金山軟件（3888）21Q1財報解讀及業績會議紀要

財報要點

1.遊戲業務實現7.9億元，由於手遊發佈整體有所延遲，對金山平臺利潤及估值貢獻預計有所降低；

2.受益於信創項目成熟，WPS業務1Q21收入同比上升97%；盈利表現強勁，對金山平臺利潤及估值貢獻擴大金；

3.山雲1Q21短期業績不及預期，下半年私有雲項目預計將重新驅動增長。

財報概況

金山軟件發佈2021年第一季度業績，21Q1金山營收15.59億元，同比增長33%；毛利潤爲13.16億，同比增長35.64%；淨利潤爲3.00億元，同比增長347.31%，上期淨虧損爲1.21億元。

從成本費用結構看：

21Q1公司營收成本爲2.44億元，同比增長21.16%，去年同期爲2.01億元。公司整體毛利率爲84.37%，同比增長1.87%，去年同期爲82.82%。費用情況中，銷售推廣費用爲2.04億元，同比增長39.38%，費用率爲13.11%，同比+0.59pct；主要系集團拓寬企業及政府市場的投入增加；行政開支費用1.48億元，同比增長58.30%，費用率爲9.47%，同比+1.50pct；主要系行政人員的增加；研發費用爲4.91億元，同比增長38.30%，費用率爲31.48%，同比+1.17pct；主要系公司持續加大技術創新以及新產品開發的力度和員工相關的開支增長。

分業務來看：

1、遊戲業務方面，Q1網絡遊戲及其他收入同比-0.6%，環比-7.1%至7.9億元，佔總收入的51%，同比略下降主因季度內缺乏新遊上線，此外已有手遊收入逐步衰減，部分被《劍網3》端遊收入增長所抵消，季度內《劍網3》端遊收入同比增長23%，4月《劍網3》推出資料片《白帝風雲》，推動了日活躍用戶數的增長。海外市場方面，《劍網1口袋版》及《Bullet Angel》在東南亞市場上線後表現亮眼。根據業績電話會，公司今年的新遊將主要集中在下半年上線，其中《劍網3緣起》預計於6、7月上線，《劍俠世界3》和代理手遊《FFBE 2》預計於8、9月份上線，《臥龍吟2》及《魔域》3D版則計劃於Q4上線。鑑於新遊上線時間晚於預期，對於年內遊戲板塊的收入貢獻有限，我們預期2021年遊戲板塊收入同比增速將有所放緩，同時由於員工提薪及代理手遊佔比的變化，板塊經營利潤率將有所下滑。

2、辦公軟件方面，Q1辦公軟件及服務收入同比+104.2%，環比+1.9%至7.7億元，佔總收入比重達49%。季度內辦公軟件產品（WPS Office+金山詞霸）MAU達4.94億，環比淨增2000萬，其中WPS Office PC版MAU同比+15%至1.94億，WPS Office移動版MAU同比+8%達2.94億，公司預計未來中國市場PC端用戶數約能達到4億左右規模。公司計劃今年加大研發投入並擴大員工規模，目前正於武漢投入建設新研發中心，並計劃在今年增加約1000名員工。由於研發投入加大，我們預計全年板塊利潤率或將短期同比有所波動，但在在規模效應及信創推動下，板塊依舊是公司長期收入和利潤增長的關鍵動力。

3、雲業務方面，金山雲短期收入增速及盈利表現低於預期，1Q21收入同比30%相比4Q20的56%增速有所放緩，經營虧損率由4Q20的13%擴大至19%。今年下半年的私有雲驅動增長預計會有一定提速，因此公司指引2Q21收入增速區間39%-45%。

會議紀要

Q：能不能說一下今年遊戲pipeline的情況？集團對金山雲的規劃如何？

A：今年新上的遊戲集中在下半年，《劍網3緣起》 在Q2，《劍俠世界3》、《FFBE2》在Q3，《臥龍吟2》、《魔域3D》在Q4。金山雲是獨立的上市公司，以他們爲主。從他們董事會的介紹來看，公司對他們的業務充滿信心。

