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2023年，雷軍和小米，再次到了需要穿越低谷的時刻。

近期，小米發佈了2023年第一季度的財報。財報顯示，手機、智能硬件、互聯網服務這三大主營板塊的收入均出現了不同程度的下滑，同比跌幅分別爲23.6%、13.6%和1.2%。

不過，受小米大力削減費用的影響，這一季度集團的利潤表現相對好看：經調整淨利潤轉正，同比增長13.1%至32億元。另由於小米提升了中高端手機的出貨比重，集團毛利率也創下了19.5%的新高。

但在市場看來，小米靠降本擠出而非開源獲得的利潤，或無法滿足集團對造芯、造車、造AI大模型這三大新業務的探索，以及它們對資金長期投入的巨大需求。

與此同時，小米慣用的“自研+投資”雙頭並進的發展方式，一定程度上也導向了“轉型決心越強，市場越擔憂它能否承受得住”的局面。再對比行業和競爭者的發展勢頭，還有一個事實擺在小米麪前：小米在芯片、造車和大模型等風口上的探索進度，還是慢了。

在手機行業，小米的衝高系列尚未有iPhone式大單品出現，也就還沒站穩腳跟；芯片自研上則還沒能實現從影像、電池芯片到SoC芯片的關鍵性突破。

造車方面，雖然小米強調第一款車能與“當下同級所有產品比拼”，且一直在按照計劃進行，但在新能源汽車行業變化飛快的背景下，小米反而顯得“按部就班”和保守起來，也更令人懷疑其產品競爭力、後發力是否足夠。

至於AI大模型的開發，目前國內外已是百花齊放、且有不少實際產品落地應用。但小米至今只宣佈了團隊的組建，以及與智能硬件生態結合的方向，市場還未瞭解到足夠的信息來判斷，小米能否承接住未來的挑戰。

如此看來，看似各個風口都想抓住的小米，正面臨着來自四面八方的巨大壓力。今年，雷軍怎麼帶小米再次穿越低谷？

01 手機業務難回暖，全球市場份額難保

小米交出了一份不算優秀的成績單。

財報顯示，自2022年全年，小米營收連續四個季度同比下滑之後，2023年第一季度，小米營收的同比跌幅進一步擴大至18.91%，規模爲594.77億元，是近三年來的單季最低水平。

如此業績表現，主要是受到小米手機業務整體表現低迷的影響。

作爲基本盤業務，小米智能手機業務的營收佔集團總營收的比重常年在55%以上。2023年第一季度，該業務實現營收350億元，佔集團總收入比重爲58.8%，同比下滑23.6%。

具體來看，該季度小米全球手機出貨量爲3040萬臺，同比下滑21.1%，出貨量爲近三年同期的最低值。其中，據海豚投研測算，中國市場同比下滑超200萬臺，印度市場同比下滑超300萬臺。

手機業務這一基本盤沒能穩住，或是受到全球智能手機市場需求持續下降的影響。

據Counterpoint Research報告顯示，隨着智能手機和高刷屏、5G、全面屏、摺疊屏等元素的普及，行業中又尚未出現驅動消費者換機的重大創新，2023年第一季度，全球智能手機市場出貨量年同比下降14%、環比下降7%至2.8億臺。又由於手機性能已是溢出狀態，這一發展瓶頸在短期內或難以得到改善。

而在小米看好的印度市場，小米出貨量的走低則尤其受到印度當局凍結資金、重要高管離職等的影響。

除此之外，本季度小米手機的出貨均價也同比下滑3.2%至1150元，這是由於小米正通過降價促銷等方式來清理存貨，且低價產品拉平了未成規模的高端手機所擡升的ASP。

從結果來看，小米的存貨已達到了近9個季度以來的最低數值，這意味着公司的去存貨化已取得一定進展，未來或有利於高端化新品的推出和銷售。

小米集團總裁盧偉冰提到，接下來手機業務的重點是提高中高端產品的比例，在規模和數量上拉開差距，顯現出規模效應。

小米手機業務未走通高端路的同時，小米的第二大支柱業務IoT也陷入增長頹勢。據財報顯示，該業務在本季度也延續了下滑的態勢：營收168億元，同比下滑13.6%。

究其原因，首先是在“手機xIoT”戰略的影響下，小米IoT業務的表現也受到了手機業務低迷的影響；其次，智能電視和筆記本電腦作爲小米的主要IoT產品，均價和出貨量都有所下滑，前者主要是核心零部件價格下降所致，後者則也受到了市場需求減弱、行業競爭加劇的影響。

