近年來，SPAC（特殊目的收購公司，Special Purpose Acquisition Company）頻頻出現在資本市場頭條。無論是明星企業、知名投資人，還是科技新創公司，SPAC似乎成為了一條“更快、更靈活”的上市捷徑。那麼，SPAC究竟是什麼？它與傳統IPO有何不同？又有哪些潛在的機會與風險？

一、SPAC是什麼

SPAC的本質是一種“先融資、後找標的”的空殼公司。它在成立之初並沒有實際業務，只是通過IPO募集資金，承諾未來在規定期限（通常為18至24個月）內找到一家有潛力的未上市公司，並通過“合併”的方式讓目標企業實現上市。簡單來說，投資者先把錢交給SPAC團隊，等他們找到一個合適的公司，用這筆錢並購目標公司，完成後目標公司即可借殼上市。

二、SPAC上市流程：從“空殼”到“真公司”

SPAC的運作大致分為三個階段：

三、與傳統IPO相比的差異

簡而言之，SPAC讓企業繞開了繁複的IPO流程，以更快的速度進入資本市場，但也因缺乏充分的市場定價過程而備受爭議。

四、SPAC熱潮與降溫

在2020至2021年期間，SPAC在美股市場掀起一股熱潮。根據Refinitiv數據，2021年全球SPAC募資規模超過1600億美元，占全年IPO總額的一半。然而，隨著監管趨嚴和市場泡沫擔憂加劇，2022年以後SPAC活動明顯降溫。市場轉冷的主要原因包括監管收緊、估值回調以及投資者信心下降。美國證券交易委員會（SEC）要求SPAC提供更透明的財務披露和風險說明；部分通過SPAC上市的公司業績不及預期，估值回調幅度較大；贖回率上升也削弱了資金有效利用，導致許多SPAC專案難以順利完成並購。

近期，亞洲市場的SPAC進程正在加速，港交所的De-SPAC機制也逐漸成熟。11月12日，港交所披露資訊顯示，內地鐳射雷達頭部企業圖達通已順利通過上市聆訊。公司擬以117億港元估值，與SPAC公司TechStar完成合併上市，這將成為港股市場第三宗De-SPAC案例。預計圖達通將於12月10日在港交所主板掛牌上市。

這意味著，繼禾賽科技、速騰聚創之後，圖達通的加入將讓鐳射雷達“三強”正式齊聚港股賽道，也體現出SPAC模式在新興科技產業融資中的活躍度正在回升。

五、SPAC對投資者與企業的意義

對企業而言，SPAC能帶來更快的上市路徑、可協商的估值空間和靈活的融資機制，但企業仍需面對並購後的整合與合規挑戰。如果標的選擇不當，股價波動風險也相對更高。

對投資者來說，SPAC提供了提前參與新興企業成長的機會，並擁有一定贖回保障。然而，這一模式的資訊透明度較低，發起人激勵機制也可能造成利益不一致。對於普通投資者而言，理解結構與風險仍是必要的前提。

六、結語：SPAC不是捷徑，而是一種選擇

SPAC合併上市為企業提供了進入資本市場的“第二通道”，尤其適合成長型或尚未盈利的科技企業。相比傳統IPO，SPAC的速度更快、談判空間更大、資本運作靈活，為初創公司與投資人搭建了新的橋樑。然而，這條路徑並非通向成功的捷徑。

SPAC模式的成功與否，最終取決於三方的平衡——發起團隊的專業能力、目標企業的真實價值、以及投資者的理性判斷。如果發起團隊缺乏長期經營視角，僅以並購為目的；若目標公司業績支撐不足，缺乏持續成長動能；又或是投資者盲目追逐概念而忽視風險，SPAC就可能淪為資本遊戲的短期產物。

未來，隨著監管趨嚴和市場理性回歸，SPAC有望回到其本源——成為一種合規、透明且具有長期投資價值的資本工具。對於企業而言，它是一種融資方式；對於投資者而言，它是一種風險與機遇並存的投資選擇。

正如華爾街常言：“殼可以借，但故事必須自己講好。”在資本市場中，真正能贏得投資者信任的，從來不是包裝，而是持續兌現增長承諾的能力。