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阿裏巴巴的未來
uSMART盈立智投 07-28 17:32
7月27日晚，阿裏巴巴公佈了2020-21財政年度報告。分析師和投資者往往不太重視這種年報，因爲其中不會有新的財務數據；該披露的事項，在此前的季報裏已經披露過了。不過，我倒是認真研讀了董事長張勇（逍遙子）致股東的一封信，以及管理層討論與分析章節。
年報裏的上述文字，往往被外界視爲官樣文章、無甚價值——那要看是什麼公司的年報。阿裏巴巴與其他互聯網公司最大的不同之處在於，它是依託一套理論和戰略體系成長起來的。其他互聯網公司往往傾向於見招拆招、沿着阻力最小的路徑前進，而阿裏傾向於沿着事先計劃好的長期路徑前進。如果我們去看2000年前後馬雲的演講、2015年前後張勇的訪談，就會發現，其中的觀點在今天的阿裏身上得到了很好的體現。無論是淘系電商的成功、阿裏雲的崛起還是新零售的擴張，都不是機緣巧合的結果，而是精心策劃所得。
因此，我認爲此時此刻，當阿裏乃至整個中國互聯網行業站在十字路口之時，阿裏的管理層在“想什麼”、“說什麼”，是一件很有指導意義的事情。在張勇致股東的信中，有一個非常關鍵的提法：“成爲一家消費互聯網和產業互聯網雙輪驅動的公司……最終能夠成爲一家消費互聯網和產業互聯網結合得更好的公司。”
另一個關鍵的提法是“長期主義”，“爲未來而投資”。張勇舉出了三個例子：阿裏雲經過超過十年的建設，纔能有今天的領先優勢；高德地圖併入阿裏八年之後，逐漸從導航工具成爲了多功能生活服務平臺。還有一個是新零售，經過幾年沉澱，已經擁有小時達/半日達、當日達、次日達等多層次履約體系，更加豐富立體。對於這一點，投資人有的會認同，有的不會認同，取決於他們的投資週期。
毫無疑問，有一點是肯定的：從2018年以來，整個中國互聯網行業的發展重心正在從消費端(To C)轉向產業端(To B)，用一句俗套的話說，就是“促進實體經濟的數字化，爲傳統產業賦能”。騰訊成立了CSIG事業羣，百度在發展智能雲，就連字節跳動也將To B業務作爲一個新的戰略方向。在這方面，阿裏的投入最早、最堅決，已經通過阿裏雲拿到了半張門票，是第一個把To B業務做成了核心業務的互聯網公司。
2020-21財年，阿裏雲有三個進展頗爲值得注意：
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在EBITA層面接近盈虧平衡，最近兩個季度還實現了盈利。這說明阿裏雲正在越過規模效應的轉折點，實現自給自足。
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阿裏雲和釘釘的結合越來越緊密，形成了“雲釘一體”的戰略，前者的IaaS和後者的PaaS/SaaS形成了一個完整的生態。
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阿裏雲自研的雲計算操作系統和雲原生數據庫投入使用，在基礎軟件方面取得了一定的突破。
按照這個勢頭發展下去，雲計算和企業服務有一天成爲阿裏最大的收入和利潤來源，也不是不可想象的事情——要知道，淘寶在2008年以前也是不賺錢的，天貓（淘寶商城）更是尚未誕生。隨着零售電商滲透率的不斷提升，淘寶/天貓終於成爲了阿裏的核心業務和現金牛。這種事情一樣可能出現在阿裏雲上面。
不過，這裏還是需要給市場潑一盆冷水：上述願景不會在短期內實現。中國的中小企業尚未形成爲信息服務付費的能力和習慣，而大企業又一直嚴重依賴海外軟件商提供的解決方案。阿裏雲走到現在，最多算是走完了長徵的第一步，取得了生存權，僅此而已。
最近幾年，國內互聯網行業面臨的最大的危機就是：流量紅利耗盡、增量市場變成了存量市場，從而使過去那種跑馬圈地的“野蠻生長”模式走到了盡頭。互聯網從誕生之日起就是一個高增長行業，絕大部分從業者從來沒有設想過“失去增長”的那一天會是什麼樣子。爲了應對這個前所未有的挑戰，有兩種主流的應對方法：
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進一步壓榨存量消費者，同時壓榨產業鏈上的合作夥伴，把利潤集中到互聯網平臺這裏來。也就是在沒有蛋糕可分的情況下，去搶別人的蛋糕。