最後，小米的第三大業務板塊“互聯網服務”的營收同樣出現了下滑。2023年第一季度，小米互聯網服務業務實現營收70億元，同比下滑1.2%。這是由於其最大組成部分廣告服務的業績出現了下滑：該季度廣告服務實現營收44億元，同比下滑2.2%，主要是受到整體廣告市場業績下滑的影響。

在主業務營收全面下滑的情況下，小米不得不通過削減開支來獲取利潤，以支撐起更多新業務的發展。

02 新業務都要燒錢，小米“省”出的利潤夠用嗎？

“增利不增收”，是小米此次一季度財報的顯著特點。

數據顯示，就在小米本季營收下滑的同時，其經調整淨利潤卻實現同比增長13.1%，錄得爲32億元。

由於本季出貨總規模並不大，利潤端的回升主要是因爲小米對經營費用進行了控制。當季，小米整體運營費用爲91億元，同比下降6.4%。其中，銷售以及推廣費用爲41億元，同比下降21.9%；管理費用爲11.4億元，同比下降8.8%。

小米集團副總裁、CFO林世偉在電話會議上表示，一季度小米成立了經營管理、人力資源管理兩個專業委員會，專注於通過精細化管理提升效率、降低成本。

產品結構的改善則穩住了毛利率的表現。本季小米的毛利率爲19.5%，同比上升2.2個百分點；智能手機業務的毛利率爲11.2%，同比上升1.3個百分點，是近6個季度以來的最高。

這背後是小米對國內市場中高端產品的出貨比重進行了提升：2023年一季度，小米在中國大陸地區的高端智能手機銷量同比增長超過23%，ASP同比提高18%；其中在人民幣4000-5000元價位段的市佔率提升至24.1%。

由此看來，公司“規模與利潤並重”的新經營策略正在得到執行，在手機大盤下滑的形勢下，公司轉向更加註重“提質提效”和提升內部運營管理及決策的效率。正因毛利率的提升，在一定程度上擡高了利潤的表現。

不過，由於小米在造芯、汽車和大模型這三塊新業務上要花的錢還很多，在手機高端化的規模效應顯現之前，小米通過節省開支來擠出的資金並不一定夠用。

在芯片方面，手機廠商自研芯片，其成本高昂之處在於，如何在全球芯片產業已相當成熟的情況下，實現差異化的突破。對此小米選擇的是“自研+投資”雙線並進的方式。

自研成本上，IBS機構對各個工藝下芯片開發成本的分析顯示，從7nm到2nm，工藝越先進，開發成本越是直線上漲：如7nm需要2.486億美元，5nm需要4.487億美元，而到了2nm工藝的開發資金便是7.248億美元。

除了自研，小米還通過投資芯片公司來擴展造芯版圖。據IT桔子統計，2017年-2022年，小米在芯片半導體領域出手投資的事件高達112起，是七大互聯網企業中出手投資數量最多的企業。

來到今年，小米在芯片領域的投資還在繼續。其牽頭成立了一隻專注於芯片產業投資的新基金，首期認繳出資額爲90.30億元，有繼續擴大芯片投資版圖之勢。

在芯片領域加深投入的同時，小米還在造車上大筆花錢。

小米董事長雷軍曾表示會堅持小米汽車由小米100%持有，這也意味着小米集團將完完全全地爲汽車研發、生產和銷售的全生命週期負責。

從2022、2023年財報上的數據來看，小米目前在造車領域的研發投入已接近50億元。另據中國經營報報道，小米還耗資20億元對汽車工業的上下遊企業進行併購或者投資。此外，截止目前，小米汽車業務研發團隊規模已達2300人。

