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01

成長股投資-林凡

長春高新——錯誤的滲透率計算。

其實長春高新我今年就研究過，但是還和朋友聊過，說這個公司邏輯有瑕疵，今天就快速的和大家過一遍。

先說結論：生長激素滲透率較低的未來滲透率提高之後，公司的營收可能不會快速增長，反而會逐漸降低，因爲生長激素的病人用藥1.3年之後就治療完成，以後就不用用藥，所以隨着治療人數提高，滲透率提高，營收可能不會高速增長。並且目前公司主營生長激素還要面臨着最大營收水針可能被集採的風險。然後公司的生長激素技術，渠道，市佔率都是中國最優秀的，沒問題。下面再來展開講講。1、公司基本面簡介。長春高新最要矛盾就是子公司金賽藥業的生長激素。公司的90%的淨利潤來自於金賽藥業，而金賽的主要收入基本上來源於生長激素。生長激素是處方藥，要適應症才能用，銷售羣體是國內矮小症兒童（適用人羣4-15歲，由於屬於處方藥，所以在渠道技術和市佔率也很重要。

渠道：國內渠道70%院外（非公立醫院）、30%院內。國內沒有對手，市佔率近80%！

生長激素種類：粉針（年費用2.6萬）（營收佔比8%）、水針（年費用5.5萬）（營收佔70%）、長效（年費用8萬以上）（佔比約13%左右）。

技術壁壘：生長激素技術金賽全球最強。

2、生長激素集採情況。

公司的生長激素產品被納入了廣東省的藥品集採，長春高新在互動平臺表示，廣東省藥交中心網站今日公佈了相關集中帶量採購文件，公司目前正在積極研究政策規定並將合理制定方案。

不管落地情況，首先從醫保控費的角度看，集採是粉針+水針。營收佔比僅約8%+70%，營收應該會收到影響。

在集採之後有其他競爭進入，安科生物水針19年獲批，諾和諾德長效2020年底獲批。不重要，金賽的渠道、技術、品牌優勢明顯，長期保持90%市佔率是沒有問題的。

3、錯誤的滲透率計算。

接下來這個邏輯的錯誤纔是最大的問題。

之前券商機構對滲透率的觀點是，生長激素上中國對比美國28%的滲透率，我國近4%的滲透率，有7倍的成長空間。

目前公司的生長激素用戶羣體是4-15歲的小孩。用藥時間=1.3年，康復後就不用再用藥。

所以它不是和消費品一樣，隨着滲透率的提升，現金流會持續增長，而是會隨着滲透率的提升，現金流可能沒有增長。

舉個例子：假如存量100個患病兒童，2020年治療了5個，2021年治療了5個，2022年治療了5個，滲透率就從5%提升到15%，但是收到的現金流是一樣的。

目前存量的4-15歲的兒童大約2億人，每年新增兒童數量在1200萬以下。生長激素是處方藥，要適應症才能用。中國矮小症的發病率大約在3%左右。但矮小症有多種情況，只有缺乏生長激素（佔30%）和特發性矮小（佔20%）可以用生長激素，使用生長激素的併發症佔比50%。

假設未來中國滲透率達到美國一樣的30%，50%適應症，所以目前存量可開發人數=90萬人，長春高新市佔率80%，則全國可開發72萬人。長春高新每年，開發病人的速度12萬人左右如此一來，存量病人基本在5-6年內就開發完了，剩下的只有每年新增的1200新生人口中有14萬矮小症。

所以隨着滲透率提高，現金流增長的邏輯是有錯誤的，並且到2025年營收增速可能會快速下降。

02

硬核分析小也

長春高新，爲何會連續跌停？

距離集採發佈過後，長春高新已經第三個跌停了，尾盤13W手壓單，大概率還得跌。而現在的長春高新，PE僅僅18倍。 

18倍對應一個高成長藥企，簡直是便宜到白送。所以此次連續跌停讓很多人很迷惑，不過天上不會白掉餡餅，機構也不會傻到不去撿便宜的籌碼。既然這麼便宜都沒人去買，說明這次的集採，會讓長春高新未來利潤受到嚴重影響，也就是說，估值需要重新看。 

