本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究，作者：梁中华 应镓娴
概 要
6月1日，市场利率定价自律机制工作会议在北京召开。会议拟将商业银行存款利率上限的定价方式，由现行的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”；在转换定价方式的同时，对不同类型的商业银行设置不同的最高加点上限。而昨日，市场利率定价自律机制微信公众号发布公告，官宣了这一利率改革政策。
本次调整并非针对政策利率，实际执行利率可能有升有降，并非“悄悄”降息。我们认为，本次存款利率改革的意义，一方面是延续降低实体融资成本的大基调，抑制高息揽储，和之前的结构性存款监管一脉相承；另一方面，采用“加点”模式定价，也是逐步与现行贷款利率定价方式靠拢，是存款利率市场化进程中的重要一环。长期看，存款利率定价方式可能会更加市场化。
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具体如何调整？
从定价方式上来说，市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式，将原由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定。
根据财新网报道，“一位东部省份银行人士介绍，当地自律机制的要求是，对于活期存款，原则上要求调整后四大行的利率不高于基准利率加10BP，其他机构不高于基准利率加20BP；对于3个月、6个月、1年以及3年期定期存款，要求四大行调整后的利率不高于基准利率加50BP，其他机构不高于基准利率加75BP。”“大额存单，要求大行调整后的利率不高于基准利率加60BP、其他机构不高于基准利率加80BP。”
与调整前相比，存款利率自律上限“有升有降”。对比来看，此前大部分银行的利率上浮上限在40%-50%之间。以50%的原上浮上限为例，在新定价方式实施后，存款利率自律上限实则是“有升有降”。市场利率定价自律机制公众号上的公告也证实：“半年及以内的短端定期存款和大额存单利率的自律上限有所上升，一年以上的长端利率自律上限有所下降。”
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降成本：支持实体
对利率自律上限的调整，呈现出“短稳长降”的特点，助于引导银行存款回归合理的期限结构。相比于“基准利率×倍数”的模式，“基准利率+基点”将会消除杠杆效应，使得长短期存款间的利差有所缩窄，改善银行存款期限结构。
其次，长端利率上限的普遍下调，也延续了去年以来结构性存款监管的主线，实质是继续打压高息揽储，降低银行负债成本，从而降低实体融资成本。银行负债端成本是决定贷款利率的最主要因素，而在负债成本中，由于占比最高，存款成本又是决定整体负债成本的核心因素。2020年的结构性存款压降、2021年的互联网存款、现金管理类理财产品监管等等，都是为了降低实体融资成本。
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市场化改革重要一步
最重要的，还是要将本次改革放入我国“利率市场化”改革的长线中看。贷款利率市场化改革在2019年已经落地，而存款利率的改革还任重而道远。本次改革将现行的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，其实也是在和现行的贷款利率加点机制相靠拢。
若将上限确定方式的调整看做是存款利率市场化的第一步，往后看，接下来的第二步改革可能是推动存款基准利率更加市场化的定价。比如参考LPR报价机制，每月可通过代表银行报价形成相对动态化的基准存款利率。
若参考其它国家的经验，发达经济体的存款利率普遍采用市场利率加减点的方式来定价。例如美国的存款利率随联邦基金利率相应调整；英国利率市场化改革后，银行存款定价多参考LIBOR加减点的形式；日本的存款利率则与隔夜拆借利率锚定。因而，我国存款利率定价的长期方向，可能是DR007等市场化利率加减点的方式。
不过，这个过程可能会比较漫长，存款基准利率会“长期保留”，我国存款利率市场化改革任重道远。
