Market News

Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 
畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融
考獲特許財務分析師(CFA)專業資格
擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

01

美股三大指數續跌，科技股和其他成長股大幅下挫，因貨幣收緊政策繼續加快，對現金流折現久期較長的企業面對殺估值壓力。美聯儲會議紀錄顯示未來可能要一次或者更多次加息50個基點，進一步強化美聯儲下次將加息50個基點的預期。另外官員認爲每月縮表上限爲950億美元(約600億美元美國國債和350億MBS)可能是合適，爲今次貨幣收緊週期敲定縮表計劃。基於近期多名美聯儲官員已在公開場合透露加息50個基點和最早5月縮表的風聲，而950億美元的縮表規模雖然稍高於市場預期的800至900億元，但預計會如同上次縮表週期般從零分階段增加至最高上限，整體今次會議紀錄與市場預期沒有太大偏差，後續需關注首次縮表規模，以及會否主動減持MBS。只不過近期見美國經濟數據稍爲遜色，因受俄烏紛爭和供應鏈危機影響，先前議息會議已將2022年經濟增長中位數從4%顯著下調至2.8%，故需觀望美聯儲如何避免經濟硬着陸，而美聯儲目前似乎以擊退通脹爲首要目標，因官員預期今明兩年核心PCE通脹分別達4.0%和2.3%，遠高過長遠通脹目標。參考以往美聯儲循序漸進地收緊貨幣政策，股市和經濟走向表現會較爲溫和，但今次若美聯儲緊縮政策迅速超越中性利率的上方，即代表政策短期內過度收緊，這將對美經濟面臨壓力並加快步向衰退。隨着融資成本不斷上升，流動性更爲緊縮，公司回購意欲也將減低，中長線美股有潛在的壓力。

02

港股今早低開170點，早段曾拗腰並上升156點，但很快重新轉跌，收報跌271點至21,808點，成交額約1173億。近期見市場資金傾向重投獲政策支持的價值型板塊，科網和成長板塊此前經過一輪估值修復後，近期股價表現反復。內房板塊近日受惠一系列寬鬆調控政策出臺，上週五筆者提及的越秀地產(0123)、中海外(0688)和潤地(1109)股價已顯著跑贏大市。昨日總理李克強在國務院常務會議再次強調要靈活運用貨幣政策工具，預期短期出現降息降準的概率甚高。會議更指出今年5.5%的GDP增長目標不能放鬆，不過目前面對外圍波動、供應鏈受限，以及內地疫情影響等挑戰下，今年要保持此GDP增速，預期內地會加大基建的投資力度，故可留意基建和水泥等價值型板塊，預期待疫情緩和後可受惠財金政策出臺的支持。不過同一時間，俄烏近期局勢有所轉差，歐美國家繼續封鎖俄羅斯金融機構，近期俄羅斯債券的1年期信用違約互換(CDS)價格按週上升約45%，意味市場估計俄羅斯違約可能性急增。歸因最近俄羅斯最新兩筆共6.49億美元的債息未能償付，不排除俄羅斯之後出現更多債務違約。筆者預期大部分歐洲銀行早前已剝減俄羅斯的風險敞口，但歐洲的銀行業對俄企債務高達840億美元，參考法國興業銀行在去年底對俄風險敞口高達210億美元，一旦俄羅斯大規模違約，在銀行業一環扣一環前提下，不排除引發大型金融系統性風險，將爲市場潛在黑天鵝。整體來言，港股近期會受外圍負面因素而反復上落，但以恆指今年預測市盈率仍在10倍以下，估值遠比外圍股市爲低，除非俄烏戰事加劇、大型系統性風險出現，以及內地疫情進一步失控，否則港股跟隨外圍大幅向下空間不多，料繼續反復上落行情，短期看在此前築起的平臺區，約21300至22500點區間反覆。

03

近期創科(0669)股價持續尋底，市場關注利率上升推高按揭利率，繼而打擊買樓需求，而公司電動工具等產品的需求與美國樓市和經濟息息相關。美國2月二手房屋銷售按月下跌7.2%，同期新屋銷售也較前月下滑2%，反映美國樓市銷售開始放緩。再者，今周購買房屋的抵押貸款申請按周下降3%，按年下降了9%，最近美國貨幣政策的收緊進一步影響貸款需求。基於30年期固定抵押貸款通常跟隨30年期美國國債孳息率走勢，目前美國30年期固定抵押房屋貸款利率約4.9釐，較今年初上升近1.6釐，這將影響首次購房者的負擔能力和需求，連帶建築和戶外電動工具的需求也相應減少，去年創科約77%的收入來自北美地區，市場擔憂之後的銷售情況。此外，俄烏紛爭已令歐洲經濟開始轉差，而創科近年在歐洲的業務增長迅速，去年該地區的收入增長更達41.1%，擔憂當地經濟衰退跟隨削弱電動工具的銷售。最後，供應鏈緊張，原料價格持續上升，儘管創科有較強成本轉嫁和控制能力，但整體制造行業面對壓力下，其客戶之一家得寶(HD US)股價年初至今下跌約28%，備受原材料成本拖累，估計創科也難免被拖累。以創科今年預測市盈率約20倍，即使估值已大幅回落，以及去年業績亮麗，但宏觀環境轉差下，今年盈利預測或有下調壓力。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監
畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理
擁有10年港股、美股研究及操作經驗，
擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

01

聯儲局公佈上月議息紀錄，官員們普遍支持更進取加息，包括在5月及其他會議考慮加息半釐。另外，官員也同意5月開始收縮資產負債表，每月收縮速度是950億美元，較上一輪縮表週期爲快。市場憂慮收水將加快，道指跌144點，報34396點。標指跌0.97，報4481點。納指跌2.22%，報13888點。總括而言，美股三大指數到達反彈的阻力區，如果升穿便會轉勢，但上個交易日明顯到阻力區便掉頭回落，反映獲利盤不少。但大市暫時仍是集中在通脹概念股及有實際盈利的超大科股技股，投資者可從中尋找機會。

02

人民銀行公佈「金融穩定法」草案徵求意見稿，明確建立金融穩定保障基金，作爲國家重大金融風險處置後備資金，加上市場憧憬中國政府會支持經濟，但是由於外圍股市走弱，加上聯儲局鷹派言論下，令香港股市先升後回，恆指收報21808點，跌271點，成交爲1173億，成交在北水迴歸後相若。今天大跌下只有30%的股票上升。總括而言，之前港股大成交夾升，相信短線底部已見，但由於升勢過急，除非港股於下星期大成交升穿22500的阻力位，否則相信需時整固纔有新方向，如要搏反彈可選擇底部有極大成交的股份控制注碼入場。

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