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概览

• 价值型股票和基金全年表现优异。
• AVUV是今年表现最好的价值型ETF之一。

随着通货膨胀飙升、不断恶化的经济状况和不断上升的利率将泡沫般的增长估值重新带回现实，股票价值全年都表现出色。近年来，价值基金的相对表现最为强劲，其中Avantis美国小型市值价值基金(NYSEARCA:AVUV)的业绩尤为突出。过去一年，AVUV的表现优于大多数主要价值基金和美国股市指数。AVUV的表现主要得益于持续的alpha生成:该基金在正确的时间选择了正确的行业和股票。AVUV也相当多样化，显然估值较低。

AVUV多元化的持股、较低的估值和强劲的业绩记录使该基金值得买进。AVUV的收益率只有1.5%，因此并不是一种有效的收入工具。

AVUV —持仓量分析

AVUV是一家积极管理的美国小盘价值ETF。一些积极管理的基金相当集中，缺乏多样化，但AVUV不是这样，该基金的投资管理团队旨在构建一个指数型多样化的投资组合，AVUV的资产非常多样化，投资了数百种证券，并投资于所有相关的行业领域，集中度也很低，该基金的前十大持仓量只占其价值的10%以下。

与大多数其他价值基金一样，AVUV目前增持了金融和工业等廉价的老经济行业，而减持了泡沫大、价格昂贵的科技股。

AVUV是一只分散度极高的基金，其分散度与包括标普500指数在内的美国平均股指差不多(标普500指数的持仓较少)。分散投资可以降低投资组合的风险、波动性，以及因持有表现不佳的股票而出现重大亏损或表现不佳的可能性，这些都对基金及其股东有重大好处。

AVUV是一只小盘股基金，因此该基金的持股规模相对较小。例如，该基金最大的持股公司Triton International (TRTN)的市值为40亿美元。大多数知名美国股票，以及大多数知名美国股指所持股票的市值都在数千亿美元。

正如人们对小盘基金的预期一样，AVUV的持仓量明显低于平均水平，它们的规模也小于小盘股票指数基金的平均规模，因此，该基金的经理人真正瞄准的是规模较小、知名度较低的发行方。

由于AVUV不投资于大盘股，该基金持有的股票与大多数美国股票指数有很大的不同。标普500指数(S&P 500)或纳斯达克100指数(Nasdaq-100)等指数对苹果(Apple)、微软(Microsoft)、摩根大通(JPM)、强生(Johnson & Johnson)以及类似的公司投入了大量资金。AVUV不投资这些和其他美国大盘股，只投资较小的公司。由于AVUV持有的股票与大多数美国股票指数有很大的不同，该基金的表现也可能与上述指数有很大的不同，这方面存在相当大的风险，因为即使美国股市上涨，AVUV也可能轻易出现重大亏损，因为该基金根本没有投资于构成上述市场的大部分资产。

从某种意义上说，美国股市主要由苹果(Apple)和微软(Microsoft)等大公司组成。由于AVUV不投资这些和其他大型美股票，因此不向投资者提供美股可投资领域或市场的多元化敞口。

在我看来，尽管AVUV非常多元化，但由于缺乏对美国大盘股的敞口，它不适合作为核心投资组合持有。AVUV可以补充投资者的股票投资组合或持股，但这些投资组合应主要由拥有较大的大型股票敞口的基金组成。

AVUV—便宜的估值

AVUV是一只小盘价值ETF，投资于价格和估值相对较低的行业公司。由于基金是主动管理，因此，证券的选择和权重最终是管理层的决定，受管理层的自由裁量权的影响。据我所知，该基金主要投资于市净率相对较低的公司，以及收益与帐面比率较低的公司，后者是一个相对不常见的估值指标，但也是一个完全有效的指标。正如预期的那样，AVUV在这两个指标上的得分相对较好。

此外，该基金在更传统的两大估值指标—PE和PB比率上的得分也相对较高。

在估值正常化的情况下，股价较低、估值较低的股票可以获得显著的资本收益和跑赢市场的回报。至少在我看来，目前的情况表明，这是一种明显的可能性。

一般来说，价值型股票的股价和估值都低于平均水平，尽管情况总是如此，但价值股现在看起来特别便宜。根据摩根大通的数据，价值股目前比历史平均水平低10%左右，成长型股票的价格略高于平均水平，而股市整体价格略低于平均水平。尽管今年早些时候和互联网泡沫时期的估值差距更大，但目前估值与增长之间的差距仍在拉大。

巨大的估值差距很少会长期存在，当它们缩小时，价值型股票的表现会更好。重要的是，正如上文所见，估值差距已经开始缩小。今年早些时候，价值型股票更便宜，成长型股票更贵。此后，估值开始正常化，在此期间，AVUV和大多数其他价值型基金的表现超出预期。

价值股仍然比历史平均水平低得多，因此在我看来，未来的表现可能会更好。随着经济状况、投资者情绪和企业盈利持续改善，表现的应该是更高的资本利得。如果像年初至今的情况那样，估值正常化，AVUV的低估值可能会带来显著的资本收益，这对该基金及其股东来说是一个重要的利益。

AVUV -出色的业绩记录

AVUV多元化的持股和较低的估值是重要的优势，但市场上有很多多样化的价值指数ETF有这种优势，包括一些针对特定市场的ETF。举例来说，Vanguard小盘价值ETF (Vanguard Small-Cap Value ETF, VBR)和AVUV一样投资于美国小盘价值股。

AVUV与同类基金最重要的区别在于其杰出的业绩记录。在牛市以及经济和行业条件有利时，AVUV的表现优于小盘价值指数。在熊市和条件不那么有利的时候，AVUV倾向于匹配这些相同指数的表现。这里存在一种不对称，相对于其他基金，该基金有时表现出色，但很少表现不佳。最终的结果是，相对于小盘价值指数，基金的表现始终优于大盘指数，而相对于大盘指数，基金的表现通常也优于大盘指数。

重要的是，AVUV自成立以来的表现相对于标普500指数有一定的优势，尽管小盘股，价值股和小盘价值股的表现都不佳。在普遍不利的市场环境下，AVUV成功跑赢标普500指数，这对该基金及其股东来说是一个重大利好。

AVUV之所以表现突出，是因为该基金的投资管理团队倾向于在正确的时间选择正确的行业和正确的股票。例如，该基金今年早些时候增持了能源类股，之后能源类股因能源价格上涨和投资者情绪改善而大涨。

AVUV能源敞口的增加导致了前几个月高于平均水平的收益，使投资者受益，并解释了该基金出色的业绩记录。重要的是，该基金并不是一味地增持能源股，而是根据行业和市场基本面来选择权重，以确保强劲的收益和跑赢大盘。能源在2022年之前表现不佳，但AVUV在之前几年的表现相当不错，所以该基金不会盲目增持能源股而不考虑潜在的情况，因为这可能会导致前几年的表现不佳。

AVUV多元化的持股、较低的估值和强劲的业绩记录使该基金值得关注。