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固生堂(2273.HK)21年業績交流會議紀要解讀
uSMART盈立智投 04-21 15:41

總結:

1.21年公司實現營收13.72億元人民幣,同比增長48.3%,其中線下醫療機構爲12.19億元,佔比88.8%,同比增長35%;線上平臺爲1.53億元,佔比11.2%,同比增長536%。毛利6.20億元,同比增長41.8%,毛利率45.2%;其中線下業務毛利率47.3%,線上業務毛利率28.2%;醫療健康解決方案毛利率45.2%,健康產品銷售毛利率44.5%。

2.公司前五大用戶羣體主要爲脾胃不適、月經不調、失眠焦慮、氣血不足、腰肩腿痛等慢性疾病,患者以身體調理爲主要需求,醫療風險低,公司引流成本低,醫患關係好,客單價低但客情關係穩定。公司自研的智能審方系統能夠有效降低醫保合規風險。公司超過72%的營業收入來自自費收入,真正由醫保統籌賬戶支付的部分只佔公司營業收入的13.2%,因此公司業務受醫保政策影響較小。

3.一線城市2021年營業收入8.36億,同比增長35.8%;二三線城市營業收入3.8億元,同比增長45.4%,二三線城市增速快於一線城市,公司未來也將以二三線城市作爲業務主要的擴張區域。2021年公司在北上廣及江蘇地區佈局OMO模式,2022年第一季度公司線上業務增速約爲80%-100%,因此公司預計未來線上業務將實現快速增長。併購方面,目前公司42店中有32個是由併購獲得,平均投資回報期約爲4年,證明公司併購整合能力較強。2020年,公司新併購門店收入貢獻爲2000萬元,2021年這些門店的業績增長至7700萬元;2021年新併購門店業績收入爲5853萬元,目標是2022年這些門店的收入能夠達到1.2億元。總而言之,在併購完成2-3年後,門店將處於高速增長階段。

Q&A:

Q:新冠疫情對公司經營情況的影響?

A:疫情對公司毫無置疑是有影響的,目前情況下,對上海影響是最大的,在疫情嚴峻的大環境下,目前通過線上互聯網診療,上海地區收入能夠維持在40%-50%的水平,並且我們通過與京東和順豐的溝通,解決了最爲急迫的物流問題,也幫助龍華醫院、嶽陽醫院等解決了一部分飲片配送問題。從短期來看,疫情對公司業績存在不利影響,但從中長期看,由於公司在上海承擔如藥品配送、防護保障等社會職責、在公立衛生體系遭受重大挑戰時承擔部分壓力,吸引到了專家的青睞,也得到了患者的信任,有利於醫院未來的獲客和發展。

Q:公司退出崑山區域和再次進入分別是基於什麼考慮?

A:公司進入崑山基於三方面的考慮:第一,崑山是蘇州下轄的縣級市,在全國縣級市中連續10年保持GDP全國第一,從經濟、人口來看是非常有潛力的市場;第二,崑山的醫保政策與蘇州市醫保政策基本拉平;第三,公司在蘇州的業務基礎已經打牢,從精力和管理上,具備擴展崑山市場的能力,並且目前也是一個比較好的時機。前期退出崑山區域基於兩方面:第一,前期崑山的醫保政策和蘇州不統一,存在津貼限制;第二,公司覆蓋面較廣,上海團隊重點在上海,蘇州團隊重點在蘇州,從人員架構和團隊能力上看,均無暇顧及崑山區域。

Q:竹子林門店的合併範圍?深圳區域預算收入的情況?

A:竹子林幾家門店的管理和排班是一起的,因爲門店距離很近,僅有兩百米左右範圍,整個業務數據是所有竹子林門店合併的業務數據。深圳區域預算收入目標是3.38億元,目前來看,受2月和3月疫情影響,公司將與之前的預算目標存在2000萬左右的差距,但4月份全面復工後,預計當月將遠超過預算達成率,相較於2020年業績恢復速度更快。

Q:公司院內製劑研發進度、人才儲備、研發成本情況?

A:公司預計2022年將有5個院內製劑審批,2個進入臨牀申報階段。目前,藥物研發的負責人將於4月入職,研發經理已經在集團工作三年時間,生產經理從三甲醫院挖來一位,此外,還有一位三甲醫院製劑室主任成爲公司顧問,整個團隊已經一起工作兩年時間,團隊架構已基本完成,加上一線生產工作人員,團隊共約20人。公司未來院內製劑收入根據適應症進行測算,目標2025年將達到6000萬-8000萬的收入。研發成本上,公司每一個院內製劑的研發成本在40-50萬,但是核心在於前期對於常用方和協定方的積累。

Q:公司對於中藥材種植、中藥飲片的預期和規劃情況?

A:上遊原材料種植方面,公司會通過定向合作或參股方式介入,而不會選擇直接介入。對於飲片生產廠,公司未來計劃通過併購的方式擁有自己的中藥飲片廠。

Q:民營專科中醫院醫保申請準入門檻?在深圳、蘇州建立專科醫院的考慮?

A:國家對於二級專科醫院非常支持,在醫保準入方面,深圳不僅準入快,而且存在政府的專項補貼。選擇深圳建設專科醫院的原因是深圳市需求強勁,每年增速超過17%,深圳區級中醫院快速崛起,優質醫療資源供給嚴重不足,優質的醫生在深圳不錯的平臺上可快速發展。基於此,公司選擇與中醫藥大學合作聯辦非營利醫療機構,作爲非直屬醫院模式進行建設,例如北京中醫藥大學在龍華區的醫院,門診量已達150萬,增速非常快。作爲大學非直屬醫院,可以將出門診名老中醫作爲導師,成爲臨牀學生實習基地,通過名老中醫出門診,然後帶領學生查房,將病房和門診聯動,形成科教研一體化、大專科、小門診。招募全職教學醫院來源的年輕醫生,除醫院出門診外,可到連鎖的中醫診所、中醫社區出門診,完成聯動。蘇州模式和深圳模式類似,蘇州沒有自己的中醫藥大學,但人口接近深圳,供給嚴重不足,需求強勁,可與優質中醫藥大學合作,作爲非直屬臨牀教學醫院進行建設。

Q:公司在中藥飲片採購方面的價格優勢?

A:公司和公立醫院採購模式不同,公立醫院採購模式是由地方生產企業供應,而公司需要考量全國各地方用藥需求和使用環境,所以採用全國招標的方式,除西藏、新疆以外,全國各省均有公司供應商,可以發揮各省的道地品種以及地方優勢品種的集約化。相比於地方性的供應體系,公司的採購體系更加全面,優惠力度更大。此外,公司直接承擔了從種植農民到批發商再到飲片生產商的流通環節,減少了各個環節的加成,同時保證飲片原料的質和量。

Q:公司線上診療如何實現快速盈利?

A:第一,在整個OMO戰略下,公司獲取專家資源更容易,專家對公司的平臺信任機制的增加,通過合夥人模式可以長期合作,公司和醫生分成機制擁有談判空間,尤其是北上廣以及有門店的區域,間接帶來公司銷售人員、市場人員的人效提高。第二,藉助公司新的供應鏈優勢,擁有集採和廠商集中談判的能力,從而在供應鏈方面提升10%以上的毛利率,醫生在線上平臺通過不同的方式爲患者提供診療服務,實體店變成前置店,爲患者提供調劑、代煎和配送服務,提升物流效率。風險提示:新冠疫情對經營的影響;醫療事故不確定性風險;行業競爭加劇的風險。

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