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卖空英伟达是认为市场定价超前!68岁“木头姐”坚持自己的信仰投资……

uSMART盈立智投 05-31 17:02

人称“木头姐”的方舟掌门人凯瑟琳·达迪·伍德(Catherine Duddy Wood)在本周一推文中表示,英伟达这家全球最有价值的芯片制造商“定价超前”。 伍德今年 1 月初平仓了她在 ARKK 中的英伟达头寸,完整错过其股价怒放的花期。

ARKK是她执掌的方舟投资公司(ARK Investment Management,以下简称:ARK)的旗舰基金。 据外媒粗略计算,这波提早下车,让伍德少赚2亿美元以上。 尽管ARKK今年以来回报增长了25.16%,但这仍然难以改变市场对于“木头姐”的复杂眼神。 2020年,因为重仓特斯拉,ARK 旗下的5只ETF回报均超过100%,代表产品ARKK取得了近150%的超高收益。 科技股的高歌猛进让伍德一战封神,晋升为华尔街一姐,被誉为“一点也不像巴菲特的女版巴菲特”。 

彼时巴菲特在2020年表现乏味,全年收益率仅2%多。 市场的钟摆总是在不经意中抵达拐点。 ARKK在短暂冲高后调头向下,近乎抹平了2020年以来所有涨幅,甚至在2022年暴跌67%后被迫关闭产品;巴菲特则稳步向上,在2022年初与伍德的两年业绩净值曲线交汇于一点。 在一涨一跌中,近期投资日本商社的伯克希尔 “再迎高光时刻”,遥遥领先于“资产规模缩水80%”的方舟投资。

 但伍德被称为“木头姐”是有道理的。 不仅是名字叫Wood,而且像木头一样的意志坚定。

这位68岁的姐姐,在困难时期仍然坚持时时出来跟投资人和市场沟通,坚定不移地投向于认定的“颠覆式创新”。

 对于年初清仓英伟达,伍德说,她的抛售决定来自于投资者对AI押注的热情将英伟达市销比(市值营收比)推高到了25倍。相比之下,费城半导体指数成分股公司的市销率仅有6倍,而ChatGPT的盟友微软约为12倍。 早在2014年,当大多数投资者认为5美元左右的英伟达只是一只PC游戏芯片股时,伍德就指出,首先要把英伟达当做AI公司来看。 信念超前到估计当时的黄仁勋都没想到。 回看持仓的话,确实早在2019年3月, ARKK就持有超过230万股英伟达股票。 错过1月末以来英伟达最大涨幅,但木头姐不以为然。“投资者似乎认为英伟达是唯一的人工智能投资对象。不是的!” 

伍德列出了她认为未来潜力巨大的公司,称“拥有远见卓识的领导者、强大的全球分销、以及大量高质量专有数据池的公司,应该会成为AI的大赢家,未来几年(这种公司)的营收和盈利将远远超出预期。” “在我们看来,特斯拉是近阶段AI领域的最明显受益者。” 她同时表达了对Meta的青睐,认为人工智能的“真正游戏”实际上是在软件方面。 不得不说,这是一个有些让人匪夷所思,但确实又令人惊叹的投资人。 

一、68岁,“替上帝配资”的女人

有着“翡翠岛国”之称的爱尔兰地处欧洲的西北部,西濒大西洋,是欧洲通向北美的通道。 作为欧洲少有的几个虔诚信仰宗教的国家之一,天主教为爱尔兰的主要宗教,约占人口的92%。 早在17世纪,北美殖民地建设进入高峰期后,就有不少爱尔兰移民到了北美殖民地开始了新的生活。 

1955年,伍德出生在洛杉矶,一个爱尔兰的移民家庭,她是家中长女。 父亲从小就教育和启发她,要学会在生活和学习中“剥洋葱皮”,慢慢掌握事情的规律,以达到事半功倍的效果。 伍德并没有辜负父亲的期望。 她后来回忆道,“父母把我当做长子来培养,我也一直对自己要求很严格。我希望为家庭开辟一条道路。” 1974 年,伍德从洛杉矶的一所教会高中毕业后,进入到南加州大学Marshall商学院学习。 本科时期的伍德受到著名经济学家、“拉弗曲线”的提出者阿瑟·拉弗(Arthur Laffer)的赏识,被推荐进入资本集团(Capital Group)担任助理宏观经济学家。 

或许就在此时,这位拉弗教授最先给她注入了一种宗教般的信仰——技术创新才是人类解决通胀和文明进步的第一推动力。 在创业之前,伍德曾做过4份工作,分别是——助理经济学家、首席经济学家、对冲基金联合创始人、全球战略首席投资官。 身为虔诚的基督徒,在祈祷和冥想中,伍德得到了以下启示:“指数投资的成功属于过去,上帝不希望我们被困在过去,他希望我们创造新的东西。” 若想向大众传递这个观点,不如直接现身说法,于是她便在2014年拿出所有筹码去创办了一家属于自己的公司。