Q：遊戲方面競爭越來越大，如原神等遊戲越來越火，對遊戲未來格局看法如何？

A：《原神》全球同步發行，並且自己發行。從發行角度看，從過去單一區域轉向多區域全球化，從單一渠道轉向多渠道。由於短視頻等平臺的崛起，渠道更豐富。從品類來看，以原神爲代表的二次元類型越來越多，市場上各遊戲品類越來越多元化。頭部效應越來越明顯，某個品類頭部的一兩款遊戲便會壟斷80%的市場。從遊戲總人羣數來看，由於手機普及，中老年人也逐漸接受遊戲，遊戲總人數在增長。

Q：請問WPS用戶數天花板在哪？

A：我們內部把PC辦公用戶數當作最可靠的數據來認知。PC用戶數在Q1已經達到1.94億，我們自己對中國市場的預估爲4億左右，我們認爲還有一半成長空間。通過第三方數據艾瑞顯示，雖然過去5-10年我們的業務增速非常快，但目前我們與微軟市場佔有率基本持平，均爲55%-60%。在未來3-5年內，我們依然把PC用戶增長當作核心考覈指標。

Q：請問用戶付費率未來空間有多大？

A：付費數據天花板方面，從數據上看Q1同比增長58%，依然保持了比較高速的增長。WPS是獨立上市公司，我們集團展望有兩點。第一，業務方面在今年已經進入比較成熟的階段，第二，我們的用戶數在不停增長，2021年以後收入增長會非常可觀。

我們認爲對於利潤方面壓力不大，對於國內市場我們抱有非常大的期望。我們不會追求短期的高利潤，我們爭取在辦公軟件市場尋求更大的機會。我們會繼續加大研發人才方面的投入，預計2021年底增加1000人左右，達到總人數35%。對於利潤方面，我們會更加穩健。由於我們在武漢研發中心和人才的投入，今年的利潤可能相比去年會有一個短期的調整。

Q：距離去年可轉債發行已經一年時間，這筆錢使用情況如何？

A：我們在去年這個時間發行了可轉債，希望在協同辦公和人工智能方面投入更多。目前爲止，我們在武漢投入了較大的研發中心。我們現金流仍然非常充足，大概有181億人民幣現金，這部分現金讓我們可以繼續投入並且抓住機會。

Q：Q1《劍網3》收入同比增長23%，但總體遊戲收入略有下降，手遊收入下降原因是什麼？貢獻收入的主要手遊是哪幾款，及其佔比是多少？

A：《劍網3》增長收入增長23%，但總體遊戲收入略有下降，主要原因是我們Q1未有新遊戲發行，並且老遊戲有不同程度的衰減。如《劍俠情緣手遊》，《魔域》，《雙生視界》，《劍網3指尖江湖》均有不同程度下滑。《劍俠情緣》手遊是rpg手遊中最具生命力的產品，但由於正常的手遊生命週期影響，會出現正常的收入衰減。這些因素造成了總體遊戲收入的下降。

Q：想知道關於遊戲業務的季度或全年收入指引是如何的？公司海外遊戲業務具體策略是怎樣的？

A：新的幾個遊戲下半年會上市。劍三的業務非常穩健，一季度取得了 20%的營收增長。《劍網三》懷舊版預期推後1-2個月發佈，其他幾個業務線的遊戲也有1-2個月的延遲，因此今年的增長會略比去年低。關於海外遊戲的狀況，從19年開始，海外遊戲成爲了西山居的一個核心戰略之一，但因爲20年疫情打亂了節奏。直到今年全球疫情略爲緩和且可控，公司將在研發和發行端同時發力。之前海外策略主要是基於pc端和手機端的積累，如《劍俠情緣1》的復刻版在越南再一次成爲現象級遊戲，槍戰遊戲在東南亞取得了很好的成績。未來產品的形態和覆蓋的區域會進一步拓寬，新研發的遊戲都是面對全球市場同步發行的產品。