長春高新的這一次閃崩，有點像歐菲光，屬於單一產品依賴，隔壁歐菲光脫離蘋果產業鏈，利潤直接閃崩，對於長春高新而言，生長激素不賺錢了，也意味判了死刑。 

長春高新旗下子公司金賽藥業貢獻利潤高達90%以上，佔比營業收入70%以上，就相當於歐菲光的蘋果營收，而此次集採，剛好對標也是該子公司的產品。而且是其主打產品水針。 

此次集採，水針價格大概降幅70%，粉針降幅10%。 

屆時對長春高新的影響，利潤損失程度可能高達50%以上，也不乏會給公司帶來短暫性虧損，而這種實質性影響一旦開頭，很容易對公司的一個運作帶來蝴蝶效應，未來業績減低後會怎麼修復，增速還能到達一個什麼樣的程度。其他產品的一個集採風險等等。 

此時的長春高新，估值就需要重新看了，這裏面的估值重塑包括利潤下降以及未來的一個風險值。 

現在的長春高新，PE18倍，如果利潤下降，PE應該要到36倍，加上風險的一個程度，PE可能會上升到40倍。

40倍的長春高新加上模糊的未來利潤增速，或許也就剛剛好，所以持續性的下跌，也就成了理所當然。

當然目前並不能實質看出影響多大，市場用腳投票也是預算了最壞的打算，如果以未來40倍來算長春高新，那麼三個跌停已經到了正常估值，連續的跌停給出來的或許是個大機會。 

畢竟即使受到集採影響，長春高新的行業低位並不會發生動搖，這是行業事件，而並非個股事件，搞不垮一個公司。當前金賽藥業市場佔有率依舊很高，企業未來發展方向仍然有一個轉型機會，只不過集採下去企業需要一段時間去做一個對策調整，對於價值投資來說，就是磨人了。就看時間能否給出答案吧。

03

就問藥明漲不漲

資金瘋狂從長春高新出逃爲哪般！

該來的，還是來了。懸在長春高新頭頂的利劍今天終於落下，長春高新被集採了。

今天早盤，長春高新表現一切正常。10：30以後風雲突變，股價開始跳水；11點過後，股價被牢牢封死跌停。什麼事情讓長春高新盤中資金不顧一切，瘋狂出逃？

消息顯示，廣東省藥品交易中心今日發佈《廣東聯盟雙氯芬酸等藥品集中帶量採購文件》的通知，在276個藥品採購清單中，包括長春金賽藥業有限責任公司的1種規格的重組人生長激素注射液icon(30IU/10mg/3ml)和3種規格的注射用重組人生長激素(注射用無菌粉末)，規格分別爲10IU、2.5IU和4.5IU。

其中，重組人生長激素注射液(30IU/10mg/3ml)的最高有效申報價爲295.0785元/支。要知道，長春高新股價此前之所以能長期走牛，靠的就是重組人生長激素注射液的暴利。現在，集採大殺器來了，產品價格一落千丈，暴利不復存在，從前支撐股價持續上漲的內在邏輯也轟然坍塌。

關於長春高新產品進入集採的傳聞，最早是從去年5月21日那根跌停開始的。雖然跌停之後，公司緊急發佈公告並召開會議，反覆安撫機構投資者，說產品暫時不會進入集採，影響也不會很大，但市場並不相信公司的說辭。也正是從去年5月21日跌停開始，長春高新持續下跌，先是構築三重頂icon，接着跌破三重頂頸線，然後是今天再次破位，再創去年5月21日調整以來新低。

