随着年报的陆续披露，最近私募大佬的持仓受到市场的较多瞩目，基金君看来，研究这些明星基金管理人的调仓换股不失为一次对市场风向的把握，其中，被称为“业界良心”的杨东管理的百亿私募宁泉资产也开始了新的动作。

1、频频增持券商股

3月17日港交所披露公告，杨东管理的百亿私募宁泉资产于16日增持95.5万股中信建投证券H股（6066.HK），耗资约925万港元。而在此次增持后，宁泉资产以“投资经理”身份持有的中信建投证券H股达到6327.25万股，占后者H股股份的5.02%。

这一操作十分熟悉，毕竟今年以来，宁泉资产对券商股颇为青睐，陆续增持多只标的。

例如，今年2月中原证券获宁泉资产在场内以每股均价1.6249港元增持80万股，涉资约130万港元。增持后，持股比例升至7.03%；增持国泰君安91.46万股，每股作价10.9924港元，总金额约为1005.36万港元，增持后最新持股比例为5.06%；本月增持东方证券股份约70.88万股，平均价为每股5.0071港元，共计增持约354.90万港元，增持后最新持股比例10.03%。

要知道，在资本市场上券商股向来被视为“牛市风向标”，这操作是否可以为震荡行情带来一丝牛气足以令投资者好奇。

回顾上一年，可以发现，除了时常受到各种并购传闻而发生短线异动之外，券商股的表现可以用平平无奇来总结，甚至是“光彩不再”。

在去年7月的一波快速拉涨之后，回调成为了这一板块的主旋律，基于对流动性边际收紧的预期，业绩表现或者有所承压，机构也随之开始进行减持调整。

公开数据显示，截至2020年四季度末，机构共持仓34只A股上市券商股，合计持仓34.96亿股，较三季度末减少934.89亿股，减持幅度达97%；持仓市值仅为591.06亿元，较三季度末减少1.19万亿元，降幅超过95%。

而今年以来，上市券商股基本都在下跌，其中，中原证券、中银证券等跌幅甚至都均超过30%。

事实上，从目前的整体环境来看，券商板块估值算是有一定的性价比，安全边际也存有，而由于2020年是券业大年，后期有望在业绩的支撑下产生一定的上行动力。

此前证券公司2020年度未经审计的经营数据已经披露，全行业实现营业收入4484.79亿元，同比上升24.41%；实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%；127家证券公司实现盈利，上市券商业绩增长稳定性较强。

如今，首份2020年券商年报已经出炉，从浙商证券的业绩来看，走势还是较为积极的。受到投行、经纪、期货业务的正面驱动，2020年浙商证券营业收入为106.37亿元，同比增加87.94%；实现净利润16.27亿元，同比增加68.17%，增速均高于行业平均水平。

2、参与定增天下秀或浮亏超40%

在杨东下注券商股的同时，其参加的定增股天下秀已经解禁，但目前来看，这是一笔已产生浮亏的投资。

天下秀借壳ST慧球上市后，乘着直播带货的东风，一跃成为了网红经济的明星概念股，主要聚焦红人广告大数据云投放平台WEI，提供新媒体及粉丝经济综合解决方案。

其股价在去年8月掀起涨势，触及24.60元高点，2020年前三季度实现营收22.24亿元，同比增长62.37%;归母扣非净利润2.64亿元，同比增长50.53%，业绩表现算是正向，但基于疫情时期直播带货已成常态，乱象频生，泡沫化风险显著，股价不断走下坡路，早已腰斩，目前总市值为178亿元。

3月16日，宁泉资产参与定增的天下秀解禁1.27亿股，占总股本比例的7.04%。其中，宁泉致远39号私募证券投资基金获配360.4万股，成本约为6000万元，而按照16.65元/股的获配价格来算，截至今日收盘，浮亏超过40%。

显然，定增的背后也存有较大的风险，虽说此前宁泉资产获得了一定的折价红利，但兴许是没有充分的研究还是容易栽跟头，于投资者而言，这门作业就抄得有点不划算了。

3、动荡行情需要“人间清醒”

最后再回到市场行情，大概率来说，近期的震荡盘整还是会持续一段时间，此时不少投资者也会想起被称为“业界良心”的宁泉资产掌舵人杨东。

这位从公募转为私募的基金管理人很有意思，在2007年股市6000点时以公开信形式劝投资者赎回基金，又在2015年股市高位之时劝投资者谨慎买基金避风险，可以算是人间清醒了。

这一心态在当前这类“杀估值”行情下颇为重要，盲目入市以及盲目赎回都不可取，毕竟买基金看的不是短期的浮亏或者收益，还是得坚守价值投资。

近两年的基金市场牛气冲天，使得不少人杀进这片投资海洋里，但从开年起，很多基金大佬就一直在强调一个东西，即切忌好高骛远。例如，广发基金傅友兴说今年估值扩张空间有限，需要关注结构性机会；兴证全球基金谢治宇称在正反驱动因素交织下，适当降低收益率预期，事实证明，确实如此。

虽说每个基金经理都有自己的能力圈，只要不去过分“跨界”，那么很大程度上就不会承担额外的风险，但随着抱团股的估值受到爆炒，需要一定的业绩和时间去加以消化，那么在宏观环境的变动下，高回报的持续性势必将受制于市场环境，并不是年年都可以超出预期，该保守还是得保守。

4、结语

针对目前A股市场是否已经跌到位这一问题，见仁见智，最重要的还是在于通过这一震荡整固阶段，去减少对抱团股的盲信，行情不明朗之时，不仅需要加强配置的均衡性，还要重视对个股标的研究和估值把握。

这一阶段，散户的心态容易大起大落，专业的人做专业的事，基金经理也许比多数人想的更为长远，心态得稳住，抄作业的不要太着急，大开大合的操作也可以先缓缓。