市场资讯

作者：党崇钰

2023年1月30日，港股恒生指数下跌2.73%，跌幅较大，部分投资者可能存在三大担忧，我们点评如下。总体而言，我们依然看好2023年2月份行情。我们此前在一系列研报中已反复强调2023年港股春季行情的重要性，目前我们认为无需因为2023年1月30日港股下跌而调整观点。

一是对国际关系事件新闻的担心，2023年1月27日“政治新闻网”（POLITICAL）报道美国众议院外交事务主席迈克尔·麦考尔（Michael McCaul）描述考虑对华高科技投资禁令，涉及 AI、量子、5G、网络、先进半导体等；但是我们认为这个原因不是影响港股下跌的核心原因，因为2023年1月30日，A股高科技行业未跌而港股非科技行业也跌，恒指下跌原因更可能是部分投资者短期获利了结。对于中美关系，我们认为港股春季行情需要关注的是佩洛西的继任者麦卡锡以及其他美国政客是否会在春季窜访台湾；近日并没有相关演进的正式官方报道。

二是对经济预期无法验证的担忧，我们认为这个担心在2023年2月份考虑过早，因为2023年2月仍然是业绩真空期，很多预期无法被证伪，投资者情绪和经济预期依然可以对股市起正面作用。几个思考角度很重要：首先，多地疫情过峰后出行旺盛、消费回暖，2023年春节的高频数据是否超出预期对于一些特定行业是难以有唯一的答案的，究竟什么标准是符合预期，什么标准是超出预期，未必没有分歧；其次，2023年春节期间短期的经济运行情况不能改变全年经济逐步修复的大趋势，就消费而言，2023年春节之后还有五一假期、暑运高峰等，出行链和线下消费全年也会有持续的逻辑；再者，不管是基于防疫政策改变导致经济预期扭转的春季行情，还是从日历效应考虑的春季行情，大逻辑没有被破坏的前提下，股市尚在业绩真空期，2023年1季报影响股市更可能在2023年3-4月，2月就开始影响股市的可能性不大，因为1季度行情更重要的是经济预期，预期往往和投资者情绪相伴，即使不能验证业绩也还没有临近业绩见光。

三是对港股持续上涨、涨幅过快过大没有利空也会下跌的担忧，尤其是港股点位到达了2022年2季度的高点阻力位，但是我们认为经过测算港股距离目标点位仍有上升空间，2023年港股有可能回到俄乌冲突之前的点位。尽管从2022年11月开始港股就开始反弹，但是2022年11月的上涨有情绪修复10月抛售的逻辑，2022年12月是横盘状态，从2023年1月1日开始算起，港股上涨约12%，离我们此前测算的恒指潜在21%-32%的上升空间尚有距离。需要特别强调的一点是，港股的流动性弱于A股，上涨和下跌可能波动都相对较大，在上涨逻辑破坏之前，不宜盲目看空。

综上，我们认为部分投资者目前对港股的三大担忧可能不会影响港股继续上涨，我们认为2023年3月两会之前港股的风险总体而言相对可控，需要担心的反而是2023年3-4月港股行情能否持续，但不是2023年2月。尽管我们认为2023年2月可能是港股1季度行情的后半段，也不应在2023年2月初就过分担忧。金融市场是庞大的，何况外资在港股有定价权，从北上资金就可以看出外资对我国经济的乐观，我们并不担心“我预期了你的预期”，尽管逆向思考和打好投资“提前量”很重要，但是趋势也很重要。

风险提示：海外经济衰退风险超预期；全球货币政策变化超预期；国际地缘政治变化超预期；全球疫情变化超预期；国内经济修复不及预期。