方舟投资,取名的灵感正是来自于《圣经》,译为“一种装有刻有十诫的石板的容器”。 作为“替上帝配资”的女人,伍德信奉“颠覆性创新”的积极投资理念,主要聚焦机器人技术、DNA测序、能量存储、区块链技术和人工智能等科技前沿领域的公司。 伍德把自己对宗教力量的感知,渗透在她投资理念的传播与坚守之中。 比如她把“传道”这种内核和形式,运用在ARK的传播推广中,很快就云集起自己的坚定“信徒”。 伍德曾在教会沙龙中坦言,在投资过程中,因产品业绩波动较大,多次去教堂寻找“内心的平静”。

而正是这种投资信仰的坚守,让她无视华尔街和媒体的喧嚣,坚定践行自己的投资理念。 晨星公司研究副总裁约翰·雷肯萨勒评价说: “伍德阅历丰富,尽管ARK是一家新公司,却有一种超越华尔街、超越惯例的感觉。” 2019年,在特斯拉股价仍在200美元附近震荡时,伍德力排众议,笃定特斯拉将建立一支价值万亿美元的机器人出租车车队。 而在之后的两年时间里,特斯拉确实没有辜负伍德的期望,最高时股价一度超过2300美元。 伍德曾言:“对我来说,被嘲讽是最激动人心的时刻,因为我一直相信真理会胜出。” 

二、2014 -2019年,早期的ARK就呈现“主题投资”风格

ARK最早坐落在纽约曼哈顿第19街155号5层,现在搬到了临近街区。 这是一家通过跨市场和跨行业的研究,致力于发现引领和受益于跨行业创新(如机器人、储能、DNA测序、人工智能和区块链技术等)的投资公司。 自2014年推出第一支基金以来,ARK的资管业务横跨北美、亚洲、澳大利亚和欧洲,为投资者提供包括ETF、机构和零售账户、美国和国际共同基金和UCITS基金等多样化的资管工具。 2019年年底时,ARK在管ETF产品共7只,整体基金规模大约在10亿美元左右。

其中ARKK(ARK INNOVATION ETF)是一只主动管理型ETF,成立于2014年10月31日,管理费用率为 0.75%,每日披露持仓,坚持了“政治正确”的“低成本、高透明度”ETF 特征。 在收益表现方面,以同样具备创新标签的纳斯达克指数为基准,通过考察ARKK的分年绝对和相对表现,可以看到2014到2016年期间ARKK表现十分平淡,市场整体没有大的行情(收益在0~10%),基本跑输基准。 当2017年纳斯达克上涨28.24%时,ARKK的涨幅高达87.39%,大幅超越基准,而2018、2019年表现又再次回落。 综合来看,在2014年-2019年,ARKK的表现并不“性感”,在2018、2019这两年,业绩表现更是呈现“过山车式”走势。

原因在于,伍德的投资行为和言论比较激进,对看好的赛道股常常给出5年N倍之类的预测,甚至在需要控制仓位降低风险的时候,也会逆势加仓、大额买入。 主题投资的风格非常明显。 在持仓方面,ARK有新一代互联网、DNA 测序、自动化、能量储存和区块链技术、宇宙探索等多个主题基金。 回顾历史持仓,其股价增长主要是来自估值驱动,而业绩增长对于股价的提升非常有限,各项历史交易行为也没有为其带来显著的超额收益。 此外,ARK的持仓与Ballie Gifford、T. R. Price、Capital 等大型主动管理基金的持仓存在部分重合,但后三者对于个股的选择和建仓时机相较于ARK则更为老辣。

三、2020-2021年,与马斯克的“互相成全”

“不鸣则已,一鸣惊人 。”此句典型地描述了ARK 2020年-2021年的发展盛况。 2020年4月其管理规模激增至200亿左右,最高时超过280亿美元,几乎成为了美国资本市场上最风光的投资公司之一。 这背后离不开她早早重仓特斯拉后获得的惊人收益。要知道2020年特斯拉股价涨幅高达730%,同时期ARKK涨幅也达到了240%,双双创下收益奇迹。 

伍德是一位坚定的成长股投资者,信奉“配置成长中小盘股,卖出价值大盘股”的投资逻辑,坚持做空价值股并增持颠覆性创新公司的投资理念。 伍德坚信,他们正投资于所有破坏传统世界秩序的颠覆者,五年后这些公司将成为未来的赢家。 从2014年成立之初,ARK便是特斯拉的铁杆拥趸,2016年特斯拉股价暴跌之际,几乎所有分析师都在看衰特斯拉,ARK逆势重仓特斯拉,并成为特斯拉的最大“奶王”。

