作者 | 貝隆行業研究

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在全球資本的版圖中，外資的流向往往精準錨定着具有高增長潛力與獨特競爭力的企業。

當下，資本市場有七家中國上市企業備受外資青睞，憑藉其各自在科技、電商、新能源等領域的獨特優勢，對標“美股七姐妹”被稱作“中國科技七雄”。

2025年上半年中國科技七雄指數從基準點1000點起步，漲至1440點，漲幅達44%的漲幅。其中，小米集團貢獻度接近約40%比例（約貢獻指數漲幅18%），成爲領跑者。

小米集團在近幾個季度重新展現出強勁的增長勢頭，吸引了外資機構的高度關注。

就在此前6月底，摩根士丹利與高盛先後拋出研究報告，爲小米描繪了壯闊藍圖——大摩預測，到2030年，小米整體營收將達1萬億元，淨利潤或達1000億元，合理市值將達到2.5萬億港元（約合2200億美元），股價將劍指100港元，直接對標蘋果與特斯拉。

更值得關注的是，如今小米的“手機+汽車+大家電”三條增長曲線已然成型，三者以生態協同方式構建了難以複製的增長引擎。

本文將剖析小米如何憑藉技術底層、業務協同與模式稀缺性，成爲中國科技界最穩固的增長極。

01

再創新高：

2025Q2爲何是小米“王炸季度”？

根據公告，小米在第二季度錄得營收1160億元人民幣，同比增長30.5%，這是小米連續5次季報創下歷史新高，在中國頭部科技公司中增速表現搶眼。

利潤方面，小米在第二季度錄得淨利潤119億元，經調整淨利潤108億元，分別同比增長134.2%和75.4%，公司不但實現連續兩個季度超過百億門檻，且營收與利潤增速形成了較大的“剪刀差”——這種“較低的營收增速撬動利潤較高的增長”現象，正是小米發揮其經營槓桿效應的極致體現，當固定成本被規模效應攤薄後，每一分營收增長都能轉化爲更高比例的利潤彈性。

若要追溯增長的源頭，則要從分部業務，即小米內部的結構性優化方面去考察，在第二季度該部分表現呈現出更加顯性的特徵——“手機+汽車+大家電”三條增長曲線或已成型。

手機：收入的“流量入口”——仍是業績壓艙石

財報顯示，小米智能手機業務收入在二季度錄得455億元，其收入佔比從2024Q1約61.5%持續至2025Q2的39.3%，收入佔比下降主要因智能汽車業務收入及大家電收入快速提升所致，雖然收入佔比下降，但小米智能手機依然發揮出壓艙石作用，二季度小米手機的全球出貨量約424萬臺，連續20個季度穩居全球前三。

在國內市場，小米手機在“618”大促與國補政策下，中國市場新機激活量達排名第一，海外市場也在歐洲市場與東南亞市場表現出色。小米手機高端化戰略成果同樣顯著，未來營收結構和APS（單部手機售價）有望進一步改善。

汽車：收入的“第二引擎”——跑出發展加速度

小米汽車業務在2025年上半年實現了從高端市場向超高端市場的成功跨越，上半年，小米汽車交付量超過15.7萬臺，虧損大幅收窄，並有望在下半年實現盈利。

而真正讓市場感知到小米汽車發展速度的則是來自第二款車YU7的爆火。上市僅3分鐘，其大定訂單就突破了20萬臺；18小時內，鎖單量更是突破了24萬臺，遠超特斯拉Model Y上半年在國內的累積銷量。

更關鍵的是，YU7的成功不僅體現在銷量上，還顯著提升了小米汽車的用戶結構。小米SU7開售後女性用戶佔比已是行業頂尖，YU7進一步將這一佔比拔高。YU7開售初期，鎖單用戶中女性用戶佔比達到30%，比SU7同期高出4.5%；蘋果用戶佔比達到52.4%，比SU7同期高出4.4%。這一用戶結構的改善，不僅增強了小米品牌的吸引力，也爲小米的生態業務帶來了更廣闊的市場空間。

小米SU7 Ultra的成功則進一步鞏固了小米在超高端市場的地位。2025年上半年，SU7 Ultra累計銷量突破1萬臺，摘得50萬元以上轎車、純電銷量雙第一，成功突破超高端市場。

