阿里巴巴-W(09988.HK)(BABA.US)将于本周五(29日)公布截至今年6月底止2026财年首财季业绩，受到电商平台「外卖大战」及即时零售补贴的竞争(大摩估计即时零售投资100亿人民币)所拖累，本网综合7间券商预测，阿里巴巴2026财年首财季非通用会计准则(Non-GAAP)净利润介乎321.19亿元至362.45亿人民币，较上年同期的449.22亿人民币，按年跌22.5%至升1.5%，中位数344亿元人民币，按年跌15.5%。 综合10间券商预测，阿里巴巴2026财年首季经调整EBITA介乎376.16亿元至384亿元，较上年同期的453.71亿元，按年跌14.7%至16.5%，中位数378.5亿元人民币，按年跌16%。综合11间券商预测，阿里巴巴2026财年首季总收入介乎2,456.39亿元至2,526.42亿元，较上年同期的2,341.56亿元，按年升1%至3.9%，中位数2,484.04亿元人民币，按年跌2.1%。 投资者将聚焦阿里巴巴管理层最新营运指引、AI云计算增长动能、AI Agent(智能代理)计划进展、最新投资的具体情况(AI资本开支、外卖/即时零售营运开支)，以及外卖补贴的持续时间，最终能否实现「日常应用」的生态目标，并借由88VIP会员体系的扩展来增强黏性、中期利润率走势(AI训练与推理收入占比上升，但同时伴随AI相关折旧支出增加)、战略平衡(股东回报与AI与本地生活零售投资的持续性策略)、公司早前指计划分拆旗下子公司斑马网络技术(从事汽车系统解决方案)在香港独立上市进展等。 【受累外卖竞争 聚焦AI投入】 花旗料阿里巴巴2026财年首财季非通用会计准则净利润321.19亿人民币按年下滑21.1%，总收入2,526.42亿元人民币按年升3.9%，估计淘天集团收入达1,346亿人民币按年升6.5%，其中客户管理收入884亿人民币按年升10.3%，云业务毛收入将按年升21%达320亿人民币。该行认为在过去三个月的积极推广活动后，认为「淘宝闪购」已取得显著成效：淘宝App的DAU与使用时长增长明显，单日订单量一度达到1亿笔的高峰，越来越多品牌/商家进驻闪购平台，认识到淘宝在精准触达新世代消费者上的能力及重要性。尽管短期内拖累盈利，该行认为投资者将关注这些投入是否能转化为更快且可持续的GMV/CMR增长。自 5月上线以来，淘宝闪购已实现2亿DAU(日活跃用户数)，并且7月新入驻品牌数量较6月按月增长110%，其中有超过12,000个非餐饮品牌已入驻平台。 大摩估料阿里巴巴2026财年首财季非通用会计准则净利润362.45亿元人民币按年跌10.9%，料首财季经调整EBITA3录376.91亿人民币按年下滑16.3%(按季跌15.6%)，料淘天集团经调整EBITA录445.53亿人民币按年下跌8.9%(按季升6.5%)，料本地生活经调整EBITA录负55.99亿人民币，对比2025财年第四财季经调整EBITA负23.16亿人民币。 高盛料阿里巴巴2026财年首财季收入按年升3%，主要因剥离大润发与银泰，料经调整后EBITA按年跌16%至378.01亿人民币，预期阿里核心客户管理收入(CMR)将持续保持增长动能，按年升11%，云业务增速将加快至23%，同时云业务利润率将按季改善至9%。该行估算阿里2026财年第一季度，由于在外卖/即时零售上的约110亿元人民币投资，将导致集团EBITA出现中双位数下降；而二财季度(截至今年9月止季度)外卖业务亏损将达高峰，预计2026财年第二财季度(2025年9月止季度)至第四财季外卖配送/即时零售亏损达各190亿、140亿及90亿元人民币。该行料阿里2026财年非通用会计准则净利润1,383.23亿人民币按年跌12%，非通用会计准则净利润率降至13%(2025财年为16%)。 高盛估计阿里巴巴2025年5月、6月、9月及12月外卖及即时零售日均交易宗数各为2,800万、3,400万、7,000万及6,500万宗，料美阿里于2025年5月、6月、9月及12月外卖业务及订单分别为每单亏损0.3元、亏损3.3元、亏损3元及亏损2.4元。高盛估计内地外卖配送行业经历竞争后，按长期预测准则估计美团日均订单达8,000万宗、阿里巴巴5,000万宗、京东外卖为1,500万宗)，料阿里巴巴于内地相关份额34%(美团为55%、京东外卖为11%)，料阿里外卖业务及订单每订单利润为0.5元人民币。 ------------------------------------------------------------------ 本网综合7间券商预测，阿里巴巴2026财年首财季非通用会计准则(Non-GAAP)净利润介乎321.19亿元至362.45亿人民币，较上年同期的449.22亿人民币，按年跌22.5%至升1.5%，中位数344亿元人民币，按年跌15.5%。 券商│2026财年首财季非通用会计准则净利润预测(人民币)│按年变幅 摩根士丹利│362.45亿元│-10.9% 申万宏源│360亿元│-11.5% 瑞银│355.76亿元│-12.6% 建银国际│343.98亿元│-15.5% 交银国际│341.35亿元│-16.1% 里昂│323.71亿元│-20.4% 花旗│321.19亿元│-21.1% 按阿里巴巴2024年首财季非通用会计准则净利润406.91亿人民币计 ------------------------------------------------------------------ 综合10间券商预测，阿里巴巴2026财年首季经调整EBITA介乎376.16亿元至384亿元，较上年同期的453.71亿元，按年跌14.7%至16.5%，中位数378.5亿元人民币，按年跌16%。 券商│2026财年首财季经调整EBITA预测(人民币)│按年变幅 交银国际│384亿元│-14.7% 花旗│382.75亿元│-15% 瑞银│380.74亿元│-15.5% 野村│380.91亿元│-15.4% 招银国际│379亿元│-15.8% 高盛│378.01亿元│-16.1% 里昂│377.05亿元│-16.3% 摩根士丹利│376.91亿元│-16.3% 建银国际│376.49亿元│-16.4% 华泰证券│376.16亿元│-16.5% 按阿里巴巴2024年首财季经调整EBITA录450.35亿人民币计 ------------------------------------------------------------------ 本网综合11间券商预测，阿里巴巴2026财年首季总收入介乎2,456.39亿元至2,526.42亿元，较上年同期的2,341.56亿元，按年升1%至3.9%，中位数2,484.04亿元人民币，按年跌2.1%。 券商│2026财年首财季总收入预测(人民币)│按年变幅 花旗│2,526.42亿元│+3.9% 交银国际│2,507亿元│+3.1% 里昂│2,501.4亿元│+2.8% 野村│2,493.17亿元│+2.5% 申万宏源│2,492亿元│+2.5% 摩根士丹利│2,484.04亿元│+2.1% 汇丰环球研究│2,465.43亿元│+1.4% 华泰证券│2,457.48亿元│+1% 建银国际│2,473.23亿元│+1.7% 招银国际│2,457亿元│+1% 瑞银│2,456.39亿元│+1% 按阿里巴巴2024年首财季总收入2,432.36亿人民币计