2020年3月31日，宏华集团(00196.HK)召开2019年度业绩发布会，得益于全球油气行业复苏、中国页岩气加速开发，公司收入实现三连增，达到2015年来新高，毛利、净利等核心财务指标保持较快增长。国内销售收入大幅增长，占营收比重达到50.7%，创上市以来新高。

图表1：核心财务指标

数据来源：公司资料

具体来看，2019年营收同比增长5.2%至44.26亿元。其中国内销售收入同比增长103.7%至22.43亿元，占营收比重提升至50.7%，较去年提升24.5个百分点。国内销售收入大幅增加主要得益于国家能源安全战略，页岩气等非常规油气开发迎来黄金期，国内油气公司资本开支持续增加，市场对公司钻井设备及服务需求增加。 

图表2：中国油气公司资本开支趋势

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 图表3：中国页岩气产量趋势

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 在收入增长的同时，公司收入结构也得到改善，毛利率较高的零部件销售、油气工程服务业务收入大幅提升，带动公司整体毛利率提升至29.7%，比去年高4个百分点。公司毛利增加21.6%至13.16亿元。

图表4：2019年公司收入结构图

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 分业务来看，2019年公司践行“整机到部件”的战略定位，采用多元化的销售模式，通过“融资租赁”、“经营性租赁”、“以租代售”等方式满足客户的不同需求，积极开拓零部件销售市场。依靠过硬的产品品质与灵活的销售模式，公司在2019年成功实现1个新市场突破和11个新客户签单，全年零部件销售收入大幅增长63.7%至25.52亿元，尤其是核心零部件的独立销售比例大幅提升。

图表5：2019年核心零部件销售金额

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2019年国际油市波动，海外客户订单交付放缓，陆地钻机销量下滑，但被国内需求增长弥补，全年销售24套钻机，比去年多1台。但由于国内钻机销售单价较低，整体销售收入同比减少45.4%至12.69亿元。

图表6：2019年成套钻机销售金额

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图表7：2019年成套钻机销量

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2019年，公司在国内油服市场多点开花。钻井服务上：公司获得长宁页岩气2.3亿元的钻井业务订单，全年在该区块完井7口，开钻的10口井仍在紧张作业中；再次中标贵州地区国家页岩气示范钻井项目；首次进入重庆市场，获得2口井订单，并创下在该项目部单日进尺最高记录。压裂服务上：公司获得了首个致密气压裂工程服务合同，金额9000万元；获得了5000万页岩气压裂工程服务，业务范围从单一的泵注服务拓展到全套电动压裂服务。压裂装备成套化目标按计划稳步实现，并在川渝地区进行全电动压裂设备施工作业，得到客户一致认可。全年完成泵注服务2934段，作业区块涵盖国内涪陵页岩气田、川南页岩气、威荣页岩气田和长宁页岩气示范区四大产区。

公司在海外市场也取得重要突破，获得来自国际知名油服公司3000万美金的项目订单，服务计划持续至2020全年。在中东地区，与老客户COSL续签价值1600万美金的钻井项目。目前有4台高端钻机70DBS在伊拉克作业。

公司共有11支钻井队伍，全年完成进尺94018米，为近三年作业量高峰。共有12支压裂泵注队伍，全年提供泵注服务2934段。提供的工程服务实现销售金额总计约6.05亿元，同比增长89.66%。

随着国内页岩气市场开发加速，为实现技术与项目资源的最优配置，宏华与斯伦贝谢中国公司签订战略合作协议，对在四川页岩气一体化钻井和压裂项目达成优先相互合作共识，为未来展开多项目合作奠定基础。

图表8：公司油气服务业务情况

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伴随着公司业务规模扩张，各项费用也有所增加，分销费用增加14.1%至3.57亿元，行政费用增加7.2%至5.03亿元，财务费用增加28.2%至2.09亿元。报告期内公司继续深化降本增效措施，各项费用增长低于毛利，盈利能力得到提升。全年EBITDA 5.58亿元，同比增长13.1%，所有者应占盈利1.07亿元，同比增加30.6%；每股收益2.03分，同比增加31%，为2015年以来最高水平。

图表9：公司三费变化

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公司的业务扩张也带来应收账款和存货的增加，截至2019年末，应收账款和存货合计61.4亿元，同比增加13.5%，占总资产比重52.3%，与上年持平。负债端，公司获得航天科工综合授信19亿元，发行了2亿美元债替换原债务，缓解流动性压力。同时与航天租赁合作采取融资租赁方式开展业务，加快回收现金流。报告期内，虽然负债有所增加，但财务费用净额增速低于债务规模扩张幅度，表明公司融资成本在下滑。

