投资概要

• 为中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商
• 中国经济数字化的快速发展持续带动供应链解决方案及物流产业的发展和需求
• 物流网络已覆盖全中国大部分地区，旗下供应链物流解决方案发展迅速 

京东物流树立物流行业标杆

最近京东物流向港交所递交上市文件，市传将集资40亿美元。母公司京东集团最近一年积极将旗下子公司在二级市场上市，去年6月在香港二次上市的京东集团(9618)和京东健康(6618)由上市至今均录得不错的涨幅，即将上市的京东物流料继续吸引投资者关注。京东物流以其配送速度快和覆盖范围广而闻名，先后在京东电商平台推出「211限时达配送服务」，在业内更率先制定了当日达及次日达等配送标准。京东物流能为京东电商提供快捷的配送货品优势，当中全靠背后一系列高效率和高准确性物流供应链基础设施。即使公司一直处于亏损，料投资者着重的是其背后的供应链物流技术应用，能否颠覆物流行业。

图一.京东物流服务产品

互联网经济促进物流需求

随着中国消费和贸易活动的持续增长，加上近10年急速的互联网经济发展带动下，物流市场收入和规模不断扩大。现时内地商家在物流运送方面倾向利用第三方专业物流服务供货商，实现更高成本效率，同时避免投入建造自有物流基础设施的巨大前期资本。中国外包物流服务市场发展迅速，行业已进入专门化发展阶段，由传统「仓储」和「运输」物流，延伸至提供供应链业务方面的搭建及改善，即是以科技重构物流服务全部流程，为企业客户提供高度定制化的综合物流解决方案。京东物流界定自已为「一体化供应链物流」服务供货商，所谓「一体化供应链物流」服务即外包物流服务市场中的一个细分市场及一种先进物流服务，覆盖全面的物流服务，包括快递、整车和零担运输、最后一公里配送、仓储及其他增值服务，近年物流企业都积极在这方面布局。

深化供应链服务

现时国内电商渗透率高于其他海外国家，电商企业对物流的需求不在限于包装、储存和运输等基本物流服务，而是追求能处理复杂环节且高效率的专业物流管理解决方案，满足近年快速消费品、服装、家电、3C、汽车和生鲜等行业在在线渠道的快速增长趋势。在中国数字化经济的快速发展下，「一体化供应链物流」服务将会是中国外包物流服务市场未来的发展大方向。

目前，中国一体化供应链物流服务市场处于高度分散，2019年按收入计排行前十的企业仅占7.9%的市场份额。现时中国物流行业所面对的难题是冗余的物流中间环节，引致整体物流经营效率比海外市场为低，在十年前还能依赖较低劳工成本支撑，但近年国内劳工成本飞涨，提高物流效率是未来大趋势，同时为「一体化供应链物流」服务商提供大量机遇，京东物流擅长于供应链整合，通过优化物流网络及采用先进技术持续来提升物流运营效率，当中包括提升仓库效率、加快存货周转、减少配送时间及提高送货准确度，同时通过销售预测及其他智能决策赋能其他业务增长。

根据灼识咨询报告，预计2025年中国「一体化供应链物流服务」的市场规模将达到人民币3.2万亿元，2020年至2025年的复合年增长率为9.5%。公司长远料能获得更多市场占有率。对于公司未来挑战是目前仍有很大部分收入与京东集团有关，预计未来数年大部分的收入都来自京东集团，若京东旗下电商的交易总额出现下降，担心对公司的物流服务需求会相应减少。

图二.2015-2025中国一体化供应链物流支出及预测

中国最大的一体化供应链物流服务商

京东物流专注于提供「一体化供应链物流」服务，目前物流网络几乎覆盖中国所有的地区、城镇及人口。若按2019年总收入计，京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商，占比2.2%。截至2020年9月30日，京东物流运营800多个仓库，总管理面积约2千万平方米，拥有超过19万名配送人员。最主要公司广泛应用自动化及无人技术于旗下仓库运营，透过运用5G、人工智能、大数据、云计算及物联网等技术来提高物流管理和配送效率，更以无人机器人取代大部分分拣人员。

图三.京东物流一体化智能供应链服务

最新财务数据显示，京东物流在2020年前9个月的收入为人民币495亿元，较2019年同期人民币346亿元，同比上升43.2%，收入的增加来自一体化供应链客户所得收入增加33.8%及自其他客户所得收入增加94.8%所驱动。2019年首9个月毛利率为8.5%，毛利率增长2.4%至去年首9个月的10.9%，主要是由于规模经济及运营效率提高，以及与COVID-19有关而产生的政府补助计划所致。2020年前9个月产生的亏损净额为人民币11.7百万元，而2018年和2019年的亏损分别为人民币28亿元和22亿元，亏损净额按年有所收窄。

图四.京东物流营收及收入结构

每名客户平均收入呈增长势头

公司在2017年由京东集团分拆营运，开始向外部客户提供解决方案及服务。外部客户的收入 贡献占总收入的百分比从2018年的29.9%增加至截至2020年前九个月中的43.4%，持续减少对母公司的依赖。从客户数量来看，外部一体化供应链客户数量在2019年前三季度的36,671名，增至2020年同期46,083名，同比上升25.7%，疫情带动电商和线上渠道的发展，物流需求相应增加。每名外部一体化供应链客户产生的平均收入截止2019年前三季度的人民币213,538元增长至去年同期人民币241,622元，同比增长13.1%，显示客户对一体化供应链服务需求增，委托包裹数量及重量均提升。

图五.京东物流外部一体化供应链客户平均收入及同比

总括来说，京东物流为中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，此商业模式属创新，有望为物流产业链带来新的景象。长远而言，供应链解决方案及物流产业的发展受惠国内推动数字化急速发展所带动，京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商，目前物流网络已覆盖全中国大部分地区，旗下供应链物流技术在行业领先，有望将技术应用于其他物流供应商，看好其中长线业务发展。