她表示,“ 以前,没有人相信亚马逊能在20年中平均每年增长25%,这是因为大家太过重视价值投资,事实上,创新带来的力量比想象的要持久。传统基金对科技股的分析思维落后,对价值投资理念的死守,必将错过改变世界的高成长型公司。” 伍德不仅是特斯拉的铁杆支持者,也是比特币的忠实粉丝:“我们相信比特币是自16世纪以来第一个新的资产类别,自从首支股票发行以来第一个真正的新的资产类别”。

早在2015年,当不少人还在疑惑比特币是什么之时,ARK旗下的ARKW便大举投资灰度投资发行的GBTC,当时比特币价格仅250美元。 

而伴随着马斯克不断给加密币的站台,ARK在特斯拉、比特币以及相关业务的投资,都斩获很大。

如今,ARK依然是灰度比特币信托的持仓大户。根据ArkTrace的统计数据,截至2023年5月30日,ARK旗下基金共持有529.82万股GBTC。

四、2022年,净值和规模遭遇 “脚踝斩”

来自基金评级机构晨星(Morningstar)的数据显示,2022年,伍德ARK旗下的九只交易所交易基金(ETF)损失近500亿美元资产。 从2021年2月峰值的603亿美元降至114亿美元左右,跌去近80%,几乎是遭遇“脚踝斩”。 而在这9只ETF中,又以ARKK的表现最为瞩目,代表着“煤矿里的金丝雀”,是美国市场230多只活跃交易的多元化ETF中跌幅最大的一个。 

2022年全年,该基金总亏损接近67%。相比之下,标普500指数仅下跌14.4%。 造成如此大规模下跌的原因是伍德痴迷于押注成长型企业,如太空探索、金融科技、机器人和基因组革命等。 2022年,ARKK前三大持仓股分别是Zoom、特斯拉、精密科学,她认为这些公司有改变世界的力量。但现实是,Zoom年内暴跌60%,特斯拉已经腰斩,精密科学跌逾40%。

 再加上美联储大幅加息以遏制持续的通胀,使那些承诺未来实现增长的尚未盈利企业更难让投资者买账,从而令对风险较高资产的押注陷入困境。 而伍德高度看好的加密货币也是“跌跌不休”,她所投资的加密交易所Coinbase的股票2022年跌幅达到恐怖的86.29%。 她还因此被冠上了华尔街著名反指的名头。 

然而,在华尔街人士面对经济衰退都在尽力降低风险之际,“木头姐”依旧选择反其道而行之。 从2022年12月中旬到年末,ARK旗下基金仍在不断买入特斯拉进行“抄底”,累计15.27万股。 伍德在接受媒体采访时表示,2022年的收益状况在她意料之中,2023年会加倍押注此前受到重创的成长型股票,包括特斯拉,这些优质科技公司作为行业变革的先行者,投资周期起码5年,应当给他们更多成长的时间。

五、是否始终初心如磐?

今年一季度木头姐继续押注“颠覆性创新”。 ARK旗下所有产品的前十大持仓如下:

图片来自公众号:聪明投资者

数据来源:WHALEWISDOM,截至2023年3月31日

主要调仓动作在特斯拉、Coinbase及精密科学等几只个股上:增持特斯拉及Coinbase超过1.3亿美元,借反弹趁势持续减持精密科学,建仓超威半导体公司(AMD)并卖出英伟达。 

其中,伍德大手笔加仓81.41万股特斯拉,仓位环比增加17%,这也让特斯拉一跃成为其第一大重仓股,期末共持543.96万股,持有市值达11.29亿美元。 值得注意的是,在前五大重仓股当中,流媒体硬件提供商Roku与视频会议软件Zoom分别占据第二、第三席位。 方舟分析师曾在2022年的一份报告中表示,预计到2026年,Roku的股价有望上涨10倍。 

4月27日,方舟旗下基金买入了超过21.5万股Roku股票,按收盘价计算价值超过1200万美元。 据Roku的财报显示,2023年第一季度营收为7.41亿美元,低于市场普遍预期的约8亿美元。毛利润同比下降7%,至3.38亿美元。

而持续增持Zoom的原因是,伍德此前预计,2023年企业将会更多地依赖Zoom等服务。“无论是Zoom还是Teladoc Health(TDOC),许多人以为这些股票只能在疫情期间有出色的表现。” 目前,伍德旗下仅有四只规模较小的基金还持有部分英伟达的股票,总市值约1.5亿美元。 伍德说,当下“颠覆性创新”领域没有被有效估值,且被低估了。

她断言特斯拉股价将会在2027年达到2000美元,并依旧坚定地看好加密货币和创新性成长股。 完美错过“AI宠儿”英伟达大涨之后,伍德能不能见证她所言的“未来四年特斯拉将涨超1000%”局面,在未来重放异彩? 不好简单下结论。

 但从68岁的伍德活力满满的状态来看,对于“伟大创新”的执着倒是在的。 想起她曾说过的一句话: “我没有感觉到太多的打击,或者我选择不去记住它们,因为我关注未来,去实现自己的梦想。”