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近日，國內領先的大數據企業星環科技(688031.SH)發佈了其2023年度財務報吿。報吿顯示，2023年星環科技的總營收達到了4.9億元人民幣，同比增長31.7%；而在2024年的第一季度，公司的收入達到了0.63億元，同比增速更是高達46.00%。

隨着公司收入的增長，規模效應逐漸顯現，加之產品標準化水平的持續提升，星環科技的毛利率也呈現出穩步攀升的態勢。2023年，公司的毛利率提升至59.6%，比去年同期增加了3.1個百分點。尤為值得一提的是，在2024年第一季度，毛利率顯著上升至69.3%，同比去年大幅增長了17.7個百分點。

從絕對值來看，這些數字無疑是亮眼的。但要全面評估與分析這些數據的意義，我們需要進行更深入的量化分析和比較。

重回高增長軌道

數據的好壞，往往需要通過對比才能更明確地體現出來。在財務分析中，對比可以是縱向的，也可以是橫向的。

從橫向對比的角度看，公司2023年實現了31.7%的營收增速，這一增速創下了近三年來的新高。此外，這一增速已達到公司較高的歷史增速水平。從2018年至2022年，公司的收入由1.13億元增長至3.73億元，四年的複合年增長率(CAGR)高達34.8%。因此，廣發證券研究所鋭評道，公司營收已經重回高增長軌道。

此外，星環科技的這一成績不僅在公司自身的歷史發展中較為良好，即使放在整個計算機板塊中，也顯得可圈可點。

截至2024年4月29日上午，已有329家A股申萬計算機板塊的公司發佈了年報。據筆者統計，這些公司營收同比增速的中位數僅為3.39%，而星環科技的增速則是這一中位數的近十倍。值得注意的是，第三個四分位點的增速為17.26%；達到26.68%的增速，已經足以讓公司躋身行業前10%，而星環科技31.7%的增速無疑居於領先水平。

再進一步分析一季度財報數據。星環科技的營收增速為46.0%。以已經發布年報的301家申萬計算機板塊公司作為數據池，第三個四分位點的營收增速是17.26%，意味着星環科技的增速比四分之三的公司高出一倍多，而37.40%的增速足以超過90%的公司，意味着星環科技一季報表現同樣位居板塊前列。在A股市場中，有一種普遍觀點認為，願意主動發佈一季報的公司往往業績更好，因為這通常代表對其業績表現有信心。如果這種説法成立，那麼星環科技則稱得上那些主動發佈一季報的"好學生"中的佼佼者。

各大券商對未來的業績預期也相當樂觀，認為這一增速趨勢有望持續。此外，星環科技還推出了2023年限制性股票激勵計劃，這不僅對公司內部產生了積極的推動作用，同時也為外部投資者提供了一個評估公司未來業績的重要參考。根據公司發佈的股票激勵計劃，2024年至2026年的營收增長率目標分別設定為不低於125%、200%和260%，對應的營收目標則分別為7.4億、9.9億和11.9億元。這些目標顯示出公司對未來幾年營收增長的強烈信心。

無論是已經兑現的業績潛力、還是券商分析師給的未來預測、抑或是星環科技的目標激勵，這些亮眼的數據參考只是"表"。如若由表及裏地透視報表，在營收重回高增長軌道的背後，是星環科技在大數據與雲基礎平台、分佈式關係型數據庫、數據開發與智能分析工具等領域的持續研發投入，以及獲得創新成果。公司還緊密把握行業發展趨勢，積極擁抱以ChatGPT為代表的人工智能技術帶來的新機遇，不斷推出新產品，加強技術和產品創新，提升行業影響力。

積極擁抱AI與大模型機遇

公司是國內較早專注於大數據基礎軟件研發的公司，自主研發的大數據基礎平台、分佈式分析型數據庫等已達到業界先進水平。公司深厚的技術積累為其進一步拓展AI產品和服務領域提供了堅實的基礎。

報吿期內，星環科技積極擁抱行業變革，應對AI發展的三大趨勢，推出了多款創新產品以應對市場需求，為行業新技術提供堅實的科技底座。

針對大模型成為企業基礎能力的趨勢，公司推出了Sophon LLMOps的工具鏈，旨在幫助企業構建並管理自己的大模型，從而快速搭建業務應用，輔助市場營銷、經營決策等多個環節。其次，為了滿足"縮短從數據到決策的鏈路"的需求，使AI分析更加平民化，公司研發了向量數據庫Hippo。這款產品能夠高效存儲、索引和管理向量數據集，拓展大模型的時間和空間維度，讓更多人能夠享受到AI帶來的便利。此外，針對多模態大模型的發展趨勢，公司推出了企業級垂直領域問答大模型"無涯"和其衍生的數據分析大模型"求索"等創新產品。

"無涯"和"求索"均已通過國家互聯網信息辦公室的深度合成服務算法備案，且"無涯"已通過國家互聯網信息辦公室的生成式人工智能服務備案。根據財報，目前"無涯"可面向金融行業、法律行業等領域提供數字化助力，並正不斷擴展其專精領域，以覆蓋更多元化的行業需求；而大數據領域大模型"求索"讓非專業用户在不需要學習和掌握數據庫編程語言的前提下通過自然語言自由地按需查詢數據。這兩款大模型未來將助力更多行業客户實現數字化、智能化轉型升級。

