作者：天风证券研究所汽车邓学、陆嘉敏、文康、胡婷

事件

2月13日，乘联会发布数据：1月乘用车批发销量为159.0万辆，同比下降21.4%；零售销量169.9万辆，同比下降21.5%；新能源乘用车销量4.5万辆，同比下降51.3%。

点评

1月销量降幅较大，主要是受春节因素影响。1月全国狭义乘用车批发销量159.0万辆，同比下降21.4%，环比下降26.6%；零售销量169.9万辆，同比下降21.5%，环比下降20.8%。1月乘用车销量受春节因素影响较大，当月有效工作日仅有17天，较去年同期减少5天（同比-22.7%），再考虑到部分车企及经销商提前放假因素，有效工作日较少是今年元月销量下降的主要原因。

疫情影响将在2月集中显现，销量降幅或超30%。1月20日之后新冠肺炎疫情开始迅速扩散，但因与春节假期大致重合，故对1月销量扰动并不明显。2月面临疫情冲击最为显著，大部分企业推迟一周复工和出行，导致上旬零售销量几乎可以忽略。疫情严重的湖北地区短期内或难以恢复有效生产，而湖北以外地区疫情虽已较为稳定，但居民出行仍相当谨慎，综合预计2月乘用车销量降幅或超30%，1-2月累计降幅或达25%。

车市危中有机，看好二季度需求回升。短期看，疫情带来消费者购车需求下降、企业生产进度受阻、产品出口困难等负面影响，对一季度车市将产生较大冲击。长期看，此次疫情有望促进无车用户认识到私家车的重要性与必要性，购车需求被延后但不会被消灭，看好疫情消退后的需求释放。

投资建议： 我们认为此次疫情对车市的负面冲击更多是短期的、一次性的，疫情过后消费者购车需求有望迎来集中释放，汽车行业景气度有望在二季度回升。整车板块建议关注主要生产基地不在湖北地区的【长城汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团】。零部件板块推荐海外业务占比较高、经营杠杆较低的【岱美股份、均胜电子、爱柯迪、中鼎股份】等，以及受疫情影响较小、业绩增长弹性较大的【宁波华翔、常熟汽饰、新泉股份、拓普集团、精锻科技】等。重卡板块有望迎来基建逆周期调节发力，推荐复工时间较早的【潍柴动力、中国重汽H】。

风险提示

疫情持续时间超预期，汽车景气度回暖不及预期。

正文目录

1. 批发销量同比-21.4% 主要是受春节影响 

2. 疫情影响将在2月集中显现 销量降幅或超30% 

3. 车市危中有机，看好二季度需求逐步回升

4. 风险提示 

报告正文

1

批发销量同比-21.4% 主要是受春节影响

1月销量降幅较大，主要是受春节因素影响。1月全国狭义乘用车批发销量159.0万辆，同比下降21.4%，环比下降26.6%；零售销量169.9万辆，同比下降21.5%，环比下降20.8%。1月乘用车销量受春节因素影响较大，当月有效工作日仅有17天，较去年同期减少5天（同比-22.7%），再考虑到部分车企及经销商提前放假因素，有效工作日较少是今年元月销量下降的主要原因。

月内来看，春节因素对日均销量扰动较大。1月第一周的厂家日均批发量5.3万辆，同比持平；第二周日均批发销量6.8万辆，同比增速上升26%，好于第一周走势；第三、四周日均批发销量3.4万辆，同比下滑50%（24-31日为春节假期，期间几乎没有销量），1月份全月度日均批发量下滑19%。

轿车、SUV、MPV销量降幅均达到两位数。根据乘联会数据，1月轿车、SUV、MPV批发销量分别为74.2万辆、76.7万辆和8.0万辆，轿车批发销量同比下降25.9%，SUV批发同比下降14.1%，MPV同比下降37.2%。

新能源乘用车批发销量同比-51.3%，环比-67%。新能源车的主要群体是目前的限购城市群体和网约车出租车群体，此次疫情导致网约车体系受到影响，部分网约车租赁公司面临司机退租车辆空置的致命打击。由于总需求的暂时下降，1月新能源乘用车批发销量4.5万辆，同比下降51.3%，环比下降67%。

一汽大众继续领跑1月厂商零售销量榜。1月大部分车企零售销量较12月均有所下降。其中，一汽大众、上汽大众仍稳居排行榜前两名。自主品牌中，吉利汽车排名维持在第四名。日系品牌在前十中占据了4个席位。

长城、吉利、广汽等车企销量均面临不同程度下滑。长城、吉利、广汽等车企销量均面临不同程度的下滑。长城汽车1月销量8.0万辆，同比-28.2%，环比-24.3%。吉利汽车1月销量11.2万辆，同比-29.4%，环比-14.0%。广汽集团1月销量17.6万辆，同比-15.9%，环比-5.3%。

2

 疫情影响将在2月显现 销量降幅或超30%

预计疫情影响将在2月集中显现，销量降幅或超30%。1月20日之后新冠肺炎疫情开始迅速扩散，但因与春节假期大致重合，故对1月销量扰动并不明显。2月面临疫情冲击最为显著，大部分企业推迟一周复工和出行，导致上旬零售销量几乎可以忽略。疫情严重的湖北地区短期内或难以有效恢复生产，而湖北以外地区目前疫情已较为稳定，但居民出行仍相当谨慎，预计2月乘用车销量降幅或超30%，1-2月累计下滑或达25%。

2020年1-2月狭义乘用车销量测算：

核心假设：

• 2.10以后肺炎影响逐步减小，主机厂、4S店逐渐复工；

• 悲观预期下，肺炎影响区间完全没有销量，此为托底增速预测；

• 中性预期下，肺炎影响区间日均销量为5000辆，过后销量恢复至4万辆/天的正常偏低平均水平；

根据测算，我们预计，疫情对19年1-2月的销量影响为同比下滑2-4成。

3

车市危中有机，看好二季度需求回升

我们认为此次疫情对车市的负面冲击更多是短期的、一次性的，疫情过后消费者购车需求有望迎来集中释放，行业景气度有望在二季度回升。短期看，疫情带来消费者购车需求下降、企业生产进度受阻、产品出口困难增加等负面影响，对一季度车市将产生较大的冲击。长期看，此次疫情有望促进无车用户认识到私家车的重要性与必要性，购车需求被延后但不会被消灭，看好疫情消退后的需求释放。

整车板块建议关注主要生产基地不在湖北地区的【长城汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团】。汽车零部件板块推荐海外业务占比较高、经营杠杆较低的【岱美股份、均胜电子、爱柯迪、中鼎股份】等，以及受疫情影响小、业绩弹性较大的【宁波华翔、常熟汽饰、新泉股份、拓普集团、精锻科技】等。重卡板块有望迎来基建逆周期调节发力，推荐复工时间早的【潍柴动力、中国重汽H】。

4

风险提示

疫情持续时间超预期，汽车景气度回暖不及预期。

报告来源：天风证券股份有限公司

报告发布时间：2019年2月13日

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