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晶科太阳能控股有限公司(JKS)是全球最大的太阳能组件制造商之一，以其高效的 N 型电池技术而闻名。其吸引力在于，随着可再生能源的不断发展，世界各地对太阳能电池板的需求都很高。该公司最近公布了最新的季度业绩，强劲的增长超出了预期，同时为未来一年提供了积极的指导。我们看好JKS，并将2022年视为该公司突破性的一年，它将受益于产量的增加和更高的收入。

JKS是一个好的长期投资吗

过去一年，该股上涨逾10%，相比之下，安硕MSCI中国ETF (iShares MSCI China ETF, MCHI)下跌了34%，景顺太阳能ETF (Invesco solar ETF, TAN)同期下跌了15%。这种优异表现的部分原因是该公司的基本面优势、经常性盈利能力以及在仍然是热门行业的领导地位。

总体而言，中国股市面临的挑战在于市场担心，主要针对科技行业和互联网公司的监管打击最终将限制增长和盈利。另一方面，我们认为晶科能源对政府的环境治理和清洁能源政策具有重要的战略意义，从而使其相对较少受到限制性法规的影响。

中国计划将清洁能源的购买量从2020年的28.2%提高到2030年的40%。简而言之，太阳能是很大一部分，而这将需要大量的太阳能电池板供应，这对晶科来说是一个积极的运营背景，该公司已经在中国占据了领先的市场份额。

此外，该公司在全球160多个国家/地区销售产品。世界各国政府都在鼓励发展太阳能，在高油价和高天然气价格的环境下，人们对这项技术的兴趣也在增加。该公司在美国控制着一家制造工厂，并为全球公用事业、商业和住宅市场提供服务。

在上个季度，中国市场约占总销量的34%，考虑到非公用事业规模的分布式发电系统的份额预计会增加，中国市场现在是一个高速增长的市场。这里的设置是为了获得持续的机会，让晶科能源长期增长和巩固其市场份额。

JKS关键指标

该公司于3月23日公布了其第四季度财报，非公认会计准则每股收益为0.67美元，比预期低0.23美元。管理层解释说，包括运输成本在内的物流挑战在这一时期对利润率带来了压力，尽管它相信未来会有所改善。公司营收为26亿美元，同比增长74%，超出预期4.3亿美元。季度EBITDA为1.83亿美元，较去年同期增长了80%。

太阳能总出货量达到9,693兆瓦，同比增长68%，与第三季度相比也增长了94%。这是通过晶科在第四季度推出的最新 N 型“Tiger Neo 模块”实现的，其优质的质量得到了客户的积极反响。如前所述，JKS的实力主要来自中国，在中国，JKS在满足分布式发电日益增长的需求方面具有独特的优势。正如财报电话会议中提到的——

随着分布式发电逐渐成为中国新增发电的主要驱动力，在政府的激励政策和国家气候行动、峰值排放行动计划等政策的鼓励下，分布式发电预计将对新增市场的贡献越来越大。我们乐观地认为，2022年中国的需求将超过100千兆瓦，我们预计中国市场的出货量在2022年将进一步增加。

晶科能源预计，2022年全球总出货量将达到35GW 至 40GW，而2021年为25.6GW。这个中点目标意味着46%的收入增长，这也是人们对2022年销售额的普遍预期。市场还预计，2021年每股收益将从1.84美元增加一倍以上，达到3.83美元。预计盈利势头将继续，2023年每股收益将增长38%，2024年将再次增长22%。

在估值方面，JKS的远期市盈率仅为13倍，考虑到许多公司目前都没有盈利，这对于整个太阳能行业来说是一个很大的折扣。Enphase Energy, Inc. (ENPH)被认为是最具价值的太阳能公司之一，专门从事太阳能储能系统，其远期市盈率为64倍。在美国生产太阳能电池板的First Solar, Inc. (FSLR)预计今年不会产生正EPS，但其远期EV与EBITDA的市盈率为39倍，而JKS仅为9倍。

JKS是买入、卖出还是持有?

我们将JKS评级为买入，未来一年的目标价为70美元，这是目前共识的2022年每股收益的18倍。我们的想法是，由于需求强劲，该公司未来几个季度的表现可能会好于预期，从而导致一系列对盈利预期的上调，这可能对该股有利。

股市已经巩固了2020年以来的巨大涨幅，但现在呈现出一系列更高的低点。该股有可能升穿60美元这一关键技术位，这将推动该股重新获得上行动能。

在风险方面，晶科能源仍然受到宏观环境的影响，包括中国经济的趋势。全球经济增长前景恶化或令人失望的销售趋势可能会导致股价下跌。监管环境，包括在全球范围内对太阳能电池板可能实施的进口限制或更广泛的贸易关税，也会对该业务产生影响。太阳能组件的出货量和公司的营业利润率将是今年的关键监视点。