星環科技豐富的AI Infra基礎軟件產品矩陣，以及更加便捷、高效的AI解決方案，正受到市場的認可。儘管截至2023年年底，很多產品推出的時間都未滿三個季度，但是已開始兑現業績潛力。根據年報，截至報吿期末公司提供的AI Infra相關產品在金融、政府、能源、電信、建築與地產和製造業等多個行業實現了成功的商業落地；市場反饋積極，相關訂單逾5,400萬元。廣發證券研究所在研報中稱，看好Al大模型相關產品的落地給公司2024年營收帶來向上增長的彈性。

持續夯實核心競爭力

除了在人工智能領域取得顯著進步，報吿期內公司還持續夯實在大數據和雲基礎平台、分佈式關係型數據庫、數據開發與智能分析工具等方面的優勢。通過一系列技術突破和產品升級，公司不斷引領行業技術發展。

公司發佈了大數據基礎平台TDH的新版本TDH9.3，引入了新一代數據湖、數據倉庫、數據集市一體化存儲格式。TDH9.3版本在多模型統一架構上迭代升級，支持11種模型的數據統一存儲管理，不僅提高了數據的處理效率，還為用户提供了更為靈活的數據管理方式。同時，數據雲平台TDC也推出了新版本，實現了資源池化，提高了資源調度的靈活性和利用率，滿足了多租户的需求。值得一提的是，2023年12月，公司大數據基礎平台TDHV9.1還通過TPCx-BBSF3,000基準測試的官方審計，性能位列全球第一。

在分佈式關係型數據庫領域，星環科技同樣取得了突破性進展。分佈式分析型數據庫ArgoDB的新版本強化了實時分析能力，使得ArgoDB在批處理和OLAP、Ad hoc分析等場景中，具備了替代國外同類產品如Oracle、DB2、Teradata、SAPHANA等的實力。另一款分佈式交易型數據庫KunDB也進行了升級，提升了基於Paxos共識算法的高可用性和跨數據中心容災能力，增強了對Oracle的兼容能力，使其在市場上更具競爭力。

而數據開發與智能分析工具的創新是星環科技的另一大亮點。在2023年，公司推出並迭代了多款產品，包括數據要素流通產品Navier和數據安全防護工具Defensor。

除了"修煉內功"、增強核心競爭力，星環科技還積極對外加強市場開拓和生態建設。公司詳細制訂了合作伙伴架構體系，針對不同類型的合作伙伴(如行業ISV、CPU廠商、整機硬件廠商、操作系統/雲及通用軟件廠商、區域經銷商等)制定了差異化的合作策略及方法。通過這一策略，公司成功開拓了數十家金融、教育、交通、醫療、能源、政府等行業的ISV和區域經銷商。同時，星環科技與華為鯤鵬、飛騰、龍芯、統信、麒麟、曙光、瀾起等主要軟硬件廠家進行了產品層面的深度適配，進一步強化了生態建設，為公司的發展建立了更好的外部條件與生態系統。

更好的產品、更優的生態，自然吸引了更多、更優質的增量客户，以及更具黏性的存量客户。根據年報，2023年確認收入的客户數量為578家，同比增長了12.5%；公司老客户復購產生的收入約佔公司主營業務收入的71.12%，2022年這一比例為68.1%；確認收入金額大於100萬元的高價值客户數目同比增長32.67%。這充分證明了星環科技的產品和服務在市場上獲得更廣泛的認可和信賴。

結語

展望未來，中泰證券研究所認為信創亟待啟動，星環科技身處數據庫大賽道有望受益。

自上而下來看，《數字中國發展報吿(2022年)》、《"十四五"大數據產業發展規劃》、《"十四五"軟件和信息技術服務業發展規劃》、《企業數據資源相關會計處理暫行規定》......從頂層設計到落地細則，一系列政策紛紛出台，鼓勵和支持數字經濟、數據要素市場以及國產軟硬件的發展。

自下而上看，隨着國內政企對數據與信息安全重視程度的提升，國產軟件產品正在關鍵領域實現替代。其中，數據庫是基礎軟件領域的關鍵環節，有望迎來黃金髮展期。

公司是稀缺的國產大數據代表企業之一，具備高度的技術自研能力，符合我國當前"國產自主可控"的需求。以核心產品大數據基礎平台TDH為例，分佈式SQL編譯器、計算引擎、存儲引擎、分佈式數據管理系統、資源調度器等核心技術已實現自主研發。星環科技大數據基礎平台自底向上研發了核心組件，逐步脱離了國外開源大數據框架的束縛。

這樣的優勢使得公司能夠充分地從政策東風中受益。比如，2021年3月，在某政府採購領域級別最高的項目中，星環科技通過高等級的考核標準，KunDB和ArgoDB分別入選事務型和分析型數據庫管理系統供應商。另外，公司的分佈式交易性數據庫KunDB成為中國信通院首批"軟件自研創新能力"專項評估中的唯一一款通過該專項評估的國產數據庫產品。

在上市之初，若將公司比作中國的Oracle，可能會被認為盲目鼓吹與託大。然而時至今日，根據公司所公開的信息，這一比喻並非完全空談。簡而言之，公司憑藉其自主研發的核心技術和產品，以及符合國產自主可控要求等優勢，有望在信創產業的浪潮中迎來新的發展機遇。未來，像星環科技這樣的公司，將在數據產業賽道中繼續發光發熱，為中國信創產業的發展做出更大的貢獻。