本文來自格隆匯專欄：興證宏觀王涵， 作者：王涵 等

投資要點

中央政治局12月6日召開會議，分析研究2022年經濟工作，會議關於經濟形勢和明年經濟工作重點領域部署如何，對於投資有哪些啓示，我們解讀如下：

經濟定調“穩字當頭”，財政“精準、可持續”，貨幣“靈活適度”。經濟工作定調層面，本次會議較年中更偏維穩，年中會議提及“穩中求進”，本次會議在“穩中求進”之前強調“穩字當頭”；此外繼續做好“六穩”、“六保”工作的提法，在今年此前兩次會議中未有提及；同時提出着力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區間，保持社會大局穩定。宏觀政策層面，在穩健的基礎上強調有效，對財政和貨幣政策的措辭微調，積極的財政政策延續年中強調“提升效能”，新增強調“精準、可持續”；貨幣政策延續年中穩健定調、繼續強調保持流動性合理充裕，額外強調靈活適度。整體看，會議傳遞穩經濟信號明確，財政延續積極，貨幣強調靈活適度。

從經濟工作部署看房地產：保障房是重點領域。相較7月政治局會議強調“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”，本次會議去除了這一表述，但對照歷史上各年12月政治局會議，2016年及之後各年12月會議均不提“房住不炒”，但在隨後的中央經濟工作會議上（除2017年）均有提及，指向政策對於房地產行業整體基調可能並沒有發生根本變化，但政策的操作可能會更加靈活。本次會議強調“促進房地產業健康發展和良性循環”的表述前期在劉鶴副總理《必須實現高質量發展》一文中也有提及。會議一個信號在於保障房建設，我們在2022年年度宏觀策略《新“新常態”》中強調，2022年如有託底政策，重點領域之一或是保障房建設擴容，本次會議明確強調要推進保障性住房建設，保障合理購房需求得到滿足是底線。

經濟工作部署重點領域：“新”基建、“新”融資、“新”消費。本次會議部署明年經濟工作幾個重要領域包括：“積極擴大有效投資，增強發展內生動力”，“提升製造業核心競爭力，增強供應鏈韌性”，對應投資落地或聚焦“新”基建；“科技政策要加快落地，繼續抓好關鍵核心技術攻關，強化國家戰略科技力量，強化企業創新主體地位，實現科技、產業、金融良性循環”，對應資本市場服務科技創新孕育“新”融資機會；“實施好擴大內需戰略，促進消費持續恢復”，結合地產、教育領域調控，或意味消費空間釋放，加之政策支持擴大內需，可能帶來“新”消費增長空間。

整體來看，本次會議穩經濟定調明確，政策應對經濟下行、房地產風險的底線是就業穩定、滿足合理住房需求，財政延續積極定調、強調“精準、可持續”，貨幣政策新增強調靈活適度，如我們在2022年年度宏觀策略《新“新常態”》中強調的，經濟下臺階背景下貨幣政策保持寬鬆或是大勢所趨，2022年或有進一步寬鬆的空間。“房住不炒”雖未提及，各年12月政治局會議均如此，但在隨後的中央經濟工作會議上（除2017年）均有提及，指向政策對於房地產行業整體基調可能並沒有發生根本變化。結構上，關注明年對投資、製造業提質，科技創新、產業發展與金融良性循環，擴大內需戰略等相關領域工作部署中的投資機會。

風險提示：經濟下行風險，疫情不確定性風險。

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