作者：张瑜 殷雯卿 

来源： 一瑜中的

主要观点

一、对中国经济的影响：Q1 GDP降低2个百分点，后续经济或明显反弹

外资测算疫情对一季度经济增长的影响在2个百分点附近，疫情结束后经济反弹明显。对一季度经济影响的测算来看，摩根大通、野村、花旗的预期较为一致，均预计影响2个百分点左右。摩根士丹利预测较为乐观，预计影响在0.5-1个百分点（乐观假设下）。对全年经济影响的测算来看，多数机构认为疫情结束后经济将有明显反弹，可部分对冲一季度的下行：若疫情于Q1结束则全年经济增速下降至5.5%-5.8%，若延续至Q2则影响会更大，高盛预计全年经济增速将降至5%或更低。

二、对海外经济的影响：亚洲经济体影响较大，欧美影响有限

对海外影响的估算一般从旅游+进口与供应链两个角度进行测算。考虑到中国疫情影响出境游人数以及进口需求，高盛预计由此将影响美国Q1 GDP约0.4个百分点，摩根士丹利预计乐观情况下影响Q1全球增速0.15-0.3个百分点、悲观情况下Q2经济也将受到0.2-0.4个点的影响。而从供应链的角度来看，由于亚洲地区对中国出口的中间品依赖度高于欧美国家，因此亚洲国家受到的负面影响将更大，而部分国际零售、餐饮、酒店品牌（如耐克、雅诗兰黛、星巴克、万豪酒店、希尔顿酒店等）由于高度依赖中国市场，也将受到比较明显的冲击，这类公司的股价短期或受到一定冲击。

三、对大类资产的影响：权益市场“黄金坑”，原油价格承压下跌

普遍看好权益市场后续表现，但对大宗商品价格调低预期。外资机构普遍认为受到疫情影响，A股与亚洲市场短期会受到冲击，但这恰好带来了买入机会，对权益资产全年表现的预期不作调整，仍较为乐观。但高盛、花旗、富国证券均认为原油受此次疫情会有下跌压力，富国证券同时认为避险情绪的大幅提升会带来美债收益率的进一步下调。

风险提示：疫情持续时间超预期

报告目录

报告正文

一

对中国经济的影响：Q1 GDP降低2个百分点，后续经济或明显反弹

外资测算疫情对一季度经济增长的影响在2个百分点附近，疫情结束后经济反弹明显。对一季度经济影响的测算来看，摩根大通、野村、花旗的预期较为一致，均预计影响2个百分点左右。摩根士丹利预测较为乐观，预计影响在0.5-1个百分点（乐观假设下）。对全年经济影响的测算来看，多数机构认为疫情结束后经济将有明显反弹，可部分对冲一季度的下行：若疫情于Q1结束则全年经济增速下降至5.5%-5.8%，若延续至Q2则影响会更大，高盛预计全年经济增速将降至5%或更低。

二

对海外经济的影响：亚洲经济体影响较大，欧美影响有限

对海外影响的估算一般从旅游+进口与供应链两个角度进行测算。考虑到中国疫情影响出境游人数以及进口需求，高盛预计由此将影响美国Q1 GDP约0.4个百分点，摩根士丹利预计乐观情况下影响Q1全球增速0.15-0.3个百分点、悲观情况下Q2经济也将受到0.2-0.4个点的影响。而从供应链的角度来看，由于亚洲地区对中国出口的中间品依赖度高于欧美国家，因此亚洲国家受到的负面影响将更大；而部分国际零售、餐饮、酒店品牌（如耐克、雅诗兰黛、星巴克、万豪酒店、希尔顿酒店等）由于高度依赖中国市场，也将受到比较明显的冲击，这类公司的股价短期或受到一定冲击。

三

对大类资产的影响：权益市场“黄金坑”，原油价格承压下跌

普遍看好权益市场后续表现，但对大宗商品价格调低预期。外资机构普遍认为受到疫情影响，A股与亚洲市场短期会受到冲击，但这恰好带来了买入机会，对权益资产全年表现的预期不作调整，仍较为乐观。但高盛、花旗、富国证券均认为原油受此次疫情会有下跌压力，富国证券同时认为避险情绪的大幅提升会带来美债收益率的进一步下调。