長春高新的大跌，最受傷的是公募基金。這其中，被譽爲醫藥女神葛蘭管理的中歐icon醫療健康混合基金，受傷最重。因爲，按照去年三季報數據，這隻基金共持有長春高新561.7231萬股股票。最讓人看不懂的是，在明知長春高新有隱形集採利空的背景下，去年三季度中歐醫療基金仍增持長春高新41.8032萬股股票。

長春高新從今天開始，高增長神話正式破滅。江湖上將不再有長春高新一騎絕塵的身影，它開始蛻變成平庸的醫藥股，股價也將與醫藥股一起隨波逐流。

04

郭施亮

上市首日大漲，會改變銀行股破淨局面嗎？

作爲A股首家破淨髮行的銀行股，蘭州銀行終於迎來了首個上市交易日。按照蘭州銀行發行後的每股淨資產計算，約爲4.33元/股，而蘭州銀行此次IPO發行定價爲3.57元/股，換言之，蘭州銀行的發行市淨率僅有0.82倍。

破淨髮行的蘭州銀行，在上市首日之際，並未讓投資者感到失望。從首日上市的價格表現分析，蘭州銀行大漲43.98%，收盤後的股票價格已經明顯高於每股淨資產，蘭州銀行的市淨率也重返1.15以上的水平。

但是，從首個交易日的成交額分析，蘭州銀行首個交易日的成交額高達5.37億元，且目前的估值水平已經不便宜了，所以從市場的角度出發，也許會保留一定的謹慎觀望態度。

新股首日上市，本身具有流通市值低、新股上市溢價等優勢。由此可見，在新股上市之初，影響股票價格波動的主要因素，並非完全取決於上市公司的基本面狀況，而是會受到市場環境、股票流動性等因素的影響。憑藉着穩定的市場環境以及較好的流動性優勢，對A股上市新股來說，也會存在一定的溢價空間。

蘭州銀行破淨髮行，成爲了A股市場首家破淨髮行的銀行股。或許，從銀行自身的角度出發，這是底氣不足的體現，也希望通過壓低發行價格來滿足加快上市速度的需求。但是，從投資者的角度出發，如果上市公司願意主動爲二級市場適度讓利，那麼市場也會願意接受這一種發行結果。多年來，主動爲二級市場適度讓利的新股，隨後的股票價格多半不難看，這也是上市公司與投資者互利共贏的體現。

然而，雖然蘭州銀行採取了破淨髮行的策略，但從自身的市盈率來看，與同行業相比，也不算便宜。縱觀目前A股市場上市銀行的估值水平，普遍處於破淨的狀態，僅有少數優質銀行股的市淨率高於1倍的水平。因此，在蘭州銀行首日大漲的背後，當蘭州銀行市淨率重返1倍以上的水平時，實際上已經超過了A股市場多數銀行股的估值狀態，蘭州銀行會否帶動A股銀行股實現估值的加快修復，仍存一定的難度，畢竟蘭州銀行本身的體量不大、市值規模不高，加上蘭州銀行本身屬於新上市的股票，所以很難對整個行業板塊帶來實質性的撬動影響。

不過，針對上市公司的破淨髮行，並適度讓利於二級市場投資者的舉動，還是值得提倡的。但是，對上市公司來說，破淨髮行不應該只是一種形式，而是更需要通過降低發行市盈率、提高分紅率等方式還利於投資者。實際上，這本身也是一種互利共贏的方式，對上市公司的品牌形象也會帶來積極的影響。

就目前來說，A股市場多數銀行股已處於跌破淨資產的狀態，僅有少數上市銀行的市淨率高於1倍的水平。但是，在另一方面，近年來A股上市銀行的資產質量卻處於持續改善的狀態，行業平均估值也被市場壓到非常低的水平。在行業估值被過度壓低的背後，行業板塊的內部分歧也會非常明顯，這些年來也只有一部分優質銀行股可以持續跑贏同期的市場指數表現。

或許，是市場對銀行板塊太苛刻，也可能是市場認爲銀行股仍然存在不確定的風險，但在行業基本面持續改善、估值持續被壓低的背後，最終還是會存在估值修復的機會，在此期間最大的風險則是來自時間成本與政策因素。

