本文來自：米筐投資，作者：米筐老A

很長一段時間以來，不少人對政府的債務憂心忡忡…或許他們多慮了。

7月底，中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形式，部署下半年經濟工作。

其中關於推動經濟的財政政策是這樣描述的：積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層“三保”底線，合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量…………加快推進“十四五”規劃重大工程項目建設。

在隨後不久得國常會上，領導也提出“加強跨週期調節，保持經濟運行在合理區間”、“用好地方專項債帶動擴大有效投資…………保持經濟平穩運行”。

什麼意思呢？

政府花錢要積極。政府的錢來自哪裏呢？來自於債券發行。錢花在哪裏呢？一是基層三保（保民生/保工資/保運轉），二是重大工程建設……當然重點是後者，並且要形成實物工作量、得建造出一些規模，得消耗掉水泥/鋼鐵等實物用於工程建設。

“合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度”，說明下半年會加快、加量政府債券發行，債券發行的另一面是什麼？就是政府多借錢、多增加負債。

刺激經濟的政策無非兩種：一種是貨幣政策，一種是財政政策。

前者是通過降息、降準、貨幣寬鬆，讓企業和個人多借錢負債、投資消費來拉動經濟，也就是所謂的寬信用。後者是通過政府多花錢來拉動經濟…在中國就是花錢搞基建帶動上下遊產業、並蔭澤經濟。

當消費不振經濟下行、市場缺乏投資機會時，企業不願意借錢投資、個人不願意借錢消費，拉動經濟的重任就落在了政府頭上，也就是通過負債借錢的手段搞基建、實施積極的財政政策。

從2008年4萬億開始，政府負債總額是多少呢？

截止2021年4月，國債總額20.3萬億、地方債總額26.4萬億，二者合計46.7萬億。按照去年GDP100萬億來算的話，負債率近50%。

比起歐洲、日本等過經濟體超100%的負債率，這數值似乎不高，但這都是明面的。要知道地方政府數額龐大的城投債並不在統計之內，而城投債有多少…是一個謎。

隨着大基建發力、隨着政府債不斷的發行，政府的債務必定會不斷升高。

一個時長困擾大家的問題又來了：欠這多錢，政府怎麼還？還得起嗎？

這裏直接亮結論好了，或許會驚掉一些人的下巴：政府的債務不用還、只需還利息。

這是由現代主權信用貨幣體系制度決定的，或許有人轉不過這個彎。

人類歷史經過了數次貨幣體系的轉變…簡單的說就是什麼能當作錢、什麼能當作商品交換的媒介。

先是實物貨幣體系、再是金/銀/銅貨幣體系、直至1973年佈雷頓森林貨幣體系崩潰後而形成的主權信用貨幣體系。

每個主權國家或獨立經濟體都有自己的貨幣，這個貨幣不掛鉤、不錨定任何實物，之所以能當錢使用、憑藉的是政府的信用，政府以這個幣種來收稅。

這就給了政府極大的印鈔自主權，政府可以根據實際需要（如刺激/推動/兜底經濟時）來決定是否印錢、以及印多少錢。

當政府債到期時，可以通過發新債來還舊債……購買債券的可以是居民和企業，但購買政府債最多的主體是商業銀行，當銀行再需要錢時、可以把政府債抵質押給央行獲得資金，兜兜轉轉一圈、政府債就被央行買了。而央行是政府部門，相當於政府印新錢還舊債。

其實這個理論是現代貨幣理論，這種操作方法是財政赤字貨幣化……這是主權信用貨幣體系下特有的紅利。

有些人對政府負債嗤之以鼻，認爲這會增加全體國民的債務負擔、個人會多繳稅。如果知道了本金不用還、只用還利息，是不是負擔就沒那麼重了？並且政府負債帶來的好處卻顯而易見。

債務是負擔、債務會擡高負債率，但債務本身會創造GDP。

政府借錢負債去搞基建，帶動了基建上下遊的工程機械、水泥、鋼鐵、綠化、園林等行業，而這些行業的發展本身就在創造GDP和增加就業，負債率的債務分子是增加了、可負債率的GDP分母也增加了啊。

因爲基建完善、公共服務優化，又反過來會促進經濟的發展、並帶來稅收增加，債務的利息也就有了着落。

因爲財政刺激的政府印錢，基建變好了、公共資源提升了、經濟發展了、就業機會變多了、人們的生活水平提高了……是不是一個多方共贏的結局？

這就是主權信用貨幣體系給人類社會帶來的超額紅利，只是要善於利用它…政府債務不是越多越好、更不是越少越好，而是要善於利用。

也因爲政府債只需還利息、不需還本金，所以去年美國通過一攬子財政刺激計劃（即多發債、多負債）時，財政部長耶倫纔會力挺。給出的理由是，不要看美國政府的債務總額、而要看利息負擔。

美國國債雖然由2019年的21萬億增長到2020年的28萬億，但利息總額卻由近5000億下降到3380億…主要是美國國債利息大幅降低，相當於利息佔債務比重還降了。

大家對財政過度刺激的一個擔心，是會引發通脹。畢竟政府花錢會讓市場中的錢變多，從而引發物價上漲。

但也不一定。

財政之所以會加大刺激，是因爲經濟本來就在下行、貨幣刺激的效果不明顯……在企業不願意花錢投資、居民不願意花錢消費的情況，政府只好多花錢了。

中國政府花錢和歐美政府花錢不一樣，前者把錢主要花在基建上、是在創造增量財富，後者主要把錢花在消費上、以補貼/救濟的形式直接發錢給企業和居民。所以後者更易引發通脹、2020年之後的美國就是如此。

大家對政府過度借債的另一個擔心，是因爲還不起債而造成政府信用破產。這個問題只存在於外幣債當中。

政府債務有兩種，一種是本幣債、另一種是外幣債。

前者是以本國貨幣記賬的債務，這個完全通過借新還舊（新印鈔票）的方法解決。後者是以外幣（比如美元）記賬的債務，如果新債借不到、而舊債又必須得還，因爲是外幣又無法自己印鈔還債…此時就會造成政府信用破產。

1992年的拉美政府債、1998年的東南亞金融危機、2008年的俄羅斯政府債……都是因爲外幣美元債務無法歸還而引發的。

本幣債務只需還利息、不需還本金，對政府來說幾乎沒有風險，有風險的是外幣債，而中國政府的債務主要是人民幣本幣債務。

爲什麼政府的本幣債務只需還利息、不用還本金呢？因爲政府這個債務主體會一直存在、這點跟企業和居民不同。

企業會破產倒閉、個人會死亡消失，連帶着債務就會一筆勾銷…欠債的人都沒了，找誰要錢呢？！

可政府不同、它會一直存在下去，不會倒閉、不會跑路、不會消失…也就是欠債的人會永遠活着、一直在那兒，並且政府可以強制徵稅、企業/個人的經濟的活動都得繳稅，而稅收就可以成爲政府債利息的來源。

最後也說明一下，越是大國、越是工業體系完備的國家、越是本國貨幣國際使用程度高的國家，就越可以通過政府多發債來刺激經濟，歐洲如此、美國如此、中國也如此。

2008年之後鉅額的財政刺激讓中國成爲世界上基礎設施一流的領先國家，新一輪的財政政策會讓基建等公共設施更完備、更先進。

這就是大國的紅利，有極廣極深的騰挪空間、迴旋餘地，而身在其中的我們每個人都在受益。