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美聯儲主席鮑威爾的鷹派表態引爆美元多頭，人民幣對美元在岸和離岸匯率雙雙刷新兩年低位

　　29日，人民幣對美元中間價報6.8698，較前值調降212個基點。開盤後人民幣就快速走貶，並先後跌破6.9、6.91和6.92三個大關。截至當日16：30，在岸人民幣對美元收報6.9210，較上一交易日下跌589點，較上日夜盤跌495點；離岸人民幣一度跌破6.93關口，截至18：30報6.9218，跌263點。

　　“由於中國工業利潤數據疲軟、美元走強，今天上午美元/人民幣高開並漲至6.92。中國央行將人民幣中間價設定爲今年以來的最高水平6.8698，但這仍低於我們模型預測的6.8820，表明中間價仍存在一些緩衝。鑑於美元的最新一輪走強，亞洲貨幣普遍存在壓力。”德國商業銀行新興市場分析師Charlie Lay對記者表示。

　　截至同日17：00，美元指數報109.2，位於20年高點附近。上週五鮑威爾在全球央行年會上強調，將維持緊縮政策直至徹底解決通脹。多位交易員對記者表示，在中國降息後，中美利差倒掛幅度加深，做多美元對人民幣存在套利空間，導致離岸人民幣匯率壓力加大。未來需要關注中美利差的變化。

人民幣短期貶值壓力加大

        中銀證券全球首席經濟學家管濤近期表示，三大因素導致人民幣近期走弱——一是美元走勢較強，二是國內經濟反彈受阻，三是中美利差倒掛加深。

　　8月27日，國家統計局數據顯示，7月全國規模以上工業企業實現利潤總額48929.5億元，同比下降1.1%，這也導致本週一人民幣開盤表現不佳。事實上，早前社融數據就成爲市場情緒轉變的分水嶺。8月12日公佈的數據顯示，7月信貸與社融增量分別少增4010億元與3191億元，反映當前融資需求仍然較弱。與此同時，社零增速2.7%，固定資產投資增速5.7%，房地產投資增速繼續下行至-6.4%。當時，美元/離岸人民幣從6.7225貶值至6.7445附近。

　　隨後的降息加大了人民幣跌幅。作爲對上述數據的迴應，8月15日，中期借貸便利（MLF）和逆回購利率雙雙下調10BP，中國10年期國債收益率跳空下跌進入2.6%區間，美元/離岸人民幣則跳漲至6.8163附近，人民幣貶值幅度近700點，這是近幾個月來人民幣在6.7區間橫盤後的久違突破。而後一週，5年期貸款報價利率（LPR）大幅下調15BP又加了一把火。

　　加之上週鮑威爾釋放鷹派信號，這也加劇了本週人民幣的貶值壓力。10年期美債收益率跳升至3.114%附近，10年中國國債收益率則在週一（29日）收於2.67%附近，倒掛幅度逼近50BP。

　　“離岸市場做空的情緒自降息以來就開始萌芽，套息交易勢頭又出現了，做多美元對人民幣可以套取的息差越來越大。”某外資行交易員對記者表示。

　　另一中資行人士對記者表示，儘管有企業趁着人民幣貶值較多之際而進行結匯，但也有部分企業還在觀望。

　　強勁的出口動能始終在今年上半年支撐人民幣匯率，7月貿易順差達1013億美元，這是有記錄以來我國月度順差首次超過1000億美元。但管濤表示，貿易順差能否支持人民幣匯率走強取決於三點：一是海關貿易順差本身的規模，二是貿易順差轉化爲結售匯順差的能力，三是貿易結售匯順差被其他渠道結售匯逆差對衝的程度。

　　值得一提的是，貿易結售匯順差轉化爲銀行結售彙總順差的效率，還要看其他渠道的外匯供求狀況。前七個月，銀行代客貨物貿易結售匯順差1634億美元，被同期合計1126億美元的代客服務貿易、收益和經常轉移、證券投資、銀行自身結售匯逆差，以及外匯衍生品淨結匯敞口下降等，抵消了68.9%。去年同期，貨物貿易結售匯順差1797億美元，前述各項合計逆差575億美元，僅抵消了32.0%。

　　Charlie Lay告訴記者，鑑於美元的最新一輪走強，市場仍偏向於認爲貶值壓力存在。不僅是人民幣走弱，亞洲貨幣對美元全面下跌。與上週五（26日）相比，亞洲貨幣對美元的匯率平均下跌0.7%，其中韓元的跌幅超過1%，因爲該貨幣流動性更強、波動性更大。

美元走強動能不減

        強美元無疑是導致這波亞洲貨幣普遍走弱的主因，而鮑威爾的鷹派立場對市場影響重大。

　　鮑威爾上週五強調：“我們必須堅持加息，直至大功告成。歷史表明，隨着時間的推移，降低通脹的就業代價可能會越發高昂，因爲高通脹在薪資和價格制定中變得更加根深蒂固。”當日，美國三大股指重挫超3%，美元、美債收益率攀升。

　　此前，市場對9月加息50BP的預期更高，但目前對加息75BP的預期飆升至60%。嘉盛集團資深分析師辛可塔（Fiona Cincotta）對記者表示：“我認爲美聯儲將更傾向於提前採取行動，9月加息75BP的概率仍大，畢竟就業市場仍強（薪資攀升或加劇通脹）。”

　　“預期差”往往是導致市場劇烈波動的主因。早前，衆多人認爲美聯儲加息即將見頂，甚至爲明年降息定價，但如今明年降息的概率小之又小。

　　景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，在天然氣價格按月下降20%的推動下，7月份美國消費者物價漲幅低於普遍預期；包括密歇根大學以及紐約聯邦儲備銀行的消費者通脹預期調查結果表明，未來一年的通脹預期已趨於平穩。不過，他也表示，美國勞工市場依然緊張，這或許會支撐工資增長以及整體開支及購買能力。

　　可能是2021年對加息過於猶豫不決，加上對通脹出現嚴重誤判，鮑威爾近期開始對抗擊通脹的態度越發強硬，這似乎是在極力捍衛自己和美聯儲的信譽。

　　鮑威爾在演講中還談及幾點教訓，其中一點就是——“今天，從很多指標來看，長期通脹預期似乎仍然保持錨定……但這並不是自滿的理由，因爲通脹遠超我們的目標已經有一段時間了……在1970年代，對高通脹的預期在家庭和企業的經濟決策中變得根深蒂固。通脹越高，人們就越預期它保持在高位，並將這種信念納入薪資和定價決定。”因此，必須通過採取長時間的限制性貨幣政策（restrictive policy），高通脹才最終得到遏制。

　　在此情形下，辛可塔認爲，美元指數可能還將上漲。“美元指數在4小時圖上可能形成旗形形態。如果價格確實打破前述形態，目標將指向突破位加上旗杆長度，在112.60附近。但在那之前還有前高點109.29、2002年9月以來高點形成的水平阻力位109.77，以及7月14日高點到8月10日低點行情的127.2%擴展位110.56這些阻力。”