05

主線量化

當前銀行股值得投資嗎？

銀行雖然不是成長股，但也是一個不錯的可以考察的板塊。成都銀行近期不斷新高。當前銀行股值得投資嗎？有幾個特徵值得我們瞭解一下。

第一、低估、多年窪地。現在銀行股普遍估值比較低。對着看看，普遍低市盈率、低市淨率。10pe以內，市淨率大批不足1，意思市值還沒淨資產大。這真是少有的窪地。

至於爲什麼低估？因爲過去房地產大量貸款給銀行，對這個行業前景堪憂，加上壞在處理，利潤增速低下，因此估值就給得低。

第二、銀行其實很穩定、分紅高。銀行業的盈利能力很強、而且很穩定。能賺到可觀的利潤，又有動力把利潤分紅給投資者，銀行業股息率普遍較高。2015到2020年的五年間，16家老牌銀行中，大部分銀行的股息率在5%左右，再加上2%-3%之間的EPS年複合增長率，EPS年複合增速和股息率之和的回報率平均也有7%-8%。雖然不算特別高，但是貴在穩定。

長期來看，銀行股看做一個類債券來持有，只不過比普通債券的上下波動空間更大一些。

第三、週期性輪迴。傳統銀行收入自於兩個部分：

第一部分是吸存放貸利息收入、投資和存放同業機構獲得的利息，佔比能達到80%-90%左右。

第二部分是手續費和傭金收入，佔比在10%-20%左右。比如代客理財、代理銷售基金、代理承銷證券、結算業務、擔保業務、結售匯等等，銀行從中扮演中介的角色，收取手續費和傭金，這一部分收入又稱爲中間收入。

這兩塊收入都和經濟週期息息相關。而2019年開始的科技革命，寬鬆貨幣環境，也會刺激一輪經濟走牛，2021年各國的GDP增速不錯，就是一個旁證。大概會是一輪新經濟的起點。說得玄乎一點，康波週期。

第四、銀行股迎來成長性。過去五年銀行被認爲它是一個夕陽行業，是一個價值陷阱。但中國和美國銀行業的長期發展，銀行業長期的淨利潤增速都高過了名義GDP的增速，名義GDP可能在百分之6點幾。只要是貨幣還在增發,信貸規模還在增加，M2還在增加，銀行的規模也在增加，它的利潤也會增加。

過去五年，由於不良資產的爆發和處置週期，影響利潤，2021年我們已經看到了有些銀行明顯的拐點，甚至有些個別的銀行兩年前就出現這種淨利潤增速的拐點了。那麼同時估值也會提升，就進入了一個戴維斯雙擊的週期了，這是從基本面分析很看好銀行股的原因所在。

接下來，這個週期可能會持續很長時間的，未來這個週期會持續兩年、三年，甚至更長時間都有可能，所以這個週期是很長的，所以目前是處於一個拐點之後的初期階段。招行雖好，但股價一直跟着漲，近期我想未來他的預期差不大。反而是一直被壓制的銀行，賠率反差還可以。好的銀行權益比例高，淨資產收益率高，效益比率有效控制。淨利息利潤率高，收益強大，市淨率低。

06

資通社

物產環能會不會成爲近端次新股黑馬？

大漲6.62%！物產環能會不會成爲近端次新股中的一匹黑馬？

從技術面看，今天一根大陽吞吃了此前9根k線，不僅遏制住了跌勢，也一陽穿透了5日和10日線，直逼15日線，盤中拉昇果斷利落，走勢強勁。同時，成交量溫和放大。

從近端次新股看，不少近端次新股形態走好，可以隨時發動行情。

今天受電力板塊走強影響，凡是跟能源電力和電網有關的近端次新股都蠢蠢欲動。

物產環能有哪些亮點，值得大資金關注？

首先，公司擁有新能源概念，但未經炒作。公司目前新能源發電業務主要包括生物質焚燒發電。公司下屬嘉興新嘉愛斯熱電有限公司和浙江物產金義生物質熱電有限公司進行生物質焚燒發電業務，其中浙江物產金義生物質熱電有限公司運營的金華金義新區農林生物質焚燒熱電聯產項目爲本次上市募投項目，目前正在建設中。

