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中金发表报告指出，去年第四季海外投资机构(主动+被动)持有中资股市值6,120亿美元，较第三季减少538亿美元或8.1%，大於同期MSCI中国指数4.4%的跌幅。主动型机构持有中资股市值下降8.9%至4,421亿美元，相对於第三季为4,853亿美元，降幅大过指数跌幅，表明存在主动减持行为。至於上季中资股的持仓比例(中资股/总资产)为1.3%，较三季下滑0.3个百分点，创2017年以来最低水平。 该行提及，所有地区中，美国、香港(剔除中资机构)和英国持有中资股规模最大，占比分别为48%、18%和18%。相比第三季，美国资管机构持有中资股市值下降7.1%至3,033亿美元，持仓占比0.9%，较第三季的1.05%有所下滑，创下2015年以来最低水平。香港(剔除中资机构)下降8.7%至1,015亿美元，持仓比例也从41.2%下降至37.7%，为2019年第三季以来的最低水平。英国大幅下降10.7%至1,100亿美元，持仓比例也从3%下滑至2.4%(2018年以来均值3.6%，当前已达这一时期以来最低水平)。 至於聚焦中资股持有规模前20大的主动型管理型机构(占整体规模的21.8%)，其於第四季持有中资股1,299亿美元，较第三季1,406亿美元回落7.6%。个股上，携程(09961.HK)、腾讯(00700.HK)、再鼎医药(09688.HK)与BOSS直聘(02076.HK)等增持最多；阿里巴巴(09988.HK)、美团(03690.HK)、中国平安(02318.HK)、京东集团(09618.HK)与百度(09888.HK)等减持最多。 此外，该行指2月人行超预期降准後，A股与港股市场明显反弹，尤其是对流动性更为敏感的增长科技板块(如恒生科技与创业板领涨)。考虑到当前中国的实际利率尤其是相对融资成本仍然较高，此次降息不仅有其充分必要性且也能起到一定作用。但该行认为仅靠当前幅度的降息并不足以彻底扭转整体增长和市场的问题。当前环境下，财政政策仍起到决定性作用，辅以更大幅度的融资成本下行。 该行又称，本次两会政府工作报告中全年赤字率3%的目标以及外加发行1万亿元人民币特别国债是基本符合市场预期。基於该行的测算，该组合可能会推动广义赤字较去年新增1.9万亿元人民币，或使财政脉冲转正，但距离财政脉冲回到历史高位所需要的5万亿至6万亿元人民币净增规模还有一段距离。因此相比总量政策，结构性政策更值得关注。