Market News

摩根大通发表研究报告，指受惠稳固需求复苏，过去数季比较基数较低，以及店铺积极复业，该行覆盖的珠宝股本年至今累升25%，同期MSCI中国非必需消费品指数则跌15%。不过，由於增加店铺竞争趋激烈，自7月起比较基数上升，下调所有四家覆盖珠宝股投资评级由「增持」降至「中性」，包括周大福(01929.HK)、六福(00590.HK)、周生生(00116.HK)及老凤祥(600612.SH)，并调整目标价见另表。

该行重申相对偏好周大福，维持对其长远增长轨迹正面看法，但由於大部分正面催化剂已反映，料短期下行风险大於潜在上行空间。该行建议趁高锁定利润。

摩通续称，本港与内地潜在放宽出境限制料利好投资情绪多於基本面。该行认为，本年较後时间放宽限制对香港零售销售的提振或未及市场预期，由於旅客数量复苏或需时。此外，所有覆盖珠宝股亦扩大内地业务敞口，摊薄了本港需求。该行料放宽限制对利福国际(01212.HK)及莎莎国际(00178.HK)的利好或大於珠宝股。

再者，报告称，随着更多品牌加快店铺扩张，未来一年增铺或更具挑战性。摩通重申领导品牌如周大福及老凤祥可带来稳固客流扩张，但在去年基础上进一步加快料有难度。

摩通补充，利润扩张取决於产品组合改善，如果金价不再像去年般急升，料所覆盖珠宝股毛利率不会强劲扩张。此外，未来12个月经营杠杆料放缓，源於收入增长放慢。该行料仅具有强劲钻饰产品线珠宝股如周大福可以维持毛利扩张。