本文來自：天風研究，作者：天風電新孫瀟雅團隊

爲什麼EV整車平臺高電壓化是趨勢？

現在電動車的痛點是什麼？續航裏程和充電時間長焦慮是首要痛點。

如何解決？整車電壓平臺升級！高壓平臺能大幅提升整車效率，縮短充電時長。

1）電壓提高，同樣電阻下電耗損失小，效率提升，續航也相應提升。類似居民電壓220V，傳輸採用高壓，電線傳輸損失減小。

2）800V電壓平臺搭配350kW超級充電樁，充30度電約5分鐘，接近燃油車在加油站的使用體驗。

電壓升級如何變化？

對於電動車，一般小型代步車的電壓是48V、60V、72V等，乘用車基本爲200-360V，大巴車和大型車基本電壓超過500-1000V。

從2018-2021年中國BEV乘用車分價格帶銷量看，25萬以上車型佔比變化最爲明顯，從2018年4.4%提升到2021年1-7月31.1%，說明消費者傾向於買續航裏程高的車。看未來，隨着對續航裏程、充電時長要求繼續提高，電動車電壓有望提升至800V、1000V。

800V車型何時上量？

國內：熱銷車型中，極狐阿爾法S(EV)採用800V平臺，售價25.19-42.99萬元。比亞迪唐DM-i（PHEV）適用於≥700V的充電樁，售價19-21.7萬元。海外：現代和起亞下一代電動車平臺可提供800V版本，預計在2021年末上市。Rivian和通用也已經計劃將電壓改爲800V。

高壓帶動哪些零部件升級？

元器件：在450V下，Si-IGBT的實際耐壓需求接近650V，而當電壓提升到800V，Si-IGBT的實際耐壓需求將達到1200V，之前適用於400V的Si-IGBT模塊將不再適用。同時，繼電器、熔斷器、薄膜電容也會受到高壓的影響，使用壽命會出現下降，需要選擇具有更高的耐壓值的元器件。

軟磁合金粉芯：隨着充電電壓達到800V，需要升壓電感進行升壓，特別是PHEV車型，須安裝升壓模塊，對軟磁合金粉芯使用需求提升。純電動汽車金屬磁粉用量爲0.6-0.8kg/輛，混動汽車用量爲2-3kg/輛。

高壓（400V-800V-1000V）趨勢下，迭代速度快，ASP持續提升。800V電壓平臺下，預計高壓直流繼電器ASP提升40%，薄膜電容提升20%，熔斷器提升約20%。

這些零部件新能源業務的市場空間如何？ 

看2025年，高壓直流繼電器市場空間>薄膜電容>熔斷器>合金軟磁材料。1）高壓直流繼電器：僅考慮新能源汽車，預計2025年規模 169億元。2）薄膜電容：預計2025年規模106億元，新能源車83.3億+光伏13.9億+風電5.9億+儲能3.1億。3）熔斷器：預計2025年95 億，新能源車63.3億（含激勵）+光伏15.7億+風電4.1億+儲能11.6億。4）合金軟磁材料：預計2025年54億元，新能源車17.7億+光伏 28.6億+儲能7.5億。 

競爭格局如何？ 

不同於電池材料企業，零部件企業的競爭對手多爲海外企業。在國產替代過程中預計價格緩慢下降，國內龍頭企業能保持較好盈利水 平。 

高壓直流繼電器：與海外競爭對手處於同一起跑線，宏發在行業發展初期獲得較高市佔率，2018年全球市佔率20%，位列第二。

薄膜電容：法拉在新能源領域爲龍頭，且盈利水平高於競爭對手。

熔斷器：歐美日企業主導，中熔爲新能源車熔斷器國內龍頭，2019年新能源車約佔國內40%份額。在海外客戶方面，中熔在2018 年11月成爲特斯拉熔斷器供應商，2020年11月爲寶馬新平臺激勵熔斷器、電力熔斷器送樣測試，未來有望在海外客戶獲得更高市 場份額。

合金軟磁：競爭對手主要爲海外企業，2020年鉑科市佔率約20%。 

未來彈性如何？ 

我們預計新能源利潤在整體盈利的彈性：中熔>鉑科>法拉>宏發。看2025年，預計高壓直流繼電器在新能源車中ASP最大。2025年， 預計高壓直流繼電器、薄膜電容、熔斷器、軟磁合金在新能源汽車的ASP分別爲731、360、273、76元。考慮競爭格局&競爭對手盈利情況，預計2025年宏發、法拉、中熔、鉑科在全球電動車市佔率分別爲37%、46%、39%、40%。 

投資建議

推薦高電壓趨勢下新能源彈性增強（ASP提升）+格局好的零部件細分小龍頭：【宏發股份】、【中熔電氣】，建議關注 【法拉電子】、【鉑科新材】。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期、風光儲裝機不及預期、價格戰導致盈利能力大幅下降、新客戶開拓不順利、測算具有一定主觀性僅供參考

 報告來源：天風證券股份有限公司

報告發布時間：2021年10月8日

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