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在《每日日报》最近的年度会议上，历史上最伟大的投资者之一查理•芒格(Charlie Munger)预测，美股将惨烈崩盘。

他对美国目前高企的通胀水平发出了警告，表示价格飙升是仅次于核战争的头号威胁。早先视频游戏零售商GameStop股票的散户逼空狂潮是“可悲的过剩”的一个例子。对于加密货币也有类似的感觉，他称比特币为“老鼠药”。同时他将市场上猖獗的投机行为比作一场醉酒斗殴，并警告称这可能对人类造成毁灭性的后果。他预计当前的资产价格泡沫没有什么好结果，但表示他无法预测何时会破裂。

为什么会担心股市前景呢?有四个原因

首先，利率在短期内更有可能走高而不是走低，正如他的同事沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 喜欢说的那样，这意味着股票估值的引力将增加。事实上，如果通胀继续在目前的40年来的高位附近肆虐，那么利率很可能会被迫大幅走高。

其次，由于股票估值过高和通货膨胀率的飙升，产生可观的实际回报率变得越来越难，因为多重收缩可能性越来越大于多重扩张（为应对通胀，利率可能会上升)，而高通胀率为企业增长和股息支付设定了更高的标准，以产生扣除通胀后的实际回报。

再次，在第二点的基础上，巴菲特指标(巴菲特最喜欢的衡量整体市场吸引力的指标之一)表明，市场估值过高，未来产生令人失望的回报的可能性越来越大。

最后，芒格在他的评论中提到的“可悲的过剩”意味着——可能是由于利率扭曲、大量印钞和政府对经济的干预——目前存在严重的资本错配。事实上，在《每日日报》的同一届年会上，芒格解释说：“我认为，风险资本投入的资金太多，速度过快，而且风险资本和其他形式的私募股权投资存在相当大的过剩。我们有一个股票市场，有些人把它当作赌场……我们确实从其他国家发生的事情中知道，如果你试图印太多的钱，最终会导致可怕的麻烦”。

应对市场崩盘的投资组合保险选择

我们最看好的市场崩盘投资组合保险公司是沃途金融Virtu Financial (VIRT)——美国做市商及高频交易公司，提供股票、大宗商品、外汇、期权、固定收益和其他证券的交易即暗池报价，受益于市场波动加剧。在金融危机和COVID-19大流行期间，该公司的盈利能力大幅提高。在2008年至2009年期间，该公司一直是私有企业，但在新冠肺炎疫情期间，标准普尔 500 (SPY) (VOO)、纳斯达克 (QQQ)、道琼斯 (DIA) 和房地产投资信托基金 (VNQ) 等股指暴跌的情况下，其股价却大幅上涨。

甚至在最近几个月，随着通胀飙升和地缘政治紧张局势，市场再次出现波动，VIRT再次将市场甩在了后头。如果在9月下旬至10月下旬以24.48美元的加权平均价格大举买入，那么从那以后，该股久产生了54%的总回报，而SPY只上涨了5%，VNQ只产生了5%的回报，QQQ只上涨了1.5%，DIA也只上涨了2%。

即使在今天，VIRT在估值较高的股票市场中仍处于合理估值，预期市盈率为10.8倍，股息收益率为2.6%。更可观的是，其大量的高投资回报、有机增长计划以及非常激进的股票回购计划。在启动回购计划的一年多时间里，VIRT的股票数量(扣除基于股票的薪酬)减少了6.4%。

在最近的财报电话会议上，首席执行官乐观地认为，期权、固定收益和加密货币等领域的有机增长举措将继续成功增长，并增加公司的基线盈利能力。管理层暗示将继续保持强劲的业绩，并表示：他们会继续跑赢更广泛的市场指标。

VIRT本质上是持有标准普尔波动率指数(S&P Volatility Index, VIX)的一种方式，但通过有机增长计划、偶尔的战略收购和股票回购获得可观的季度股息和稳定增长。VIRT仍然稳定在买入区域，仍然是一个有吸引力的投资组合保险选择，可持有它作为一个不错的投资组合多元化工具。

结语

鉴于查理•芒格(Charlie Munger)对股市前景的消极猜测，我们比以往任何时候都更加谨慎。我们认为，通过增持像VIRT这样受益于市场波动加剧并在过去市场下跌期间盈利能力（和股价）飙升的派息股票，我们能够优化我们的风险回报。