在技術實力方面，小米汽車的表現同樣令人矚目。小米SU7 Ultra原型車進入紐北圈速總榜全球第三，量產車更是超越保時捷和特斯拉，成爲紐北史上最速量產電動車，讓“小米只會做性價比”的刻板印象徹底碎裂。

家電：收入的“快速放大器”——市佔率躋身國內 Top3

二季度，小米 IoT 與生活消費產品業務實現收入近387億元，同比增長超44.7%，這一增長的核心驅動力來自大家電品類——以空調、冰箱、洗衣機爲代表的核心產品出貨量持續保持高速增長態勢。

市場反饋顯示，二季度小米大家電產品延續熱銷，用戶接受度與市場認可度顯著提升，國內市佔率已悄然躋身前三。

這一優異成績背後離不開在技術創新、用戶體驗升級以及生態協同方面的持續投入，使其能夠持續在競爭激烈的家電市場中脫穎而出。正如小米在上一季度財報中所強調的——其通過技術創新與體驗升級“重新定義了智能家電標準”。

一方面，小米在大家電業務上致力於通過打造一系列爆款產品成功切入市場。其創造性推出的“上出風”空調”就是一個典型例子。這款產品基於對消費者需求的深刻洞察，解決了傳統空調直吹人體導致不適的問題，展現了小米以用戶爲導向的產品設計理念。

這種理念與傳統製造業的供給決定需求模式截然不同，爲行業帶來了新的創新視角。憑藉這種用戶導向的方法論，小米吸引了越來越多的消費羣體，尤其是對智能生態體驗有較高要求的年輕用戶。

另一方面，小米的大家電業務不僅在產品設計上注重用戶體驗，還在技術創新與體驗升級方面持續投入。

以其“上出風”空調新一代的產品來看，其就在多個維度實現了突破創新，其中最受矚目的是，小米率先在空調中搭載雙毫米波雷達陣列+自研AI算法融合的人體感知系統——人感風。依託 180°全覆蓋雷達感知能力，空調能夠實時識別室內用戶的位置與動態，智能調節送風路徑，實現“風吹人”與“風避人”的自由切換。

正是得益於對產品的持續創新和不斷優化客戶體驗，也讓小米能夠在價格段上進行高端化提拉，其圍繞空調、冰箱、洗衣機等多個品類成功推出了多款高端化產品，並獲得了不錯的市場反響。

此外，小米的大家電業務還通過生態協同形成了強大的市場競爭力。小米的智能家電產品與小米的手機、智能汽車等形成了一個完整的智能生態系統。例如，用戶可以通過小米手機遠程控制家中的空調、冰箱和洗衣機，實現“人車家”的無縫聯動。這種生態協同不僅提升了用戶體驗，還增強了小米品牌的用戶粘性。

站在當下，放眼全球市場，小米在大家電領域的增長上升期顯然遠未結束。其背後的核心邏輯在於，小米已成爲推動大家電產品更新換代的關鍵力量與行業領導者，持續引領着智能化、場景化的消費趨勢。對此，小米集團總裁盧偉冰在業績電話會上表示，小米堅持對核心技術壓強投入，不參與家電行業的價格內卷、不在意短期排名，一個月、一個季度的排名根本不重要，最重要的是長期的格局會不會改變，長期的勝利會不會在小米這一邊。“小米大家電業務有百分之百的信心，今年會圓滿完成年初的目標。”

而就短期來看，下半年隨着消費貸款貼息等政策紅利的釋放，疊加電商購物節的消費拉動效應，小米大家電業務有望延續強勁增長勢頭。

02

三條曲線+一套底座：

小米撬動28萬億大市場

透過上述業績表現，不難看到，當前的小米展現出了強勁增長動能。究其原因，這些表現的核心推動力在於其獨特的商業模式與邏輯，小米始終着力打造的不是單純的“賣貨”，而是編織多個硬核科技領域的“生態網絡”。在上一季度，小米亦已明確其致力於成爲新一代全球硬核科技引領者的願景。

