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招商银行(03968.HK)公布去年业绩後，今日(26日)股价弹高，盘中曾高见31.8元一度弹高6%，半日收31.35元升4.5%。汇丰环球研究指，招行上调派息比率2个百分点至35%，胜市场预期及扩大对比同业(一般为30%)的优势，受惠於强劲的内生资本产生，其普通股权一级资本比率在资产增长下仍按季升36点子至13.73%。该行认为招行业绩为温和正面，纵使今年收入展望具挑战性，但每股盈利符预期，且每股派息有正面惊喜。该行认为，增加派息比率可稳定投资者信心。该行下调对招行今明两年每股盈利预测2%及0.8%，但上调每股派息预测6.9%及11.2%，并维持对招行「买入」评级，目标价由42.4元上调至45.6元。 招行昨日(25日)收市後公布去年业绩，纯利按年升6.2%至1,466.02亿人民币，每股收益5.63元人民币。每股派息1.972元人民币。上年度派息1.738元人民币。全年经营收入按年跌1.6%至3,391.23亿元，实现净利息收入按年跌1.6%至2,146.69亿元人民币，非利息净收入按年跌1.7%至1,244.09亿元人民币，平均总资产收益率及平均净资产收益率分别为1.39%和16.22%，各按年下降0.03和0.84个百分点。单计去年第四季度，营业收入按年跌1.4%至788.44亿元人民币，纯利按年升5.2%至327.12亿元人民币。截至去年底不良贷款615.79亿元人民币，较年初增加35.75亿元人民币，不良贷款率0.95%，下降0.01个百分点；拨备覆盖率437.7%，贷款拨备率4.14%。 【增派息比率为正面惊喜】 摩根大通指，招行去年第四季业绩符合预期，但增加派息比率为主要惊喜，预期市场对业绩反应正面。该行指出，业绩最大惊喜为扣除额外一级资本派息後，该股派息比率上调2个百分点至35%。截至去年第四季的普通股权一级资本比率较最低监管要求高548点子。基於招行去年平均净资产收益率达16.2%及指引今年信贷增长为8%，预期该行将产生正面资本，因而见到进一步增加派息比率空间。招行净息差按季收缩及季度费用收入按年减少亦早已预警。扣除按揭再定价影响，净息差趋势应按季回稳。该行予招行「增持」评级及目标价37元。 摩根士丹利指，招行去年第四季收入及净息差分别按季跌1%及7点子，部分缘於按揭再定价。债券投资收入从低基数反弹，抵销净利息收入及费用收入压力。季度成本收入比率按年跌1.4点子，导致拨备前经营溢利按年升1.8%。季内拨备开支按年跌77%支持盈利。该行又指，招行截至去年底零售资产管理规模按年升9.9%，跑赢该行估值整体家庭金融资产全年按年升8%，定期存款或是推动有关增长原因，因季内零售定期存款按季升7.2%。季内费用收入亦受多项财富管理相关费用削减而受压，其中互惠基金费用及银保费用收入分别按年跌16%及40%，银行卡收费亦按年跌9%。该行续予招行「增持」评级及35.9元目标价。 ----------------------------------------- 本网最新综合13间券商对其投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 中银国际│买入│42.4元->45.7元 汇丰环球研究│买入│42.4元->45.6元 华泰证券│买入│437.57元 摩根大通│增持│37元 野村│买入│36.44元 摩根士丹利│增持│35.9元 里昂│买入│35.6元 海通国际│跑赢大市│42.22元->35.55元 中金│跑赢行业│35.35元 花旗│买入│35.52元 美银证券│买入│34.4元 高盛│中性│31.62元 瑞银│中性│25.6元 券商│观点 中银国际│去年第四季盈利稳定增长 汇丰环球研究│透过派息表达信心 华泰证券│分红再提升 摩根大通│增加派息比率为意外惊喜 野村│派息比率升至35%，净息差继续下跌 摩根士丹利│盈利稳定反增加派息比率支持股东回报 里昂│业绩符预期 海通国际│提升派息比率 中金│业绩显韧性 花旗│季度交易收益及拨备回拨符预期，增加派息为意外惊喜 美银证券│派息意外惊喜，受惠强劲资产负债表 高盛│增加派息比率，成本控制改善，拨备减少 瑞银│季绩胜预期，拨备前经营溢利按年升，派息比率升至35%