在造芯、造車業務都承壓前行的情況下，小米在2023年又開啓了對AI大模型這一新風口的追趕。

從3月對外表示正在探索，到4月正式組建超1200人AI實驗室大模型團隊、在國內體量僅次於百度AI團隊，不到一個月的時間，而小米AI大模型也會與騰訊AI大模型側重社交、阿里AI大模型零售不同，將側重於和已有AIoT業務的融合。

在業內看來，小米已有豐富的AIoT應用場景，其與大模型結合將進一步增強智能家居的交互性。不過，AI產業仍未能突破大模型訓練和推理成本高居不下這一瓶頸。

國盛證券曾估算過，GPT-3訓練一次的成本約爲140萬美元，對於一些更大型的語言模型來說，訓練成本介於200萬美元至1200萬美元之間。更直觀來看，若將ChatGPT部署到搜索中，服務器和網絡的總成本僅資本支出一項就將超過1000億美元。

正因小米在同時追逐造芯、造車和造大模型這三件大事，其在研發費用上依舊保持了較高的投入。該季度，小米投入研發費用41億元，同比增長17.7%；研發人員佔比已超過總員工數的50%。小米還預計，2023年全年的研發支出將達到200億元。

花錢多了，資金儲備就會大幅減少。截至一季度末，小米持有的現金及現金等價物僅剩262億元，相比起2021年剛宣佈造車時的1060億元已大幅縮水，在業內看來小米幾乎已是不留餘力地爲這些新業務提供資金。

總的來看，小米雖在一季度實現了久違的淨利潤的正增長，但由於降本而非開源的貢獻比較大，且造芯、造車、造大模型，已是小米寄予厚望的新增長曲線，沒有哪一塊是不燒錢的，小米並沒有到能鬆一口氣的時候。

03 今年，小米壓力山大

而在金錢之外，小米想再次成爲“站上風口的豬”，也還面臨着其他的挑戰。

挑戰不只來自於小米當前的業務表現，也來自於芯片、汽車、大模型等行業及其玩家的發展態勢。

這幾個賽道瞬息萬變，紅海里的拼盡全力想留下來、藍海中有人想迅速分得更多蛋糕，無論是哪一邊，都不會因爲小米轉變的動作和節奏而慢下來。

首先，在智能手機行業，小米麪臨的是市場大盤整體下滑、需要通過擴大高端手機銷量來帶動營收增長的局勢。不過，由於小米手機在高端產品的打造上還是有所欠缺，自研芯片也並未取得關鍵突破，小米目前在高端市場不算完全站穩了腳跟。

Counterpoint Research數據顯示，2023年第一季度，全球智能手機銷量同比下降14%，三星、蘋果兩個高端品牌的出貨量雖然也有所下滑，但由於均價高、降幅小，依舊佔據了全球智能手機超過96%的運營利潤。剩餘的4%才留給國內廠商爭奪。

也就是說，高端市場中三星和蘋果都有着較爲穩固的地位，能依託更高的價格來彌補利潤；國內廠商雖然鏖戰已久，但在衝高端方面還需繼續努力。

具體到小米來看，它主要依靠與徠卡在影像上進行合作來打造高端形象。這是華爲在2016年打造旗艦機時便走通的衝高路徑，但這同廠商側重打造遊戲手機或摺疊屏手機一樣，能打開的細分市場的規模始終是有限的。

由此看來，小米高端手機在外部的產品體驗上，還未有足夠吸引消費者大衆進行換機的創新出現，因此需要同時從內部性能和底層技術上尋求突破，進行芯片自研。

不過，小米目前除了研發出兩款電池管理芯片、一款影像芯片之外，尚未有能夠大規模應用的SoC芯片推出。這也就意味着，小米在難度更高的集成芯片領域，尚未積累到足夠的技術實力，也就還未能迎來自己的“iPhone時刻”。