其次，熱電聯產毛利率高。公司熱電聯產業務毛利佔比均超60%，目前，物產環能熱電聯產業務區域已覆蓋浙江省嘉興、桐鄉、浦江、海鹽和金華等地區，擁有熱電聯產相關專利117項，隨技術優勢及區域壟斷優勢持續賦能，公司熱電聯產將步入加速度發展階段。

再次，綠色節能與碳中和概念。目前，我國正大力推動綠色節能技術的發展，熱電聯產正在逐漸成爲改善環境、增強城市基礎建設的重要舉措。作爲綠色高效的環保能源綜合服務引領者，物產環能正在持續加碼熱電聯產，實現更大“綠色”佈局。

最後，資金進場明顯。與其說物產環能開板後是在連續下跌，不如說是在每天打壓吸貨。

物產環能去年前三季度每股收益高達1.24元，全年淨利潤同比增長44%～78%，股價目前僅24.32元，在電力股捲土重來、市場重新聚焦碳中和概念時，物產環能會如何演繹？

07

江瀚視野

微軟花大價錢買遊戲公司到底想幹啥？

北京時間1月18日晚間，一則重磅消息同時刷爆遊戲圈和美股投資圈。微軟公司宣佈，將以每股95美元的價格全現金收購動視暴雪，包括動視暴雪的淨現金在內，交易價值687億美元。據悉，這將是微軟公司史上最大規模的一筆收購。動視暴雪是《使命召喚》、《魔獸世界》和《糖果粉碎》等爆款遊戲的締造者。而微軟目前已經擁有了Xbox、《我的世界》（Minecraft）和《Halo》等遊戲平臺及爆款產品。

這筆收購交易目前已獲得微軟和動視暴雪兩家公司董事會的批準，一旦通過政府審查並交易成功，微軟就將成爲僅次於騰訊、索尼的全球第三大遊戲公司。據娛樂軟件協會數據，美國多達三分之二的成年人和四分之三的18歲以下未成年人每週都會玩視頻遊戲。全球範圍內玩動視暴雪遊戲的用戶每個月都有約4億人，其活躍用戶已經超過了推特，也相當於臉書在2016年以190億美元收購WhatsApp的時候有着的活躍用戶（4.5億）。

說實在看到微軟花大價錢收購了動視暴雪，很多人都會很奇怪，微軟這麼做到底是在做什麼？其核心的目的又在什麼地方？

首先，我們不得不承認微軟當前的這筆收購實在是一筆非常高價的收購，畢竟這麼高額的收購金額，可以說即使是如此強大的巨頭，微軟也不是一個小數字，畢竟600多億美金即使是微軟也不是可以隨便拿出來的，不過不可否認的是暴雪是有名的遊戲巨頭，所以微軟花如此大價錢收購暴雪，至少從投資的這個角度來看，不是一個虧本的買賣，動視暴雪在全球190個國家和地區擁有近4億活躍玩家，佔比高達13.3%，直接營收每年都將近幾十億美元。

大價錢收購了暴雪之後和微軟本身的遊戲體系相互結合，將有可能形成一個更加巨大的遊戲帝國，在這樣的大背景之下，微軟的這筆收購，我們可以說還是非常有道理，也非常有市場競爭力的。

其次，我們可以看到當前微軟其實不是第1次花這麼多錢收購遊戲企業，近年來微軟爲了和索尼進行有效的競爭，可以說一直都在投入大力氣推動遊戲產業的發展，所以微軟之前其實已經收購了非常多的遊戲企業，可以說當前微軟的這次收購，從某種意義上就是和索尼在進行直接的競爭。

