机构：国金证券

评级：买入

目标价：无

事件简述 

 澳优于 6 月 6 日发布公告称，公司通过旗下全资附属公司澳优投资与 Genlac Biotech International Corporation（简称“GLAC”）签订可换股 债券认购协议，有条件同意认购 GLAC 3000 万美元（约 2.34 亿港元）的可 换股债券。如果这部分可换股债券全部用于转换股份，则可转换每股 1.0 美元的股份 3000 万股，届时澳优将拥有 GLAC 注资完成后 26.1%的股份。 

事件点评 

 细分市场谋求突破，澳优投资丰华生技，益生菌再下一城。GLAC 是一家为 进行提呈要约及建议私有化成立的特定目的投资机构， 6 月 6 日，澳优第 二大股东晟德大药厂及其他权益人与 GLAC 签订注资协议，拟向 GLAC 的股 本注入 8500 万美元。根据晟德大药厂公告的私有化建议，预计此次 GLAC 筹集的资金将主要用于私有化丰华生物科技股份有限公司（台湾企业，主 要从事益生菌及发酵相关应用产品的研究及开发、制造及销售）， 若私有化 及认购事宜完成后，澳优将通过 GLAC 间接拥有丰华生技 26.1%的股份。 

 益生菌补充剂行业仍处蓝海，未来发展潜力巨大。近些年，具有改善胃肠 道、增强免疫力等功效的益生菌产品，逐渐成为人们追求饮食健康的“新 宠”。据欧睿数据显示，在全球益生菌产业蓬勃发展大背景下，中国的益生 菌市场发展速度也极快，平均每年增速约 15%，预计 2022 年将增长到 896 亿元。作为营养保健品的一大细分品类，益生菌补充剂发展潜力巨大。 

 黄金十年规划稳步推进，益生菌布局稳扎稳打，有望与澳优自身形成良好 协同优势。丰华生技已形成了良好的研发、菌粉生产、成品生产基础，澳 优可借助其强大的研究和开发能力，打好益生菌基础，有助于细分品类深 入布局；另一方面，澳优在中国大陆以及全球的研发、市场能力，也可以 更好地为丰华生技的发展赋能，而此次携手相互产生的协同效应，也将促 进两家公司的业绩增长，为股东、合作伙伴创造更大价值。 

盈利预测  预计公司 19-21 年收入分别为 73.9 亿元/100.1 亿元/128.0 亿元，同比增 长 37.1%/35.5%/27.9%，归母净利润分别为 8.5 亿元/11.3 亿元/15.1 亿 元，同比增长 33.5%/33.7%/32.9%。EPS 分别为 0.53 元/0.71 元/0.94 元， 对应 PE 为 25X/18X/14X，维持“买入”评级。 

风险提示  需求下滑/产能过剩/行业竞争加剧/食品安全问题。