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本文来自格隆汇专栏：国盛策略，作者：熊园 杨涛

事件：3月以来，国内疫情进一步蔓延，日均新增确诊病例千人以上。

核心观点：

1、近期国内疫情高增，为2020年3月以来最严重，已有20多个省存在中高风险区域。

2、参考2021年疫情，基于高/中/低三种情形测算，本轮疫情对3月消费冲击约3%，对一季度GDP冲击约1%。

3、我国疫情全面放松管控的条件尚不充足，短期内大概率仍将坚持“动态清零”：

>我国疫苗接种率已超9成，但加强针接种率仅4成，老年人接种率更低。

>Omicron病毒病死率较低，但我国人口基数大，参考欧美、香港的数据，我国全面放开后，死亡病例绝对数太高，可能日均3千-4.6万之间。

4、疫情冲击之下，消费仍将持续受冲击，将进一步加大经济下行压力，也意味着政策将持续加码。继续提示：政策底已现，经济底、市场底也将陆续形成、但尚需时日。

5、短期2大关注点：1）各部委稳增长、稳预期的配套政策，其中，未来1-2月降准降息仍可期；2）各地大概率进一步放松地产，紧盯一二线城市。

正文如下：

1、近期国内疫情为2020年3月以来最严重，将冲击消费与经济

去年12月入冬以来，国内疫情持续散点爆发，月均新增确诊维持在3500人左右；3月以来，国内疫情进一步蔓延，截止3月21日，月度累计确诊已超2.2万例，创2020年3月以来新高，21个省存在中高风险区域，19个省一季度累计新增病例超百例。从历史经验看，新增确诊病例数和消费、GDP增速明显负相关，预计近期疫情冲击也将十分显著。

2、参考2021年疫情，预计本轮疫情对3月消费冲击约3%，对一季度GDP冲击约1%

第一步：依据2021年各城市的疫情影响和防疫措施，将各城市所受冲击分为高中低三档，并用疫情期间各城和全国的社零、GDP增速跌幅之差衡量疫情冲击大小：

>高强度冲击：疫情最严重，全面封城，消费冲击超30%，GDP冲击近5%。以西安、石家庄、扬州疫情为例，平均持续35天，确诊超千例，中高风险区近50个，采取封城、全部小区封闭等防疫措施；疫情对当月社零的平均冲击达33.8%，对当季GDP的平均冲击达4.8%。

>中强度冲击：疫情较严重，部分地区封闭，消费冲击约7%，GDP冲击约2%。以南京、厦门、广州疫情为例，平均持续26天，确诊超200例，中高风险区约20个，只封闭部分地区，疫情对当月社零的平均冲击约6.9%，对当季GDP的平均冲击约2.0%。

>低强度冲击：疫情较轻微，个别地区封闭，消费冲击近2%，GDP冲击近1%。以郑州、宁波、杭州疫情为例，平均持续18天，确诊200例以内，中高风险区平均仅3个，只封闭个别区域，疫情对当月社零的平均冲击约1.8%，对当季GDP的平均冲击约0.8%。

第二歩：结合上述标准及目前各城市实际防疫措施划分，测算今年一季度疫情影响：

一季度超4成消费，过半GDP受到疫情冲击，预计本轮疫情对3月社零冲击约3%，对Q1GDP冲击约1%。截止3月21日，一季度全国累计有74个城市存在过中高风险区，深圳、吉林等8城属于高强度城市，北京、上海等18城属于中强度城市，其余48城属于低强度城市；三类城市的合计社零占比40.9%，GDP占比50.7%，按照上述冲击强度测算，本轮疫情对3月社零增速的冲击合计约3.1%，对GDP的冲击合计约0.9%。

3、我国疫情全面放松管控的条件尚不充足，短期内大概率仍将坚持“动态清零”

>我国疫苗接种率已超9成，但加强针接种率仅4成，老年人接种率更低。据中疾控数据[1]，截至3月4日，全国40.7%的人口完成加强针接种，60岁以上人群加强针接种率不足40%，11省老年人基础免疫接种率低于80%，感染后重症风险较高。

>Omicron病毒病死率较低，但我国人口基数大，全面放开后死亡病例绝对数太高。3月以来，美国日均死亡病例1000例左右，按3.3亿人口计算，死亡率约为万分之0.03（德国、法国、日本在万分之0.01-0.02之间）；但近期中国香港疫情高增，日均死亡病例250例左右，按照750万人口计算，死亡率约为万分之0.3；若按照欧美日以及中国香港的比例计算，我国若全面放开疫情防控，日均死亡病例可能在3000例-4.6万例之间。

>我国多款新冠药物在研发过程中，但落地仍需时日。3月17日，国内唯一获批进入临床试验的新冠治疗小分子药物VV116首次公布I期临床数据，试验效果较好，有望在今年下半年递交新药上市申请[2]，但距离大规模落地应用还需时日。

后续推演：短期看，3月17日，总书记在政治局常务委员会强调要“坚持科学精准、动态清零，尽快遏制疫情扩散蔓延势头”；据中疾控专家、兰州大学疫情预测团队等预判，本轮疫情有望在4月受控[3]。再往后看，考虑到加强针接种率有望进一步提升、新冠药物逐步落地、新冠治疗方案不断优化等因素，“动态清零”虽然大概率还会是总体要求，但同时应也会尽可能最大限度降低疫情防控对经济的冲击。

消费再受冲击，经济下行压力加大，稳增长政策仍需加码。消费本就低迷，叠加疫情再度冲击，将进一步加大经济下行压力，也预示5.5%左右的GDP目标实现难度更大。继续提示，稳增长政策有望持续加码，核心手段还是“放水、放地产、放基建”。

风险提示：疫情恶化超预期，政策执行力度不及预期。