從收入構成看，“手機+汽車+大家電”三大增長曲線形成了清晰的生態協同：手機業務作爲用戶及流量入口（佔比約45%），汽車業務承擔樞紐功能（佔比約20%），大家電業務則構成重要節點（佔比約30%）。這種逐漸成型“三足鼎立”結構變化背後，也是用戶消費習慣的深層轉變：從過去對小米“單品購買”逐步升級爲小米“全家桶式”生態消費。這種收入結構優化，使小米的業務佈局更均衡，發展韌性更強，抗風險能力顯著提升，穿越經濟週期的可能性進一步加大。

最爲吸引的一點，三大業務對應的行業規模將爲小米打開了廣闊的增長空間：手機行業全球市場規模約4.2萬億元，汽車行業達18.8萬億元，全球家電行業約5萬億元規模，三者合計形成28萬億生態市場的藍海。目前小米在其中的滲透率尚不足2%，意味着未來增長潛力巨大。因此，小米不僅有望長期佔據中國科技公司增長極的位置，還可能成爲未來增長確定性最強的公司之一。

支撐這一增長的核心是小米的技術底座。以AI、自研芯片、澎湃系統爲核心，小米構建了軟硬結合的堅實壁壘。在全球科技公司中，小米是少數同時擁有強大生態能力和軟硬結合技術能力的企業，其技術實力與戰略佈局正逐步引領行業潮流。

如果把小米比作一個超級有機體，AI是大腦，芯片是心臟，澎湃OS則是血管；三者並非簡單堆疊，而是用閉環邏輯把“算力、算法、數據”鎖在同一節拍，實現真正的軟硬同頻。

AI 大腦——從“單點智能”到“場景預判”

小米的自研大模型，猶如智慧的中樞，能夠實現跨設備場景的精準預判。從手機相冊的智能識別，到汽車導航路線的自動推薦，再到家電的聯動響應，小米的AI技術展現出強大的協同能力。其家電聯動響應速度比行業平均快1.2秒，這不僅是技術上的領先，更是用戶體驗上的質變。

可以說，AI 不再只是“語音助手”式的單點功能，而是成爲用戶留在小米生態里的黏性膠水。

芯片心臟——算力、功耗、成本三維同步突圍

作爲小米三大底層技術的重要一塊拼圖，芯片一直是也其保持長期投入的領域。2025年，隨着玄戒O1和玄戒T1的發佈，小米在芯片領域的佈局取得了重大突破，尤其是採用業界最先進的第二代3nm工藝打造的玄戒O1芯片的面市，標誌着小米在芯片技術上的全面進步。

可以看到，通過不斷提升芯片的算力、降低功耗和控制成本，小米不僅爲用戶帶來了更好的產品體驗，也爲整個智能設備行業的發展注入了新的活力。

以其打造的玄戒T1芯片來看，其作爲小米首款長續航 4G 手錶芯片，其不僅集成自研基帶，也爲手錶用戶解鎖更多使用可能。如，內置視頻編解碼模塊，支持個性化動態視頻錶盤，可配合小米手機遙控拍照並實時預覽。同時，藉助eSIM網絡，還能遠程解鎖小米汽車並開啓前後備箱，提供便捷的控車體驗。

系統血管——澎湃 OS 的“毫秒級”跨設備神經

澎湃OS作爲小米的系統核心，其背後依託巨大生態，小米IoT平臺設備連接數高達9.89億。與此同時，其車機互聯延遲低至8ms，比特斯拉車載系統快3倍，展現了小米在系統開發和智能互聯領域的領先地位。

澎湃OS讓“人車家”跑在同一條數據高速公路上，爲後續OTA收費和服務增值留下接口，也推動小米從硬件公司向“軟硬一體平臺公司”轉型。

當其他行業玩家還在“軟硬解耦”里做選擇題時，小米用三位一體技術把算力、算法、數據擰成一股鋼絲繩——三位一體技術像精密齒輪般咬合，其實現了跨終端、跨場景、跨商業模式的“同頻共振”。這不僅是技術領先，更是未來十年小米確定性的根因，也正是這種自循環的飛輪效應，讓小米在全球科技競技場里成爲稀缺物種。

不難預期，未來不論是行業遭遇需求波動、供應鏈震盪或商業模式劇變，小米這套“軟硬同頻”的底層節奏，將是其最穩的節拍器，也是資本市場最難複製的α。

03

靈魂拷問：小米能否成爲

下一個萬億美元市值的全球科技巨頭？

小米的估值潛力不僅源於業務增長，更在於其跨賽道生態協同的獨特性——這種模式在全球科技公司中近乎“孤本”。

首先，其業務組合具有不可複製性。

通過“手機×汽車×AIoT”的全場景佈局，小米構建了一個高度整合的生態系統，實現了硬件、軟件和服務的深度融合，這種全場景生態佈局爲用戶提供了貫穿全場景的智能生活體驗，難以被其他企業複製。

