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本文來自格隆匯專欄：中泰宏觀 作者：陳興 馬駿

核心觀點

8月我國出口增速顯著回落，主因去年同期基數擡升和海外經濟放緩。而在我國主要商品的出口金額增速中，我們發現，數量貢獻持續回落，價格貢獻變化不大。8月我國進口增速略有回落，主因去年同期高基數效應。進口金額增速中，價格增速持續回落，而數量增速維持負增長區間不變。展望未來，短期國內疫情或對生產和物流有所擾動，而海外主要經濟體貨幣收緊對需求的影響將持續顯現，需要警惕外需放緩超預期對出口帶來的拖累，特別是順差出現收窄，給經濟增長的壓力有所加大。

正文

1.出口顯著回落

2022年8月我國以美元計價出口同比增速錄得7.1%，較7月顯著回落。一方面，去年同期基數擡升明顯，高基數效應壓制本月出口增速。另一方面，海外經濟顯著放緩，因疫情積壓的交貨訂單或已出清，無力支撐外需維持高位。往後看，9月全國疫情多點爆發，對生產和物流的擾動仍將繼續，同時海外主要經濟體貨幣收緊對需求的影響持續顯現。我們認爲，出口高增速的拐點可能已經出現。

2. 數量貢獻持續回落

出口增速中價格因素的貢獻仍保持高位，7月出口價格指數增速小幅回落至14.3%。通過將十餘種商品的出口增速按照數量和價格兩方面因素來進行拆解，我們發現，8月我國主要商品的出口金額增速貢獻中，數量貢獻持續回落，價格貢獻變化不大。分品類來看，勞動密集型產品和機電產品數量貢獻有所回落，而原材料產品數量貢獻持續上行。

3. 對美出口增速轉負

從主要國別和地區來看，8月對美國、歐洲、東盟和日本的出口同比增速受去年同期高基數效應的影響，分別回落至-3.8%、11.1%、25.1%和7.7%。8月歐元區和英國製造業PMI持續回落，位於榮枯線以下，分別錄得49.6和47.3。美國製造業PMI持平上月，日本製造業PMI持續回落但仍在榮枯線之上。受益於RCEP，對東盟出口回落幅度最小。

4. 勞動密集產品回落最大

與7月出口增速相比，勞動密集型產品和機電產品及高新技術產品分別大幅回落至3.2%、4.3%和-3.9%。交運設備出口強勢，汽車和汽車底盤（65.2%）和船舶（36.7%）表現較好。後地產產業鏈出口弱勢，家電（-16.5%）、燈具（-12.6%）和傢俱（-12.7%）回落明顯。芯片產業鏈中，自動數據處理設備（-6.8%）和集成電路（-17.2%）回落顯著，但手機（21.5%）因低基數效應顯著反彈。

5. 進口維持低位，價格增速持續回落

2022年8月我國進口同比增長0.3%，較上月增速小幅回落。本月進口小幅回落，主因去年同期高基數效應以及內需疲軟。通過將十餘種商品的進口增速按照數量和價格兩方面因素來進行拆解，我們發現，8月我國主要商品的進口金額增速中，價格增速持續回落，而數量增速維持負增長區間不變。從金額來看，進口大豆（-6.9%）、鐵礦石（-46.6%）和原油（28%）因高基數效應而回落，銅（12.9%）有所回升。從數量上來看，大豆（-24.5%）和鐵礦石（-1.3%）有所回落，原油（-9.4%）維持負值區間，但銅（26.4%）顯著回升。

6. 順差首次收窄

8月我國貿易順差793.9億美元，較上月有所回落，是自今年3月以來首次收窄，主因出口回落幅度較進口更大。展望未來，短期國內疫情或對生產和物流有所擾動，而海外主要經濟體貨幣收緊對需求的影響將持續顯現，需要警惕外需放緩超預期對出口帶來的拖累，特別是順差出現收窄，給經濟增長的壓力有所加大。

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