与去年相比，公司整体流动性改善。资产端账面现金和存款11.58亿元，较去年增加3.36亿元；流动资产占比54.9%，较去年末提升1.2个百分点。负债端短期借款减少6.28亿至19.2亿；流动负债占比69.2%，同比下降20.4个百分点。流动比率和速冻比率分别为1.3和1.0，均较去年有所提升。

 图表10：公司流动性指标

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2020年初，疫情扩散导致经济活动放缓，原油价格下跌，产油国增产更是让原油市场雪上加霜，对油气公司、上游设备商造成较大影响。公司管理层认为2020年全行业都会面临较大经营压力，公司争取表现好于行业，在面对国外市场份额缩减的不利情形下，公司主要采取以下措施：一是利用自身的技术优势，和国内油气开发的有利环境，力争在国内扩大业务规模；二是通过与科工集团其他业务板块的协同，与其他央企的合作，抓紧协同业务的落地；三是海外市场紧盯客户需求，推动已有订单落地，在新钻机整套装备需求减少的情况下，争取设备的维护和更新带来的零部件销售；四是继续提质增效，向管理要效率，保持业务稳定发展前提下降低成本。

在宏华加入科工的3个年头里，我们看到大股东在财务、业务协同、市场拓展上给宏华带来实实在在的帮助，宏华也不负众望，将自身技术优势和大股东的资源充分结合，给我们不断带来新设备、新订单、新业务的好消息，业绩实现连年增长。面对2020年不利的市场条件下，公司管理层倍感压力的同时也是充满干劲，我们何不给宏华多一点耐心和信心，静待花开。 

 Q：公司的钻机销售单价为何下降？预计2020年销售如何？

A：2019年海外钻机销售下滑，24台钻机大约一半来自国内，国内的钻机配置用的是国产配件，单价低些，带来整体单价下降。2020年海外市场的销售压力还是比较大，国内要看油气公司的资本开支计划。 

Q：2019年海外钻机销量下滑的原因？目前是否出现有公司砍单的情况？

A：2019年主要是公司一些传统优势地区，包括南美、俄语地区，在上一轮油价下跌中还没有完全恢复。还有就是有些订单周期比较长，项目延迟到今年完成。目前疫情对客户的影响还是比较大，国外有一部分订单后延，在谈的客户也因为疫情在压价格，宏华也在跟供应商谈，特殊时期共克时艰，一起努力把订单拿下。 

Q：电动压裂泵在北美市场拓展如何？

A：电动压裂泵在北美一直在推广，北美是全球最大的市场，这是我们一直想进入的。现在主要是受到疫情的影响，以及油价低迷，进展会慢些，我们会持续关注、紧跟这个市场。宏华的电动压裂泵在中国做的非常成功，是领头羊，会争取在其他地方复制出去。 

Q：行政费用增加不少，来自哪个方面，未来有下降的可能性？

A：行政费用增加一是人工费用的增长，这是一个正常的人工成本调整，还有是业务增加带来的；二是研发费用1500万，主要在智能制造上的投入。下半年研发费用再分类，有一些开发支出调整到管理费列支，因为口径调整造成这部分费用增加，按照同比例口径去算，增长没这么大。 

Q：在经济环境特别不利情况下，大股东在业务方面有没有比较明确的协同性的支持？

A：科工对宏华的发展寄予厚望，给予支持。宏华进入科工3年来一直与大股东开展业务协同，这种协同是高水平的协同，大家优势互补、强强联合，不是一蹴而就。经过3年的协同努力，还是有很多成效的。比如今年估计在海上风电业务协同上会有个突破。宏华也跟随科工集团参与了很多国家重大建设、国计民生项目，在当地经济建设方面也做了很多工作，这些业务也是值得期待。协同业务会给宏华带来增量业务，希望投资人继续关注，保持信心。 

Q：现在市场环境比较艰难，油价比较低，各公司经营现金流都比较紧张，公司对经营现金流有没筹划？

A：现金流也是我们这几年非常关注的问题，大股东对现金流管理提出了明确要求，对公司的财务给予了很大支持。

今年我们将采取以下管理措施：1、收款角度，全面梳理了历史回款，今年下达的回款目标应该是比较激进，整个业务线协同收款；2、付款角度做了比较严格的支出计划，审批会非常严格，尤其是在疫情期间，按月进行刚性支出的审批；3、加大票据的使用，对于一些正常的业务结算，票据结算金额有望达到去年150%；4、科工财务给了很大支持，1个月前专门开了会，目前拿到了19个亿的授信，公告后就可以申请；5、今年国家也出台了很多财政金融税收政策，我们也在研究，到3月份拿到了3000万补贴。现在也在关注一带一路、出口企业的补贴。