寒武紀（688256.SH）披露上半年業績：營收約28.81億元，同比飆升約43倍；歸母淨利10.38億元，成功扭虧。受此催化，股價單日強勢上攻，盤中一度越過貴州茅台的股價高位，短暫成為A股「股王」，市值與成交熱度同步攀升，AI算力與國產替代敘事被全面點燃。

業績「爆表」：營收同比+4348%，利潤與現金流雙轉正

公司上半年實現營業收入約28.81億元（+4347.82%）；歸母淨利10.38億元，較上年同期虧損顯著改善；經營性現金流淨額9.11億元，同時實現「由負轉正」。這份報表幾乎重塑了市場對其商業化節奏與交付能力的預期。

從行業對比看，海外權威媒體亦關注到寒武紀的拐點式增長：受國內大模型與推理場景拉動，收入規模大幅躍升，半年利潤首次破10億元人民幣，反映出國產AI晶片在「訓練—推理解耦」後於應用端的滲透。

一個月近乎翻倍，盤中一度超越茅台

財報落地後，寒武紀股價放量拉升，盤中最高觸及1464.98元/股，一度超越貴州茅台當日價位，短暫登頂A股「股王」；隨後漲幅收斂，但換手與量能仍維持高位。近一個月股價近乎翻倍，估值與人氣共振，成為場內最強風險偏好載體之一。

在被動資金與主題資金推動下，相關晶片ETF當日同樣顯著走強，體現了業績超預期對產業鏈指數化配置的牽引力。

驅動邏輯：政策導向與「後DeepSeek時代」需求

多重因素疊加支撐基本面爆發：其一，政策端明確推進「降依賴、強自主」，大型網際網路與AI企業加速導入國產晶片，結構性訂單釋放；其二，「後DeepSeek時代」模型在國產硬體上的適配性增強，推理端可用性提升帶來更快商業閉環；其三，公司在軟體棧與生態側的進步，降低了客戶切換與部署門檻。

海外報導亦稱，隨著國內AI晶片可選擇增多，寒武紀在「華為—生態」之外形成差異化選項，進一步擴大潛在客戶池。

估值與風險

情緒與基本面的正反饋推動估值急速抬升，但市場也開始討論「增長品質」與「持續性」。機構與產業諮詢提醒三點：第一，訂單結構與交付節奏是否具備穩定性；第二，產能爬坡與供應鏈瓶頸對收入確認的影響；第三，生態位與友商競爭格局（含華為及GPU替代進度）將決定中長期份額。

此外，部分評論從存貨與現金流細項切入，提示在高景氣週期中亦需關注週轉效率與利潤率彈性，以防範「高增長—低品質」的錯配風險。

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（圖源：uSMART HK app）