而且微軟的收購實際上也有1+1>2的作用，正如微軟自己說的那樣“收購完成後，我們將在主機和PC版Xbox遊戲通行證Xbox Game Pass和PC Game Pass中提供儘可能多的動視暴雪遊戲“，畢竟微軟擁有的是一個非常強大的遊戲平臺，而暴雪則擁有的是一個極具市場號召力的遊戲產業，如果這兩者可以有效的結合起來的話，微軟實際上將會獲得比索尼更強的市場競爭優勢。

第三，我們可以看到的是微軟還有一個更大的邏輯，這就是元宇宙的邏輯，畢竟社交和遊戲是元宇宙最有可能率先突破的兩大方向，如果微軟想要在元宇宙市場上有所作爲的話，拿下遊戲市場就顯得非常有必要，畢竟微軟本身在社交市場上雖然有MSN、Skype這樣的社交產品，但是本身微軟這些年在社交賽道上面的優勢並不是非常明顯。

而如果微軟能夠在遊戲賽道上有所作爲的話，憑藉自己在操作系統領域辦公軟件領域的優勢以及在雲計算領域的超強市場競爭力，微軟完全可以在元宇宙的賽道上面有屬於自己的一片天地，而微軟在這方面其實不僅對手看的是索尼，更有可能是其他的市場巨頭，比如說社交巨頭臉書（Meta）。

08

君哥哥

預期航空業全面復甦，爲時尚早！

基本面：中國航空國內三大航空公司之一，具有七百多架機隊和經驗豐富、技能優秀的航空人才隊伍。去年受疫情影響，客流大幅下降，前三季度客運人數僅爲2019年64%，年底的客運週轉量也不客觀。去年前三季度營收是2019年52%，利潤虧損36億，全面形勢不樂觀！

股價走勢：去年股價在6元到9元波動，今年開始明顯上漲！可能與春運有關（客運價格比去年大幅上漲，但是比2019年還有10%折價)，今天小幅上漲！

君哥觀點：

1、航空業是大週期行業，與疫情控制和社會生活的常態化有緊密關係。股價處於週期低位，不意味着一定是週期拐點！也可能是底部震盪！

2、國外疫情形勢明朗（預計美國夏季可以實現羣體免疫)，經濟復甦穩定，國外航空業復甦可期。

3、國內前期有效得動態清零措施，對待高傳染力和低致死率的奧密克戎有些吃力。未來在國外生活恢復正常的背景下，國內抗疫政策如何調整。爭議很大，優缺點突出，選擇困難！

4、奧密克戎在國內多地零散傳播，目前還沒有有效控制，多地政府強調“就地過年、非必要不出省“等，今年春運客運量難言樂觀！

5、結論，航空業春季短期炒作合理，期待行業週期整體景氣復甦，還爲時尚早！建議以震盪操作爲主，高拋低吸！

09

阿島

基建股獲資金流入，海螺水泥有潛質？

海螺水泥主要從事生產和銷售熟料和水泥製品，業務地區包括中國東部、南部、西部、中部及海外。而安徽海螺是水泥行業中，全球最大的單一品牌供應商。海螺旗下有100多家子公司，分佈在多個區域，橫跨華東、華南和西部18個省、市、自治區和印度尼西亞等國。

1、產品應用廣泛。

安徽海螺主營業務爲水泥、商品熟料的生產、銷售，水泥品種主要包括42.5級水泥、32.5 R級水泥及52.5級水泥，產品廣泛應用於鐵路、公路、機場、水利工程等大型基礎設施建設項目，以及城市房地產、水泥製品和農村市場等。水泥屬於基礎原材料行業，是區域性產品，其銷售半徑受制於運輸方式及當地水泥價格，經營模式有別於日常消費品。這企業採取直銷爲主、經銷爲輔的營銷模式，在中國及海外所覆蓋的市場區域設立500多個市場部，建立了較爲完善的營銷網絡。同時，海螺不斷完善發展戰略，在長江中下遊及沿海大力建設或租賃中轉庫等水路上岸信道，並逐步推進中心城市區域銷售市場一體化的相關建設。可見這企業在行業有一定的優勢。

