2025年，港股市場的“慢牛”行情格外引人注目，截至8月22日，恆生指數年內累計上漲26.32%，早已邁入技術性牛市。在此輪行情中，新消費、創新藥、硬科技等熱門板塊輪番領漲，共同勾勒出市場久違的活力與繁榮景象。

在這些人聲鼎沸的賽道之外，港股市場中不少價值標的也逐漸進入投資者視野，招金礦業便是其中的佼佼者。今年以來，其股價一路強勢攀升，年內漲幅已接近翻倍，成爲資源板塊中不容忽視的亮點。​

這份凌厲的股價走勢，與剛剛披露的半年報數據形成了完美呼應。2025年上半年，招金礦業實現營收69.73億元，同比大幅增長50.69%；歸母淨利潤更是達到14.4億元，同比飆升160.44%，業績與股價形成了強勁共振。​

深究這份亮眼表現的底層邏輯，核心驅動力離不開“黃金”二字。若想更透徹地理解招金礦業過往的成長軌跡，並對其未來走勢形成清晰判斷，還需從黃金的 “價格週期”與企業的 “資源體量” 這兩個維度展開剖析——前者決定行業景氣度的天花板，後者則構築企業核心競爭力的護城河。

一、金價走高成大概率事件

作爲全球經濟的重要風向標，黃金價格一直以來都受到衆多因素的影響。

從供需層面來看，黃金的供應主要來源於礦產金和再生金。隨着全球金礦資源的逐漸稀缺，新礦開採難度不斷加大，礦產金的增長面臨瓶頸。與此同時，再生金的回收受金價波動以及回收技術等因素限制，難以形成穩定且大規模的供應增量。

而在需求端，黃金不僅在珠寶首飾領域廣受歡迎，隨着科技的發展，其在電子、航天等工業領域的應用也日益廣泛。更重要的是，黃金作爲一種傳統的避險資產，在經濟不穩定時期，投資需求會大幅增加。這種供需結構的不平衡，爲黃金價格的上漲提供了堅實的基礎。

此外，地緣政治局勢的緊張也進一步加劇了市場的不確定性。地區衝突、貿易摩擦等事件頻發，促使投資者紛紛將資金轉向黃金等避險資產。與此同時，各國央行爲了優化外匯儲備結構、增強貨幣信用，持續增加黃金儲備，這在一定程度上也推高了黃金的需求。

更重要的是，爲了應對經濟增長的壓力，美聯儲降息預期越來越高，低利率環境使得黃金的投資吸引力大幅提升。

8月22日，美聯儲主席鮑威爾在懷俄明州的傑克遜霍爾全球央行年會上表示，美國勞動力市場與經濟增長出現顯著放緩，就業和通脹的風險平衡點正在發生變化，就業市場風險上升可能使美聯儲在9月降息。

業界將此番言論普遍解讀爲“降息信號”，此前，芝加哥交易所市場預期美聯儲9月降息的概率爲75%，在鮑威爾發言完後，該數據飆升到89%。與此同時，當天現貨黃金收盤大漲33.05美元，漲幅0.98%，報3371.51美元/盎司。

國際知名券商、投行、基金等機構也紛紛表達了對黃金市場的樂觀態度。花旗將未來3個月黃金價格預測上調至3500美元/盎司；瑞銀則維持今年3500美元/盎司的目標價，並將明年Q1和Q2的價格分別上調至3600美元/盎司、3700美元/盎司；高盛則更加激進，預計2025年底金價將升至3700美元/盎司，並認爲到2026年中期，金價將達到4000美元/盎司。

這些機構的觀點從側面印證了黃金市場在未來一段時間內仍具備較強支撐，金價大概率將持續保持高位運行。

二、資源護城河強化業績彈性

在黃金行業的投資邏輯中，金價波動構成行業共通的貝塔屬性，而資源儲量與開發能力則是決定個體企業阿爾法收益的核心變量。招金礦業能在本輪行情中脫穎而出，正是源於其在資源儲備與產能釋放上的持續深耕。

從資源儲備看，截至2024年末，公司按JORC標準計算的金資源量已達1446.16噸（約4649.51萬盎司），可採儲量517.54噸（約1663.92萬盎司），形成了堅實的資源護城河。

資源護城河也逐漸轉化成產量紅利。2025年上半年招金礦業自產金達28.8萬盎司，較2024年同期增長21.83%，黃金總產量攀升至 45.94 萬盎司（14.29 噸）。

招金礦業能構築起龐大的資源護城河，離不開其過往一系列前瞻性的資源收購舉措，尤其在海外併購方面持續擴張。據統計，2023年以來，招金礦業已累計完成了22個高品位項目併購，推動礦業權面積激增了799%，相當於“再造7個招金礦業”。

其中，海域金礦憑藉562.37噸黃金資源量、4.20克/噸的高品位資源稟賦，已經成爲未來幾年招金礦業的重要增長引擎，目前投產在即。據中郵證券測算，若金價提升至850元/g，生產成本控制在150元/g左右，海域礦業滿產後貢獻的歸母淨利潤達到63億人民幣，可使得公司盈利能力呈現幾何增長。

爲了進一步強化資源優勢，公司今年5月宣佈啓動“黃金資源倍增計劃”，並設立1億元人民幣的專項勘查基金，以建立“擴能+勘探+併購”三位一體的資源擴張體系，爲持續的資源擴張與產量增長築牢根基。

三、結語

在黃金礦業的競爭賽道上，真正的價值錨點從來不止於短期金價波動，而在於對 稀缺資源的掌控力。

招金礦業以清晰的擴張戰略不斷強化資源儲備，重新定義礦業企業的長期價值座標，這種穿越週期的系統性能力，或許纔是其在慢牛行情中持續突圍的核心密碼。