沽空机构GMT Research发表报告指，中国恒大(03333.HK)推迟公布的2021年年报，清楚反映公司明显夸大收入及盈利，并很可能持续多年夸大，认为恒大并非内地楼市下行的受害者，而是具有基础问题，甚至从未有盈利。 报告指，恒大多年来虚报收入和盈利增幅，在2021年的报告，对物业销售收入的确认方式进行重大调整，改变以往的描述，在「客户接受物业、或根据销售合同被视为物业已经获得客户接受时」确认收入」，不过并无提及物业是「已交付」或「已完工」，只需被视为接受即可。 在此基础上，恒大增加一项确认收入的额外条件，需「取得竣工备案证或将房地产存货交付业主使用」，而竣工证是交付房产的必要条件。报告认为，在2021年之前，恒大似乎在一些情况下，在物业交付甚至完工前，已经将收入全额入账。 报告认为，恒大改变会计方式，原应追溯至以往各期的财务资料，并进行调整，但恒大解释，因大量员工离职而无法处理，只从2021年开始调整。相关变化对财务报表产生重大影响，导致之前已入帐的6,640亿元人民币收入及1,020亿元人民币净利润被转回，金额相当于恒大自2004年以来全部收入的27%、累计净利润的38%。 报告指，恒大已经资不抵债，其离岸债券结构上附属于在岸负债，亦具有化为乌有的风险，公司只能透过持续借贷维持营运，但已有迹象表明，部分资金来源已耗尽，在某程度上，公司会因为规模太大而无法融资(too big to finance)。(cy/u) ~