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格隆汇5月10日丨高盛发研报指，首次给予复星旅文(1992.HK)“买入”评级，目标价为15.5港元。报吿提到，基于内地主题公园、滑雪场和室内冰场供不应求，复星旅文通过复制2018年开业的三亚亚特兰蒂斯酒店的成功经验，推出两个新项目。

高盛表示，复星旅文的估值在新冠疫情爆发后不久于触底至5-6倍的预期EV/EBITDA，并在2021年第二、三季达到12-13倍的峰值，随着海外边境重开，当时被压抑的需求推动了中国旅游业的强劲复苏。在整个周期内，该股平均处于8-9倍，远低于其他中国酒店品牌的13-17倍。该行相信，是由于集团历史上较慢的扩张及较低现金回报。如果剔除房地产发展，其交易价格接近历史区间的低位，通过项目加速向中国扩张所带来的上行空间有限。

高盛预计，复星旅文净债务与总资产的比率将从2022财年的峰值(56%)逐渐改善至2025财年的42%，净债务与EBITDA比率将转至1.4倍。为了衡量房地产销售逊于预期可能导致的资金短缺，只要能够达到34%的销售率，集团应该能够在2022-25财年获得足够的资金来完成其两个项目并履行其59亿元人民币的预定债务偿还。