小米手機高端化的前景並不明朗的同時，其跨界造車、形成新增長曲線的宏圖則顯得更加遙遠。

雷軍曾在2022年度演講中提及，1992年微軟Windows、Office進入中國市場，自己帶領金山團隊、花3年時間研發出全新的辦公系統“盤古”與之抗衡。彼時，互聯網還算新鮮事物，用3年來實現對風口的追趕，尚能安全過關。如今，雖說在雷軍看來汽車是“百年賽道”，但新能源汽車行業的變化已是日新月異。

從2021年3月雷軍正式宣佈小米造車，到今年3月的2年時間里，新能源汽車的市場滲透率已經從10%上下來到了35%，增長也越來越快。

增長的同時，行業競爭也日益加劇。從賽道來看，2021年一舉成長爲最大細分品類的A00級純電動車，在2022年便已經進入了飽和期，不少車企因利潤低直接停產相關低配車型，市場也大幅收縮。

從整體玩家來看，一邊是新能源銷量冠軍的頭銜在上汽通用五菱、特斯拉、比亞迪之間來回跳動；另一邊則是威馬、恆馳、天際、愛馳等新勢力相繼掉隊，“蔚小理”也逐漸遇到了各自的瓶頸。

這背後，是新能源汽車行業已進入下半場競爭的現狀，玩家們不僅卷技術和智能化，也卷極致性價比，哪一邊落下，在消費者心中的排位便會立刻下跌。

如此形勢下，雷軍此前關於小米汽車的認知開始變得“危險”起來。

“先確保做一款好車，一款能夠與當下同級所有產品比拼的好車，在確保這個目標的基礎上，再考慮顛覆的部分。”雷軍曾如此介紹自己對小米第一款汽車的規劃。

可是，現在市場日新月異，雷軍基於當時的市場觀察，能否預判出全2024年量產時的汽車市場格局，進而打造出有足夠競爭力、而不只是趕上進度的產品，是一巨大挑戰。

雷軍還曾提及，“小米內部有一個基本的核心判斷，那就是自動駕駛技術是智能汽車決勝的關鍵點”。

這的確是符合趨勢的，但如今自動駕駛的“卷”已經體現在對"重感知”技術路線的追逐，和城市導航輔助駕駛追求量產上車、多地落地的比拼。而從小米已經公開的演示視頻來看，小米首款汽車或將僅配備L2級輔助駕駛功能。

如果說手機芯片、造車業務的方向都相對清晰可見，小米對AI大模型的挑戰，和跳過手機將其運用在AIoT領域的規劃，則還不夠明朗。

一方面，其他手機廠商正在將AI大模型視爲新的差異化競爭手段。蘋果智能語音助手Siri或將基於大模型進行改造，帶來更多智能化體驗。又如谷歌，也已經開發出可以適配手機運行的“壁虎”大模型，甚至不需要聯網便可使用。

另一方面，國內其他廠商落地大模型也呈現出百花齊放的態勢。根據民生證券相關研報統計，目前國內已經有30多個大模型亮相，其中不乏參數規模超過ChatGPT規模的大模型，也有微軟、百度、阿里等公司，已經開始將大模型落地於業務生態。

無論是在垂直賽道上，還是在廣泛行業中，小米能否及時趕上已經開始“滾雪球”式積累先發優勢的競爭者們，還是一個較大未知數。

綜上來看，小米迫切需要新業務曲線救場，但還“錢途漫漫”，其中成本高昂或一定程度影響集團現階段的發展，發展節奏慢則直接降低了未來競爭力。

回到1996年，金山盤古辦公系統在發佈初期、無法打開銷量之際，雷軍決定親自到門店去學習銷售，並在7天內從日銷0單成功轉變爲銷售冠軍。這次體驗背後，雷軍得出結論：“只要能做出用戶想要的產品，銷售就不是問題”。

而在如今這樣競爭極爲激烈的態勢下，雷軍想要再次帶小米增長，是對產品力、反應能力和運營能力的全面考驗，可以說，雷軍要面對的挑戰比以往更大，需要補的課也更多。