄罗斯禁止了Facebook和其他社交媒体网站。Alphabet旗下的YouTube很可能也会出现同样的情况。Alphabet的服务已经在几个国家受到了不同程度的限制。如果有更多的公司加入榜单，Alphabet的营收可能会受到影响。

法律风险。Alphabet强大的竞争地位使其自然成为反垄断诉讼的目标，过去它也曾面临过此类诉讼。例如，它不得不支付2.7亿美元来解决法国的一项广告技术诉讼。这笔罚款占Alphabet总利润的比例并不高，但如果是更大的和解金额，则可能会对该业务构成威胁。

宏观问题。目前有一些宏观趋势对Alphabet的股票不利，但不一定对其业务不利。主要是加息。利率越高，经济增长就越不理想。原因在于，较高的国债利率意味着无风险的回报率更高。在贴现现金流分析中，较高的利率会大大降低未来增长的现值。这对Alphabet这样的成长型股票来说是不利的，尤其是在股市的交易价格较高的情况下。