Market News

最近看過張延昆的一篇文章，有一個點叫做每天問自己幾個問題。比較認可這樣的點，做投資特別需要一種追本溯源的精神，而且即便是窮追不捨，也不會受到嫌棄。

問問題是思考的途徑，也可以說是思考活動的開始。當我們有疑惑的時候纔會去想，纔會去尋找證據、獲得答案。總是事後諸葛亮，或者事後後悔，其背後的緣由還是我們思考得不夠全面，也就是問得少了，輕率就得出了某個結論。

機構投資者的內部會議或者跟券商的會議，這樣一個流程中，一方面是分享各自的觀點，更重要的一個方面就是對於結論和邏輯提出質疑，也就是說讓結論更能夠經得起考驗。

作爲個人投資者，對自己的觀點提出質疑的事情都需要自己來做，這樣就會讓這個過程變得有些困難，畢竟里面有人性的弱點：我們對於自己的觀點往往不容易做到自我批評，甚至是即便其他人提出來了，我們都傾向於不樂意接受，更何況讓自己去找自己的茬。

只是做任何事情，要想讓工作盡善盡美，不斷地取得進步，就需要“找自己的茬”。做投資需要將風控放在第一位，更是需要講究對邏輯的反覆思考、考驗，不要在乎那沒有什麼價值的“面子問題”；另外，投資中兵貴神速，一旦察覺了投資機會就要迅速行動（其他事情又何嘗不是這樣），稍微有所遲疑就會錯失良機或者陷入困境之中。這都要求我們在日常中，就需要儘可能多地給自己提問，並且爲了提升反應速度，最好是每天都進行這樣的訓練。

習慣通常都是慢慢形成的，一天一天的重複就形成了下意識的行爲，多看各方面的書籍或者文章，並且時不時提那麼幾個問題。當然，提問題也是個技術活，有一些問題實際上沒有多少意義，比如爲什麼漲跌，這樣的問題可以找到許多許多的答案，還不能完全肯定或者否定其他的（當然，可以這麼去解答，漲是因爲想買的人多於想賣的人，然後就到了爲什麼想買了，其中又會涉及情緒、技術面、基本面等等）。

這里將問題梳理爲幾種類型

1、關於選股

選股的目標是選出符合自己持股原則的股票，並不一定說就要買。我選股首先是從行業的角度，而因爲之前做券商研究員，爲了跟自己的學科背景相匹配，所以主要是看科技類、新能源類製造業，造成了對於這類企業有某種偏好（至少在研究的時候是這樣）。

選擇行業的過程中和過程後，需要問自己這麼些問題，首先是行業選擇的問題，爲什麼選擇該行業，我在前面的那種理由顯然是研究員思維，對於投資而言就十分愚蠢，“智者之慮，必雜於利害”，投資不是遊戲，不能喜歡啥就選擇啥（或者第一次看到啥就選啥），那麼選擇某個行業通常的理由，就是這個行業未來會有穩定或增長的需求，還有就是行業的商業模式比較好；那麼就引出了第二點，爲什麼該行業的需求會穩定並有所增長呢，以及第三點，爲什麼該行業的商業模式好？這樣又會引申出第三個、第四個、第五個、第六個問題。

然後便是到具體的個股，比較偷懶的辦法是選擇當下的行業龍頭，那麼接下來的問題是這家公司的龍頭地位是怎麼形成的，有哪些力量讓他具有了龍頭位置？估計能夠列出三五條，比如技術好、產品質量好、生產成本低、客戶關係穩定、能夠正確的人安排在正確的位置、高級管理層不會出餿主意或者過度幹涉決策執行等等；緊接着就能夠繼續問新的問題，核心的一點就是龍頭的位置能不能維持；但是龍頭並不能代表所有，還要考慮盈利能力和潛在盈利能力，這一又有一堆問題；另外，財務質量也是我們需要重點關注的，其中又可以提出一些更具體的問題。

2、關於擇時

選股之後的問題就是什麼時候買入了。這常常是一個估值的概念（對中短期來講，還包括市場心理分析、資金供求的分析），估值是與未來高度相關，所以或多或少要對未來的盈利情況進行預判，如果從定量角度，比如覺得某家公司的利潤能夠在三年內翻一番，也就是三年複合增速爲26%，然後我們就需要找到核心的假設，比如市場的產銷量，還有就是市場的價格波動。

另外我們通常用現金流折現法、股利折現法等絕對估值方法，以及PE、PB等相對估值法，其實兩種方法的本質是類似，都是將估值與未來的盈利相掛鉤，只是前者需要“預測”多年的業績情況，而後者將除了平均利潤水平之外的所有因素都放在了PE或者PB這樣的某個參數里面了。採用折現法比較關鍵的是利率水平（利率上漲會讓所有企業的估值下降，而且成長型企業下降更快，因爲他們更依賴未來的利潤），所以這里又需要評價當前利率狀態，以及爲什麼這樣評估。

3、關於具體決策

對於具體決策，可以提的問題會有很多，比如看到上漲然後產生買入的衝動，或者看到下跌然後產生賣出的衝動，或者看到突然拉昇/跳水產生的做T衝動等等，問自己爲什麼要操作往往會讓自己更加理性（行情跳動最容易刺激我們的情緒）。

4、關於具體信息

具體對某個事件提出的問題，主要包括，對投資者的情緒有什麼樣的影響？大家都是怎麼看待這個信息的、又會是怎麼行動的（這一點要先提出假說，然後檢驗）？影響的持續時間有多長？對基本面的影響怎麼樣？是否會影響資金供求？等等，還有就是，該怎麼做才能夠從這個事件中獲利，是否能夠獲利？等等。

5、關於人性

人性是股市中的一個基礎課題，人性有許多弱點，往往在各種虧損中，都能看到人性弱點的影子，比如喜歡即時享受、喜歡不勞而獲、喜歡佔小便宜、承受不了煎熬、傾向於進行線性思維、容易被羣體中最大的聲音帶動等等，要思考人性，需得注重觀察，多看看以往的案例（讀歷史），也看看現在的案例，並多提問題，比如項羽爲什麼失敗，他有什麼性格缺陷，而劉邦做對了什麼，他的閃光點有哪些，我們能從中學到什麼？

在投資領域，解答的問題越多，那麼就能夠消除主觀偏見所帶來的不確定性，會在一定程度上能夠降低整體的風險。投資是認知的變現，而提升認知要求我們多問爲什麼。