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爲合作夥伴賦能、提高實體經濟的運轉效率，以集約化增長模式取代過去的粗放式增長，從而釋放更大的價值。也就是把蛋糕做大，大家一起分。
很顯然，“搶蛋糕”的選擇比較容易、見效快，但是不但監管部門不會同意，廣大中小企業和消費者也不會同意——這是一種竭澤而漁的手段，就像給一個重病患者亂下猛藥，結局堪憂。“做大蛋糕”的選擇比較難、見效慢，但是這是能夠贏得所有人認可、實現可持續發展的唯一選擇。
正在進行的平臺經濟反壟斷，不是說不鼓勵互聯網平臺的發展，而是希望“互聯網搭臺，實體經濟唱戲”，“平臺搭臺，中小企業唱戲”。主管部門認可互聯網對經濟發展的促進作用，但是希望這種作用能夠更公平、更具建設性。如果互聯網平臺真能幫助中小企業賺到錢、促進傳統行業的數字化轉型，那整個經濟的前途就是一片光明的，平臺自身的前途當然也是光明的。
這就是我對阿裏的長期前景保持信心的原因：它的基因最適合“消費互聯網與產業互聯網結合”。上文已經提到的阿裏雲就不再贅述了。阿裏賴以生存的核心電商業務，其實就是一手連接商家、一手連接消費者，把To B和To C業務有機地結合在一起；新零售則是把這種結合擴張到了線下。嚴格地說，阿裏的商業模式就是構建一套數字商業基礎設施，開發技術並制訂規則，幫助消費者和商家發現彼此、交流、交易和管理業務；這就是“生態系統”的真實含義。
去年9月，阿裏的犀牛智造工廠開業之時，我有幸去現場參觀過。我認爲中國的製造業還遠遠沒有到頭，關鍵是如何實現效率和質量的提升，在國際分工中佔據更重要的位置。在流通端，淘寶/天貓對國內製造業的品牌升級發揮了至關重要的作用，當年的“淘品牌”、現在的“新國貨”無不是從淘系電商成長起來的；在生產端，阿裏也正在通過犀牛智造發揮更大的作用。這就是我們所說的“數字化服務實體經濟”，其實已經在發生了。
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高德地圖正在轉型爲“生活服務開放平臺”。截止7月，已經有超過100家網約車平臺與其合作，用戶可以在地圖應用中直接打車。由海量的第三方提供的酒店、門票、加油、充電等服務也在被聚合進來。
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釘釘搭建了一個基於低代碼開發的SaaS平臺，最終目標是做低代碼的App Store. 這種低代碼平臺不但使得中小軟件開發者可以迅速推出產品，還使得企業內部人員可以靈活地進行自主開發。
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螞蟻集團的區塊鏈平臺“螞蟻鏈”，在融資租賃、供應鏈金融場景發揮了巨大作用，幫助了數以萬計的個體戶和小微企業拿到融資；它還可以應用在商品溯源、數字版權、數字合同等多個領域。
除了眼前正在發生的事情，阿裏通過“達摩院”進行的基礎研發，將在更長時間發揮對實體經濟的服務作用。自從2017年成立以來，達摩院的定位就是“立足於基礎科學，開展創新和應用性研究”，對芯片、人工智能、5G、自動駕駛、區塊鏈等基礎技術進行了長期和廣泛的投入。而且，達摩院的目標不是“服務阿裏”，而是在阿裏平臺的產業場景上做試驗，將試驗成果應用在包括醫療、教育、農業在內的各種與國計民生相關的領域中。
所有的互聯網平臺公司都可以說，它們樂意向中小企業輸出技術能力和商業能力，其中有些確實也在這樣做。然而，阿裏的輸出範圍最廣、持續時間最長，迄今取得的成效也越大。當然，對於阿裏這種規模體量的平臺而言，完全還可以做得更好，主管部門、投資者和社會公衆也希望它能做得更好。歸根結底，互聯網平臺應該通過推動經濟進步來實現自身的成長，而不是犧牲別人以供自己成長。
必須指出，與高度成熟、利潤豐厚的傳統消費互聯網業務（例如淘系電商）相比，上述產業互聯網業務普遍還處於發展初期，一時還很難看清長期潛力；其中發展最好的阿裏雲，目前也只是剛實現盈虧平衡。我並不指望產業互聯網在短期內給阿裏帶來巨大的收入和利潤，這也是張勇強調“長期主義”的原因。如果淘寶經歷了七年的成長才開始盈利，阿裏雲經歷了十年的成長才進入正軌，那麼“產業互聯網與消費互聯網結合”要真正開花結果，也不是三五年內能看到的。
不過話說回來，如果你的投資和分析週期只有三五年，那本來就不該研究阿裏這家公司嘛。 
