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来源：风研海外

上周恒指下跌，人民币走弱。市场情绪部分受到地缘及经济数据的扰动，上周公布的国内4月工业增加值、社零、固定资产投资增速低于彭博预期，市场较为关注G7会议带来的潜在地缘局势变化。尽管中国大型科技股普遍取得靓眼业绩表现，但在宏观不确定性因素下，市场风险偏好仍未改善。

关注低风险偏好下的边际改善因素：

1）5月18日，中国外汇市场指导委员会会议指出下一阶段将强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。

2）根据环球时报，中国商务部长王文涛计划于下周前往美国底特律出席APEC贸易部长会议，同时将与美国商务部长、贸易代表分别会面，表明双方贸易主管部门正在恢复接触。

3）据彭博报道，G7公报最终草案显示，G7希望与中国构建稳定和建设性的关系，寻求“去风险”而非“脱钩”。

4）据彭博报道，美联储主席鲍威尔表示倾向于下个月暂停加息。

天风证券看好港股全年修复，企业盈利处于上行周期，流动性和风险偏好趋向改善。上周腾讯发布1Q23业绩，收入恢复双位数增长，Non-IFRS净利润同比+27%验证盈利修复动能。阿里发布FY4Q23业绩，收入同比增长2%，经调整EBITA同比增长60%；百度发布1Q23业绩，智能云业务实现Non-GAAP盈利，集团净利润大幅增长48%。

目前港股估值吸引力高，龙头平台估值性价比凸显。在AI人工智能布局方面，许多港股优秀的互联网公司具有技术、人才和多场景及落地能力。恒指12月前瞻PE较2013年来中位数折让1.7个标准差，恒指相对MSCI全球指数前瞻PE均较2013年来中值折让1.9个标准差，股权风险溢价处于13年来64%分位值。

根据彭博一致预期，腾讯23年预测PE不到20倍，阿里巴巴FY24彭博预测PE仅10倍，美团23年预测核心商业PE约21倍，快手23年预测PS仅1.8倍，泡泡玛特23年彭博预测PE约23倍。

投资建议

$腾讯控股(00700.HK)$：外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。截至5月19日，彭博一致预期腾讯23年预测PE约为20倍，24年预测PE约17倍。我们认为公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏beta与新产品alpha，全年收入增速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。

$美团-W(03690.HK)$：估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固：近期开展的补贴活动有助于拉齐价格差距、巩固用户心智、稳住市占。截至5月19日，美团市值对应2023年核心商业经营利润为21x，股价处在历史相对低位，建议积极关注。

$泡泡玛特(09992.HK)$：国内线下门店修复，抖音新渠道放量，海外门店拓展加速。中期核心IP运营能力和IP变现方式拓宽（游戏、乐园）。截至5月19日，彭博一致预期23年预测PE约23倍。

$快手-W(01024.HK)$：公司今年各项业务展现韧性，流量稳健增长，市场份额稳定，恢复速度或超此前预期。随宏观经济形势恢复，公司核心业务广告收入恢复或好于预期；截至5月19日，彭博一致预期23年1.8X PS。