8月22日，A股市場氣勢如虹，上證指數再創十年高位。而在港股市場，康臣藥業（1681.HK）同樣憑實力“出圈”——中期業績亮眼，發佈當日股價刷新歷史高點。截止8月22日公司收報14.6港元，市值攀至124.5億港元。 

公吿指出，2025上半年公司營收15.69億元，同比增長23.7%；淨利潤超4.98億元，同比增長24.6%，維持穩健增長節奏。同時，中期派息0.33港元/股，派息率超過51%，高分紅策略一如既往。

業績持續增長與穩定高息的雙重加持，推動康臣藥業年內錄得85.99%的投資回報。自上市以來，其表現不僅跑贏恒生指數，更領先行業指數，實現真正意義上的“長坡厚雪”。

輝煌背後，康臣藥業的成功是否可續？其做對了哪些關鍵選擇？

圖表一：公司上市以來股價走勢圖

數據來源：WIND，格隆彙整理數據截止2025年8月22日

藍線：康臣藥業  橙線：恒生指數  黃線：恒生醫療保健指數

穿越週期密鑰：穩增長+高分紅 

公司能夠持續健康發展，穿越經濟波動週期，主要得益於在醫藥行業改革進入深水區的情況下，依然保持了穩健的業績增長。

2025年上半年，公司實現營業收入15.69億元，同比增長23.7%。這一增速超過了自2013年上市以來的年平均複合增長率（16.1%），顯示出公司持續的增長韌性。

分業務板塊來看，各專科多點開花，表現亮眼。其中，腎科板塊持續發力，上半年銷售收入11.31億元，同比增長28.0%；婦兒板塊銷售收入1.72億元，同比增長17.5%；影像板塊持續深耕，銷售收入9477.30萬元，同比增長22.0%；玉林製藥營銷管理創新升級，銷售收入1.87億元，同比增長16.5%。

同時，公司的盈利能力也在同步提升：2025年上半年，實現歸母淨利潤4.98億元，同比增長24.6%，該增速不僅高於上市以來淨利潤的年均複合增長率（17.6%），也超過了同期營業收入的增速。

圖表二：公司營業收入與淨利潤情況

數據來源：WIND，格隆彙整理

在業績穩健增長的基礎上，康臣藥業也積極響應監管部門對分紅政策的引導，持續兑現對股東回報的承諾。

根據公司公吿，康臣藥業計劃派發截至2025年6月30日的中期股息，每股0.33港元，派息率超51%。自上市以來，公司累計派息金額約30億港元（含特別股息）。

在整個醫藥行業中，能夠持續穩定分紅並保持較高派息比例的企業並不多。WIND統計數據顯示，上市以來（2014—2025上半年），康臣藥業分紅表現持續穩定，年均分紅比例超過30%，平均分紅率達43.21%。

圖表三：公司歷年分紅派息情況

數據來源：公司資料，格隆彙整理

尤其值得注意的是，公司最新年度的股息率達到7.36%【（2024年全年每股分紅總額 / 股價） × 100%，不包括特別股息】，在同行中排名第四。

圖表四：公司分紅統計情況

數據來源：WIND，格隆彙整理

此外，公司通過常態化的股份回購，也向市場傳遞出對自身發展的堅定信心。

根據WIND數據，自上市以來，康臣藥業累計回購金額達10.21億港元，共回購並註銷股份超過2.51億股,彰顯管理層對公司長期發展的信心。

新高之下，下一步看向何方？

那麼，在公司股價與大盤同步創下新高的背景下，該如何看待其未來的成長路徑？

首先，從政策環境來看，醫療改革持續深化，挑戰與機遇並存。

隨着醫改進入深水區，行業整合加快，中藥材價格波動仍將帶來一定壓力。但與此同時，2025年上半年集採政策繼續優化，從單純控價轉向質量優先，丙類醫保目錄擴容等新政策落地，也為行業帶來新的增長機會。

其次，從業務層面看，康臣藥業憑藉紮實的基本面和前瞻的研發佈局，已逐步打開第二增長曲線。

公司堅持以腎科為核心戰略，構建“1+6”產品矩陣：以腎科產品為龍頭，協同推進影像線產品，並積極拓展婦兒、骨傷、皮膚、肝膽和消化等多條產品線，正朝着多專科領先的綜合型醫藥集團邁進。

在研發策略上，公司採取“自主研發+外部合作”雙輪驅動，加速推進在研藥物商業化，為持續增長提供新動力。

根據公司規劃，治療糖尿病腎病的芪箭顆粒（糖腎方）有望於2026年Q2提交IND申請。治療高磷血癥的碳酸鑭咀嚼片已經提交CDE審評，有望2026年Q3獲批。治療慢性腎病的恩格列淨片已經提交CDE審評，有望2025年Q4獲批。影像板塊明年預計有3款新產品上市。

此外，康臣藥業也積極佈局AI製藥領域，與頂尖機構合作加速創新。

今年6月，公司與深勢科技達成戰略合作，旨在整合藥品研發、生產及市場端的產業優勢資源，打造智能研發平台，提升藥物研發效率，助力公司成為AI藥物研發時代的行業引領者，進一步鞏固公司在腎病等領域的領導地位。7月，又與北京大學醫學部共建數智健康協同創新實驗室，聚焦腎臟病、心血管疾病、代謝相關疾病及中西醫診療數字化等關鍵領域，重點探索人工智能、大數據技術與新藥研發的交叉創新應用，致力於產出具有國際影響力的創新成果。

圖表五：在研管線佈局

數據來源：公司資料，格隆彙整理

最後，從估值層面看，公司的配置價值正變得越來越明顯。

根據WIND數據，截至8月22日收盤，公司PE（TTM）為11.25倍。當前醫藥行業估值整體正處於回暖階段（恒生醫療保健指數PE(TTM)為31.1倍），公司估值處於行業中位數偏下水平，仍具備良好的增長潛力。

國元證券指出，公司的尿毒清產品技術及市場壁壘較高，仿製難度大，未來業績有望持續快速增長。此外，公司研發管線儲備豐富，盈利能力不斷增強，因此獲得“買入”評級，目標價18.1港元。

小結

時隔十年，滬指再次刷新高點，全球對沖基金也正以6月底以來最快速度增持中國資產。在這一背景下，醫藥板塊再度成為市場關注的焦點，吸引大量資金流入。康臣藥業作為板塊中兼具穩健增長與高比例持續分紅能力的代表性企業，股價屢創新高，具有稀缺性。從管線佈局與發展勢頭來看，公司增長動能仍在加強，未來表現值得期待。