市場資訊

Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 
畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融
考獲特許財務分析師(CFA)專業資格
擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數昨晚反覆回升約1%至2%，港股今日高開88點，全日反覆上落，收市升143點至21,518點，復活節假前交投有所回落，成交額縮至約989億。昨晚3月美國PPI按年升11.2%續創歷史最大增速，此前公佈的CPI亦高過預期，但市場短線樂觀憧憬美國通脹可見頂回落。但筆者認爲現階段判斷通脹是否見頂屬言之過早，始終俄烏危機未除，加上美國工資繼續上漲或令下遊消費品有加價壓力，故預期美通脹短期仍居高於5%以上，美聯儲仍會採取積極措施壓抑。再者，多個發達國家如新西蘭和加拿大在今周央行會議宣佈加息50個基點，市場已預期美聯儲5月會議會加息50個基點，昨日美聯儲理事沃勒更表示在6月和7月加息幅度可能更多，短期看美企首季業績盈利會否較市場預期出現較大的落差，盈利出現下調壓力。中長線在流動性進一步緊縮以致公司回購意欲減低，環球股市仍存在壓力。今日港股反覆向上，主要市場受惠1)人行很快會降準，2)總理李克強發聲支持消費，可留意以下兩段詳細分析。整體來看，港股後市受惠降準預期，加上近期內地政府持續利好政策出臺，提振大市短期氣氛。不過仍不能忽視內地疫情和俄烏局勢這兩大變量，當中烏東地區料未來兩週的戰況將更激烈，俄羅斯債務違約風險和歐美國家對俄製裁也不排除升溫。短期港股市況仍會反覆，恆指支持位在20,800點，上方阻力看22,000點。恆指目前估值偏低且經過二次探底後，適宜持貨能力較高及有耐性的投資者吼低位收集，迎中長線的估值修復行情。

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總理李克強昨日在國常會表示要適時運用降準等貨幣政策工具，不過市場早已有此憧憬，內銀板塊沒有太大反應。從之前經驗看，在國常會提出明確用詞和講話後，人行通常會在一兩週之內迴應，意味短期內降準已無懸念。市場料降50個基點的概率甚高，一旦超預期降約100個點子，市場將有更正面的催化。不過要留意今次國常會沒有明確提及降息，正如筆者此前所述，因中美10年期債利差出現倒掛，人民幣匯率有貶值壓力，這掣肘內地降息的空間。始終國內經濟下行壓力仍大，明日有1500億元中期借貸便利(MLF)到期，觀察人行續做之餘，MLF利率會否有下調空間。一旦MLF利率下調，之後LPR的利率也有望跟隨下調，人行實施降息的可能性增加。此外，國常會提到鼓勵撥備水平較高的大型銀行需有序降低撥備率，降低撥備率有利銀行盈利增長和資本水平的提升，預計銀行板塊有望加大信貸投放和派息金額。國企銀行裏，農行(1288)和郵儲銀行(1658)的不良貸款覆蓋率分別達300%和419%，即使降低撥備率仍有足夠緩衝空間，而中行(3988)和交行(3328)不良貸款覆蓋率分別爲187%和166%，緩衝空間相對而言有限。招行(3968)仍爲筆者首選，不良貸款覆蓋率高達484%，爲在全國性銀行中較高，此外存款成本在行業內中較低，業績表現可繼續勝同業。

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另外李克強在會議也提到要部署促進消費的政策舉措，提及要鼓勵汽車、家電等大宗消費，當中提及各地不得新增汽車限購措施，已實施限購的逐步增加增量指標，汽車板塊(比亞迪、吉利和長城)今日升幅靠前，實際上去年廣州和深圳已對節能汽車方面的限購有所放寬，故屬舊政重提。不過會議再提到要支持新能源汽車消費和充電樁建設，有機會地方政府之後扶持新能源車發展而提供補貼，甚至乎在供應鏈問題，芯片短缺方面提供幫助。今日見其他消費板塊如家電(海爾智家、JS環球生活)、餐飲(海底撈和九毛九)、啤酒股(潤啤和青啤)和體育用品(李寧和安踏)等也有不俗升幅。總括而言，要留意內地整體新增確診數目仍繼續上升，其中上海最新通報(14日)新增2.7萬例，當地疫情仍未見明顯回落，不過吉林省今日宣佈經過45天的疫情防控，已實現「清零」，故現階段市場憧憬上海疫情最快可在4月尾受控並重開，但這方面尚有變量。而且衛健委一直強調「動態清零」，官媒也發聲稱「動態清零」不動搖，料內地短期仍會實施嚴密防疫。最後仍需觀望內地疫情會否向其他省份進一步蔓延，一旦其他省份出現封城抗疫情況，消費板塊的股價又會再度受壓向下。不過現階段消費板塊估值已初步反映門店關閉工廠停產的負面因素，原材料壓力也正在舒緩，市場觀望內地可出臺更多有力度和實質性的產業支援措施，故現時吸納消費股需有較長持貨耐性，能承受短期股價的反復波動。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監
畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理
擁有10年港股、美股研究及操作經驗，
擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國勞工部公佈，3月份生產物價指數按年勁升11.2%，創2010年開始統計以來新高，分別高於2月及預期增長10.3%及10.6%，按月亦升1.4%，多於預期增長1.1%；期內核心PPI按年急升9.2%，增幅亦高於預期8.4%，按月則漲1%，同樣超出預期，但美國債息卻由於投資者憧憬通脹而將見頂而回落，帶動美股借勢反彈。道指升344點，報34564點。標指升1.12%，報4446點。納指升2.03%，報13643點。總括而言，美股三大指數到達反彈的阻力區，如果升穿便會轉勢，但上個交易日明顯到阻力區便掉頭回落，反映獲利盤不少。但大市暫時仍是集中在通脹概念股及有實際盈利的超大科股技股，投資者可從中尋找機會。

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總理李克強表示，將會降準刺激中國經濟，加上昨晚美市走強，帶動大市上升，不過有消息傳出阿裏巴巴旗下的螞蟻金服被中紀委調查，利淡科網平臺相關股份嘅走勢，抑制恆指升幅，恆指收報21518，升143點，總成交爲989億，今天有68%的股票上升。總括而言，之前港股大成交夾升，經過一星期的好淡增持後，在22,500點形成新的阻力區，相信這次恆指很大機會會回報20,000點的上升裂口，如要入市的投資者應到20,000點附近纔開倉，重點選擇底部有極大成交的股份控制注碼入場。

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