其次，從與單一賽道的頭部企業對標來看，當下小米的市值僅爲蘋果的 5%、特斯拉的16%，其卻同時擁有手機+汽車+家電三條萬億賽道門票。眼下，小米已在多個核心賽道展現出與行業巨頭分庭抗禮的實力，其競爭力不僅體現在單一產品的市場表現，更源於跨領域整合帶來的獨特護城河。

對標蘋果（市值：3.43萬億美元）：多賽道佈局與開放生態。

蘋果生態以手機、電腦、平板等數碼產品爲核心，構建了相對封閉但體驗流暢的閉環系統；而小米則通過“手機 ×汽車×AIoT”的全場景佈局，實現了智能終端與生活場景的深度聯動——從手機作爲控制中樞，到汽車成爲移動生活空間，再到家電構成智能家居網絡，形成了更具開放性和覆蓋廣度的生態體系，爲用戶提供貫穿全場景的智能生活體驗。

在產品定價層面，小米手機堅持“高端產品”搭配超高性價比的價格策略，同配置機型價格較iPhone低約30-40%，這一優勢使其在全球中低端市場佔據穩固份額的同時，也通過技術迭代不斷向中高端市場滲透，吸引了大量注重性價比與功能體驗的消費者。

追趕特斯拉（市值：1.08萬億美元）：龐大的IoT用戶基礎與無縫聯動

在智能電動汽車賽道，小米作爲後來者，憑藉科技基因與生態協同迅速成爲攪動市場的重要力量。其首款車型SU7上市15個月交付量突破30萬輛，同期交付速度較特斯拉Model 3 快2倍，展現出強勁的市場爆發力。值得關注的是，SU7的女性用戶佔比達30%，顯著高於傳統車企的同類車型，反映出小米在設計理念、智能交互等方面對多元用戶需求的精準把握。

依託小米在AI算法、智能座艙、IoT互聯等領域的技術積累，並不斷向同行取長補短的小米，其汽車產品在自動駕駛輔助、跨設備聯動等智能化功能上也與其他競品逐漸形成差異化優勢，並對特斯拉等頭部企業構成實質性挑戰。

跨越美的（市值：804億美元）、格力（市值：367億美元）傳統家電巨頭：多維度“彎道超車”

在大家電領域，小米通過顛覆式創新打破了傳統品牌的壟斷格局，目前已躋身國內市場前三。其核心競爭力體現在三個維度：

一是智能化升級，將IoT技術深度融入家電產品，實現遠程控制、場景聯動等功能，契合消費升級趨勢；二是性價比策略，通過規模化採購與線上直銷模式降低成本，讓高端功能產品以親民價格觸達用戶；三是渠道與生態協同，藉助小米之家線下網絡與手機用戶流量入口，實現家電產品的高效推廣。

如今，伴隨小米自有大家電工廠的落地，通過自有工廠的生產優勢，小米未來也將能夠更好地控制產品質量，提升生產效率，並將最新的技術快速應用到產品中。這使得小米在與老牌企業的競爭中，不僅能夠提供高性價比的產品，還能在高端市場和品牌溢價方面取得顯著進步。

可以說，小米的稀缺性在於同時握有三條萬億賽道門票，使其增長天花板遠高於單賽道企業。這種“跨賽道協同”的架構，實現了生態復購的滾雪球效應，換言之，用戶一旦進入小米生態，高復購與高單價轉化形成收入乘數效應，推動小米持續從“賣硬件”轉向“賣生態服務”，不斷轉動增長的飛輪。

儘管當前小米的市值與全球頂級科技巨頭仍有差距，但憑藉持續增強的綜合實力與清晰的戰略路徑，以及其在各賽道上不斷強化的競爭力和不斷提升的市佔率。可以期待的是，隨着“手機+汽車+大家電”生態協同效應的進一步釋放，小米向萬億美元市值邁進的目標，正從未來可能性逐步變爲現實可行性。（全文完）