2、行業特性。

安徽海螺所處的水泥業，對建築行業有很高的依賴性，基建、房地產對這行業都有一定的影響。同時亦會與經濟增長速度有較高的相關性，特別與固定資產投資相關。即是說，當中國基建及房產市場不景，水泥行業會比一般行業處較大的不利狀態。另外，水泥企業在生產過程中，燃料成本佔總生產成本中約佔了超過一半。

若能源價格出現較大變動，就會對企業成本造成較大影響。因此，當能源價格出現較大上升時，將引致海螺的成本增加，影響其中毛利。因此，水泥行業難免面對能源價格波動的風險，但較大型如安徽海螺，可說比小型水泥企業有較強的抵抗力。因爲安徽海螺與大型煤炭企業的戰略合作，能產生規模採購優勢。

另外，安徽海螺和電力公司合作，以直供電的採購方式降低電力成本，盡力做到成本控制。另一方面，水泥行業的環保標準不斷提高，雖然會令企業成本增加，但會加速落後產能企業的淘汰，減少競爭者，有利安徽海螺這些大型的水泥企業，相信市佔率將有所增加，令生意保持向好，但這不是中短期，而是較長期的事。

雖然近年的燃料及相關成本都有一定的升幅，但由於產品的售價同樣有一定的增加，加上市場需求令銷量增加，都令這企業的營業額有明顯增長，再加上新收購的項目，都帶動盈利有理想增長。

3、企業發展。

海螺經過多年的較快速發展，產能持續增長，技術裝備水平有所提升，而發展區域亦不斷擴大。海螺先後建成了銅陵、英德、池州、樅陽、蕪湖5個千萬噸級特大型熟料基地，並在蕪湖、銅陵興建了全球最先進技術水平的3條12,000噸生產線。另外，這企業不斷建設及併購，多個項目相繼建成並投產，同時收購了廣英水泥，增加熟料產能、水泥產能。近年由於國內水泥業出現整固，因此海螺在中國進行了多個項目的併購。

此外，也擴大其他相關項目的投資，從而適度延伸上下遊產業鏈。海螺極推進海外項目建設，柬埔寨、印度尼西亞2條熟料生產線，以及4臺水泥磨相繼建成投產，老撾項目、緬甸項目等都不斷進行，令這企業更爲國際化。前景方面，基本能平穩增長，主要由於國內基建因素，但國家層面對房地產政策，對這股有中短期影響。現在國家方面保持基建方面的投資，以新型城鎮化帶動投資需求，推動城市羣，都有利水泥股。但房地產方面，政策對房地產新開工將面臨下行壓力，對水泥市場需求有一定影響。

投資小結：綜合而言，海螺擁有相當規模、生產能力，有一定的素質及賺錢能力，而水泥行業長期將因中國城鎮化，仍然會增長，但不會像過往般快速，而是進入較平穩的時期，在本質上此企業不差。不過，行業對經濟、基建、房地產都有一定的敏感度，因此行業會造成中短期的波動，以及政策風險。加上成本及售價都受市場價格牽引，故盈利有不確定。

若果以長期及平均來說，這企業多個財務數據都不算差，因此只要以平均、整體的角度去投資，再配合行業的週期，就能達致穩中求勝的效果。現價在合理區中間，適合平穩增長，以及收息類的投資者，但未必適合追求高增長投資者。但要留意，房地產政策及成本因素，對其盈利有一定影響，令股價有波動，因此投資者投資時要注意。

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每週一公佈上週獲獎名單和獲獎文章，節假日順延。本月獎金統一於下月10日發放，收款所需信息會在消息中心通知。

若是次月3日前，獲獎者仍未提供領獎所需信息，則視爲放棄當月獎勵。

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