來源：高瑞東宏觀筆記

事件：

美國12月CPI同比增7%, 前值6.8%，市場預期7.1%；CPI環比增0.5%，前值0.8%，市場預期0.4%；

核心CPI同比增5.5%, 前值4.9%，市場預期5.4%；核心CPI環比增0.6%，前值0.5%，市場預期0.5%。

分項看，家用食品環比升0.4%，同比升6.5%，主要受蔬菜和水果、乳製品、穀物類食品價格上漲影響。向前看，食品價格上行空間有限。

受供應鏈緊縮影響，12月新車價格延續上行走勢，環比升1.0%，同比升11.8%。二手車價格環比升3.5%，同比升37.3%。芯片短缺和供應鏈問題持續限制汽車產量，擡升價格。

但需要注意，汽車供需失衡已有趨好跡象。12月汽車產量環比超過銷量環比，並且，汽車銷量在2021年4月達到24.7萬輛之後，持續回落。向前看，汽車需求再次大幅上行的概率較低。

截至1月12日收盤，10年期美債收益率下行2bp；股指全線上揚，標普500指數漲0.3%，納斯達克指數漲0.2%，道瓊斯工業指數漲0.1%。

核心觀點：

美國12月CPI同比略不及預期，環比連續第二個月回落，住所項、新車、二手車和卡車爲主要貢獻項。供應鏈問題邊際好轉緩解通脹壓力，預計通脹將在2022年一季度築頂，並在之後趨於回落。

基於通脹不具備可持續性、長期通脹預期仍處在較合理水平、就業與經濟修復仍在進行，預計美聯儲加息節奏或將不及預期。

若後續通脹壓力趨緩，則加速加息預期落空，預計2022年美債收益率走勢呈前低後高。

通脹壓力趨緩，CPI環比持續回落。美國12月CPI同比略不及預期，環比連續第二個月回落，顯示通脹壓力趨緩。住所項、二手車和卡車、新車是主要貢獻項。因奧密克戎衝擊，能源價格環比由正轉負。

展望看，供應鏈緊縮問題逐步緩解，進一步改善供需失衡現象，並且，能源價格對CPI的支撐有限且不可持續。預計通脹將在2022年一季度進入築頂階段，不會導致美聯儲加速加息。

美聯儲加息節奏或不及預期。

我們認爲，美聯儲加息的節奏或將不及預期，原因有三。

• 一是，美國通脹可持續性較差，通脹後期回落降低美聯儲加速加息壓力。

• 二是，美國長期通脹預期仍處於較合理水平。

• 三是，經濟修復和就業市場修復仍需時日，不構成美聯儲加速加息條件。

預計美債收益率走勢前低後高。若通脹壓力趨緩，則加速加息預期落空，預計2022年美債可能前低後高。